金慧豐投資董事長周麗霞：2015年、2016年，泡泡瑪特估值3、4億時，金慧豐兩次投了這家公司，我看重創始人王寧的穩重踏實。我更看重的是，泡泡瑪特抓住了新零售的機遇，滿足了80、90、00后的需求。

左起：金慧豐投資創始合伙人王培，金慧豐投資董事長周麗霞，泡泡瑪特創始人、CEO王寧，金慧豐投資總經理周立峰

12月11日，泡泡瑪特上市市值突破1000億港幣，媒體說這是一次“中國投資界一次集體miss”，大機構幾乎集體缺席了這次盛宴，但是金慧豐投資從2015年首次投資泡泡瑪特后，就一直堅持持有這家公司股份。2018年后泡泡瑪特銷售業績高歌猛進中，幾次股權轉讓的退出機會，不少早期投資機構拿著幾倍或者十幾倍的投資回報順利退出。周麗霞卻始終堅守，讓金慧豐繼續持有股份而沒有退出——雖說，早期投資需要一定的“賭性”，但賭的是對市場發展先人一步的研判！

周麗霞說：大消費領域是金慧豐投資重要的投資領域，這其中我們最關注三個“新”，一是80、90以及Z世代新興人類的“新”消費方式，二是“新”品牌的挖掘與成長，三是在線上流量越來越貴、線下業態老化的情況下，哪些“新”零售業態值得關注。而泡泡瑪特正是符合這三“新”的標桿性企業。

2015年，泡泡瑪特想上個新三板還有距離

金慧豐投資與泡泡瑪特的相識，緣起于2015年。這一年一個非常大的趨勢就是，消費者的消費心態，正從“有”到追求品質品牌“優”的階段，消費的第二次意識覺醒非常清晰。2015年,江小白憑借著“扎心”文案以及人設的塑造迅速走紅；2015年，網紅品牌三只松鼠扭虧為盈；2015年小米手機發布Note系列，開啟了小米手機的“高端夢”……中國消費者心態的成熟，對國有品牌的認可度提升，很多行業品牌不斷集中，一些比較傳統的、老化的行業領域，被新興消費模式、消費品類所替代，誕生了很多新的品類和機會出來。周麗霞帶領的金慧豐投資正在尋找著這樣的新興企業……

2015年的初春，泡泡瑪特的天使投資人、創業工場合伙人麥剛，將他手里的幾個項目介紹給了老朋友周麗霞。她與王寧等幾位創業者的第一次見面，就約在了也是金慧豐投資入股的大董烤鴨店。那時王寧才28歲，帶著一副黑框眼鏡，內斂的他平淡而堅定的向周麗霞闡述了關于線下新零售的想法。眼神里的淡定與謙遜，讓周麗霞一下子對這個小伙子，留下了深刻印象。

泡泡瑪特創始人、CEO王寧，金慧豐投資董事長周麗霞

王寧告訴周麗霞，泡泡瑪特想上新三板。“不管是特著急或者不著急的事，王寧都是那個淡定的狀態。給我的感覺他是真誠而踏實的。”周麗霞說。“王寧一看，就屬于長跑型選手。我預測他能走的很遠。”周麗霞投資“穩、準、狠”的風格可不是浪得虛名，一番交談下來，她就已經認定了王寧這個人，因為他說的事、正在干的事，正是金慧豐在尋找的。

在她看來，不論世界怎么變，有一些東西是永遠不會變的。在消費這件事情上，永遠不變的是對人們對美好生活、對理想的生活狀態的追求。2015年時，中國已經成為全球第二大消費市場。隨著中國經濟的發展，商品和服務的形式越來越多樣，消費者在功能層面的需求也在向精神層面的需求演變，這也是符合馬斯洛需求理論的。王寧對人性有很深的洞察，抓住客戶了至少未來十年的消費需求。

周麗霞說：大消費是我重要的投資方向之一，如今大數據、人工智能等等技術的發展不斷取代了大量的人工工作，未來什么是不能被技術取代的？那就是藝術創造和感情需求的產品是技術無法取代的。泡泡瑪特創造的不僅僅是一個玩偶，更是人們情感、精神上的需求。

看了泡泡瑪特的BP（商業計劃書）后，周麗霞安排團隊到王寧公司考察。稅務局出身的周麗霞，不僅個人有超強的財稅背景，也打造了一支具有專業財稅知識的投資團隊。當金慧豐團隊深入了解了泡泡瑪特后發現，公司離上新三板還有一定距離，但周麗霞還是決定幫助這個年輕人。

那時泡泡瑪特的辦公室與金慧豐的辦公室只隔著一條馬路，金慧豐的團隊從協助泡泡瑪特規范財務開始。“整個規范過程經歷了幾個月，金慧豐的團隊為泡泡瑪特梳理公司財務，協助王寧團隊搭建好一、二、三級賬，幫助他們把整個把財務梳理了一遍。這個期間我們和王寧的團隊配合得很默契。”周麗霞說。

那時，泡泡瑪特第一家店鋪開在中關村歐美匯購物中心，主營化妝品、玩具、文具、生活用品。2015年6月，金慧豐準備向泡泡瑪特投第一筆融資之時，周麗霞女兒就讀的中學與歐美匯距離很近。一天，周麗霞看到女兒放學回家便問她：“你知道泡泡瑪特嗎？”“我知道，我還經常去逛。”女兒回答讓周麗霞很振奮。

長期對于大消費的洞察，讓周麗霞看到，從消費升級的角度來判斷，未來十年的主力消費人群將是80后和90、00后。二十年前，有人送你一幅名人字畫，你會覺得如獲至寶?，F在你要是給一個80后、90后送名人字畫，他根本就沒有感覺，他會覺得你還不如送一套值錢的游戲裝備給他。所以企業要抓住消費者認知的這種變化才能抓住市場。

正是這一段時間的“朝夕相處”，王寧踏實肯干、執行力強的團隊，加上周麗霞對大消費市場的洞察，2015年8月金慧豐做出了第一次投資泡泡瑪特的決定。

2016年，買了Molly版權的泡泡瑪特還缺錢臨門一腳

2016年12月，馬云在云棲大會上第一次提出新零售。新零售的背后其實是因為移動支付等新技術革新、電商的線上流量紅利見頂、傳統電商所面臨的增長“瓶頸”開始顯現及消費觀念的改變。年輕消費者需要線下的體驗感、線上的互動感、同類人群的共鳴感，以及自我意識的滿足感。而金慧豐卻早在這之前，就以第二次投資泡泡瑪特的方式，開始深度介入新零售業態。

2016年之前，泡泡瑪特一直是日本潮玩品牌Sonny Angel的代理商。2016年1月，王寧通過微博網絡征求粉絲對潮玩盲盒的消費意愿發現，由香港設計師王信明設計推出的一款叫Molly的玩偶呼聲最高。于是他決定買斷這個IP，并引入之前做Sonny Angel盲盒的模式。

2016年8月，王寧向周麗霞提出買了Molly版權后還需要融資，來完善IP的推廣以及生態的完善，希望她能再一次協助。

對于這第二次融資需求，周麗霞說：泡泡瑪特成立于2010年，最初只是一個零售渠道，典型的進、銷、存那一套體系，以買手制，去世界各地發現好的商品，然后進行商品的管理、開店，然后通過線上、線下來做銷售。所以一開始他就是簡單的一個零售渠道。現在他已經開始成為IP的一個綜合運營者，正在打造一個全新的生態。“當時我就覺得王寧的轉型真正落地了。”周麗霞回憶到。

當時金慧豐已有的基金已經投完，新的基金還沒有募集完成，“2016年，我帶著王寧四處去融資，干了四件事。”周麗霞說。

第一件事：上《創客中國》節目。那時周麗霞在《創客中國》欄目擔任創業導師，于是她帶著王寧上了這檔節目。當時在節目中泡泡瑪特雖然獲得了1億元的意向投資，但最終結果還是沒有獲得真正的出資。

第二件事：周麗霞帶著王寧去正和島路演?，F場投資人和企業家聽后，沒有人能理解這個商業模式，現場還是沒有一個人愿意投資。

第三件事：周麗霞帶著王寧去青島參加了金慧豐贊助的高爾夫球賽。周麗霞愛打高爾夫球，她的另一個頭銜就是“中國創投高爾夫球隊隊長”。參加這次高爾夫球賽的都是企業家和當地的投資機構。周麗霞希望通過這樣的場合為王寧獲得融資。白天她帶著王寧去打了一場比賽，等到了頒獎晚宴，又讓王寧做了一場路演，結果仍然沒有人理解王寧的商業模式，融資還是沒有成功。

2015年王寧參加金慧豐贊助的高爾夫球賽

第四件事：周麗霞帶著王寧到一家大型國企做演講，雖然獲得投資部總經理的認可，但最終還是沒有通過集團總部的審批以融資失敗告終。

“大家覺得，王寧就是一個賣玩具的。”周麗霞說。四次空手而歸周麗霞著急了，因為她相信這是泡泡瑪特進軍時尚潮流玩具的機會。“如果他一直做代理、做銷售商，泡泡瑪特永遠不可能做大。他必須要有自己的IP產品，有自己的線下線上的生態，才有可能做大。這條路一定要走，一定要邁出去。”

回到公司后，周麗霞決定發動公司合伙人和高管出資。周麗霞對合伙人和高管說：“我看好王寧，我們一起出資為王寧成立一支專項基金。”由于從2015年到2016年溝通接觸，讓金慧豐的團隊對泡泡瑪特已經建立了了足夠的信任基礎，大家迅速的認同了這次投資。最終，周麗霞和金慧豐團隊成員一共拿出了幾百萬投資了泡泡瑪特，這讓泡泡瑪特抓住買下了Molly的IP授權后快速發展的機遇。

從此之后，泡泡瑪特一路高歌猛進，2017-2019年，泡泡瑪特營收分別為1.58億元、5.15億元和16.83億元；同期凈利潤分別為156萬元、9952萬元和4.51億元，三年內凈利潤暴漲近300倍。毛利率從2017年的47%，快速拉升至2020年上半年的65%，達到近乎2/3的 毛利水平。在今年剛過去的雙11，泡泡瑪特天貓旗艦店銷售額1.42億元，成為大玩具類目中首家加入“億元俱樂部”的成員。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2019年的收入及2017年至2019年的收入增速計算，泡泡瑪特已是中國最大且增長最快的潮流玩具公司。其中，按2019年零售額計算，泡泡瑪特在中國潮流玩具市場的占有率為8.5%。截至2020年6月30日，泡泡瑪特共運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。

2018-2019年多次股權轉讓退出機會 金慧豐堅持持有

2018年中國社會零售總額為38萬億元，2019年8月28日，國務院辦公廳印發了“促進消費的20條意見”，其中包括鼓勵運用大數據、云計算、移動互聯網等現代信息技術，促進流通新業態新模式的發展；和搭建品牌商品營銷平臺，引導自主品牌提升市場影響力和認知度。2019年，中國潮流玩具零售市場按零售價值計為人民幣207億元，占2019年按零售價值計的中國泛娛樂市場市場規模的2.3%。整個泛娛樂市場的規模近萬億，這將是新零售的又一次機遇。

周麗霞：“泡泡瑪特在18、19年曾經出現多次股權轉讓退出的機會，有多家早期投資機構都陸續退了。有的是在6個億估值時退出的，有是在20億估值時退出的。我堅持不退出，選擇陪伴泡泡瑪特一直走。”

周麗霞說，金慧豐投資一直致力于大消費領域的投資。她說，從發達國家的文化產業發展，可以預測出未來中國年輕人的文化創意產業市場巨大。日本的動漫產業，美國的迪士尼、漫威動畫，都成為一代年輕人的精神生活的一部分。如今中國經濟實力越來越強大，經濟發展了自然伴隨著文化的繁榮、輸出與消費，例如現在的漢服熱、國潮熱，就是這個現象的表現。人們的生活中文化產品的消費將會越來越豐富多元，這個市場規范也將越來越大。這也是我如此看好泡泡瑪特的原因。

左起：金慧豐投資總經理周立峰，金慧豐投資董事長周麗霞，泡泡瑪特創始人、CEO王寧，金慧豐投資創始合伙人王培

周麗霞分享了一個故事：泡泡瑪特的消費人群不僅是95后女性，也有很多男性，其中一個男性消費者已經60多歲了，他一年買Molly花了近百萬。緣起是他和女兒關系很糟糕，甚至到了老死不相往來的地步了。但快60歲的他，事業、消費上都沒有什么欲望了，感情、親情這些才是他現在最看重的。他和女兒最美好的回憶停留在女兒四、五歲的時候。而Molly就是四、五歲的一個小女孩。所以這個顧客購買Molly是對女兒的一份情感寄托。

一方面是社會消費觀念的轉變，另外一方面也是王寧在企業經營上的能力，讓周麗霞一直堅持持有泡泡瑪特的股份，周麗霞說了三件事：

第一件：每年泡泡瑪特開股東會，王寧都會讓公司各部門經理向股東述職。述職時除了匯報重大節點，也會向股東闡述工作細節，小到一個娃娃在門店的擺放位置問題。這些擺放位置都是有科學依據的，他們會根據調查報告進行銷售優化。

第二件：王寧砍掉了大量的SKU去繁化簡，同時他們通過詳細的計劃，在每個節點做什么事情，企業內部了大家步伐一致一起共鳴。什么時候上新品、開店等節奏、雙十一計劃……，他已經找到了企業發展的節奏。

第三件：泡泡瑪特目前共舉辦了6次國際潮流玩具展，其實第一屆時大家都擔心會賠錢，沒想到第一次就盈利了，而且每一次展的影響力都不斷提升，盈利能力也快速提升。王寧還搭建了一個線上交互的會員體系，之前大家都認為是一個燒錢而產出小的工作，但是他堅持也取得了成功。

12月11日，泡泡瑪特上市慶功宴上，王寧說了八個字：尊重時間，尊重經營。這再一次印證了周麗霞對王寧的判斷：“一個長跑型的企業家”。金慧豐愿意一直陪伴的企業。

2020年：金慧豐持續看好未來十年中國經濟發展下的大消費市場

2020年，以盲盒模式進入大眾視野的Molly玩偶、利用KOL通過小紅書、抖音等平臺，一戰成名的美妝品牌“完美日記”，利用國風國潮快速崛起的品牌花西子、李寧、故宮文創，這些消費品都是通過獨特的產品設計，在新型營銷的助力下快速成長。未來的消費，除商品本身之外，更多的是在銷售情感。未來的消費升級，你要找到愿意為品牌買單的這些消費者。

泡泡瑪特創始人、CEO王寧，金慧豐投資董事長周麗霞

周麗霞說：70、80后，都是聽著港臺歌曲，看著臺灣綜藝節目長大的，那是因為當時香港地區、臺灣地區經濟實力強，能夠不斷的輸出文化產品。如今大陸的經濟越來越強大，已經開始輸出大量的文化產品，從短視頻、電視劇、綜藝節目到歌曲。這兩天有個朋友問我，你知道這兩年最火的兩首粵語歌是哪兩首嗎？一首是“野狼disco”,一首是“咱屯里的人”，兩首都是東北人唱的粵語歌，這也是大陸經濟實力強大輸出文化產品的一種表現。年輕人對于中國文化認同感的提長，再加上情感產品需求的多樣性的增加。目前泡泡瑪特已經把Molly們銷往世界20多個國家，真正做到了IP的孵化、生態的打造、產業生態的搭建，和中國文化的輸出。我相信像泡泡瑪特這樣的文化企業的發展可期可待，更看到未來中國大消費產業的發展與更迭。

時代在發展，消費的需求、場景、渠道，消費者的喜好一直在變化，而能跟上這種變化的企業，能滿足消費者的需求變化的企業，將走得更遠。