李嘉誠公司被唱空

5月14日，活躍于港股及美股市場的研究機構GMT Research（以下簡稱GMT）向長和（00001，HK）發動了“攻擊”。GMT稱，長和近日發布的年報顯示，與收購意大利電訊商Wind Tre相關的會計調整，加上2015年重組的殘余影響，推動其2018財年利潤增加了約132億港元，漲幅達38%。通過將部分資產視為待售資產，長和可能隱瞞了與待售資產相關的577億港元債務。

《每日經濟新聞》記者研究長和2018年年報發現，與日常所理解的“隱瞞”不同，在財報中，長和通過“單獨列示”的財務處理，將部分銀行借款從合并報表中剔除。這種方式實際上并未對債務進行隱瞞，但確實起到了降低整體負債的效果。而長和剔除的這部分負債金額為577.07億港元，與GMT報告質疑的數據一致。

5月14日，長和發布澄清公告表示“強烈否認”。公司稱，經審核財務報表是嚴格遵守適用香港財務報告準則的。

577億債務單獨列示

《每日經濟新聞》記者聯系GMT試圖獲取沽空報告相關內容，但遭到拒絕，“我們只能與訂閱者討論我們的研究報告”。

2019年4月9日，長和發布了2018年年報，2018年，公司收入4532.3億港元，稅后溢利達到了467.82億港元。記者研究公司2018年年報發現，GMT沽空報告所指的“隱瞞與待售資產相關的577億港元債務”，或與長和精簡基建投資有關。

上市公司年報披露，集團與子公司長江基建集團有限公司共同持有六項基建投資。2018年12月20日，公司董事會通過精簡基建投資的計劃。根據該計劃，長和將終止對部分基建投資的控制。

在此情況下，長和在制作合并財務報表時，將這六項基建投資重新分類為“持作待售之出售組別”，即單獨列示出來，且與普通的財務報表一致，“持作待售之出售組別”項目中也分為負債及資產。

據長和披露，在該組別中，“負債”項目包含“銀行及其他債務”科目，這一科目金額為577.07億港元，與沽空機構質疑的金額一致。

實際上，長和在年報中并未刻意隱瞞上述變動。在解釋財年內債務凈額變動時，長和便指出，截至2018年年底，公司綜合債務凈額為2079.65億港元，較年初增加26%，主要由于派付股息、贖回若干永久資本證券、資本開支及投資費用等。長和同時指出，此前在合并報表中列示的上述基建資產中的債務凈額被重新分類至“持作待售之出售組別”內。

不過，記者計算發現，長和調整的577.07億港元負債，占財報披露債務凈額的27.75%，占比較大。
收購帶來較大收益

GMT沽空報告稱，收購意大利電訊商Wind Tre相關的會計調整，加上2015年重組的殘余影響，推動長和2018財年利潤增加約132億港元（38%）。這些非現金調整解釋了為何長和的經營現金流滯后于現金利潤，以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。

實際上，長和在年報中對此均有披露。2018年年報指出，2018年9月收購Wind Tre余下50%權益帶來的新增利潤，均令盈利及現金流有所增長。

根據長和年報，2018年全年實現收益總額4532.30億港元，同比增長9%；普通股股東應占純利390億港元，同比增長11%；每股盈利10.11港元，擬派末期股息每股2.3港元，全年股息每股達3.17港元。

長和表示，在其電訊部門實現的收益中，3集團在歐洲的業務（長和年報披露統稱為歐洲3集團）收益為784.11億港元，較去年增長11%，其中的主要原因為2018年9月收購Wind Tre余下50%權益帶來的新增利潤。

《每日經濟新聞》記者查詢發現，Wind Tre是2016年由VimpelCom旗下的Wind電信與長和旗下的3 Italia合并而成，公司主要在意大利經營業務，是意大利電訊市場最大的流動電訊營運商。此前，長和持有其一半股權。2018年7月，長和宣布以24.5億歐元（約合190.51億元人民幣）的價格，收購剩余的50%股份。

沽空報告指出，推測長和通過這種激進的會計方法，以獲取廉價的信貸以及更高的市場評級。

值得注意的是，5月14日，長和發布澄清公告表示“強烈否認”。公司稱，經審核財務報表是嚴格遵守適用香港財務報告準則的。與導言所提述集團呈報盈利有關的事宜均已按照適用會計準則在集團之經審核財務報表作出全面透明披露。至于沽空報告提述與待售資產相關之債務并無綜合入賬的事宜，此亦同樣全面按照適用會計準則之要求，并已與信貸評級機構討論。

長和認為，導言顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。其僅指出非現金盈利項目，惟未有提述均按照適用報告準則亦有于相關期間呈報之非現金虧損。其提述并無于長和2018年財務報表綜合入賬的債務，只是未有提述因期內收購活動而在資產負債表錄得的債務。

一、被指隱瞞577億債務？李嘉誠旗下公司深夜澄清：嚴重誤導

14日，沽空機構GMT Research的一份報告指出，李嘉誠旗下長和隱瞞577億港元債務。對此，長和深夜發布澄清公告稱，報告顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。

14日稍早，沽空機構GMT在其網站首頁發布一份研究報告，該報告導言部分指出，長和近日發布的年報顯示，與收購意大利電訊商WindTre相關的會計調整，加上2015年重組的殘余影響，推動其2018財年利潤增加約132億港元(38%)。這些非現金調整解釋了為何長和的經營現金流滯后于現金利潤，以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。

GMT Research關于長和的報告來源：GMT Research網站

該報告導言部分還指出，通過將部分資產視為代售資產，長和可能隱瞞了與代售資產相關的577億港元債務。據推測，這種激進的會計方法正被用來為長和帶來更高的市場評級，以及獲得比原本更廉價的信貸。

14日，長和收跌1.19%，報78.8港元/股。

14日深夜，長和就改沽空報告緊急澄清公告，董事會強烈否認導言所含之影射。

澄清公告稱，集團之經審核財務報表乃嚴格遵守適用香港財務報告準則。與導言所提述集團呈報盈利有關之事宜均已按照適用會計準則在集團之經審核財務報表作出全面透明披露。至于導言亦有提述與待售資產相關之債務并無綜合入賬之事宜，此亦同樣全面按照適用會計準則之要求，并已與信貸評級機構討論。此等討論已在所有三家機構賦予集團之信貸評級中全面反映。

長和認為，導言顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。其僅指出非現金盈利項目，惟未有提述均按照適用報告準則亦有于相關期間呈報之非現金虧損。其提述并無于長和2018年財務報表綜合入賬之債務，惟未有提述因期內收購活動而在資產負債表錄得之債務。

長和表示，公司完全否認導言內會計違規所含之任何影射或建議。集團完全致力于最高之企業管治、透明度及問責標準。集團此方面之聲譽實不言而喻。本公司股東及潛在投資者應極為審慎看待導言或該報告所表達之意見。

二、李嘉誠公司被唱空 長和集團隱藏百億債務？

近日有網友爆料稱分析機構GMT Research盯上了李嘉誠，GMT Research是一家專注于亞洲的會計研究公司，受香港證券及期貨事務監察委員會監管。它開發了專有的方法來檢測金融異常。這次李嘉誠就被這家機構盯上，最近機構發布報告稱李嘉誠的長和集團發布的2018年年報中隱瞞了577億港元的債務。

報告稱長和涉嫌在2018年報中將部分資產歸入代售資產事項，從而隱瞞了與代售資產相關的、高達577億港元的債務。這種方式帶來的收益是能保持甚至提高市場評級，從好保證股價穩定，從而可以獲得更多的融資。

對此長和集團極力否認，稱董事會強烈否認導言所含之影射，集團經審核的財務報表乃嚴格遵守適用香港財務報告準則。本公司認為，導言顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。本公司完全否認導言內會計違規所含之任何影射或建議。

對此GMT Research并沒有回應，此前GMT Research有過沽空先例集中沽空了一批16家中國體育用品生產商，其中包括安踏、特步、361度等國內知名品牌。這次針對長和集團的報告存在異議，相信有關部門會介入調查。

三、李嘉誠公司被唱空認購證暴跌 李嘉誠公司為何被唱空?

這個世界太瘋狂!李嘉誠的公司也被唱空!被指隱瞞577億債務，認購證暴跌，這些內地公司也被GMT黑過。

李嘉誠的公司也遭遇唱空!?14日，港股市場新聞的頭條非長和莫屬。

研究機構GMT Research發布沽空報告，稱長和(00001.HK)近日發布的年報顯示，與收購意大利電訊商Wind Tre相關的會計調整，加上2015年重組的殘余影響，推動其2018財年利潤增加了約132億港元，漲幅達38%。

而這些非現金調整解釋了為何長和的經營現金流滯后于現金利潤，以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。此外，通過將部分資產視為代售資產，長和可能隱瞞了與代售資產相關的577億港元債務。據推測，這種激進的會計方法正被用來為長和帶來更高的市場評級，以及獲得比原本更廉價的信貸。

14日晚間，長和發布澄清公告， 董事會強烈否認導言所含之影射。集團經審核的財務報表乃嚴格遵守適用香港財務報告準則。本公司認為，導言顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。本公司完全否認導言內會計違規所含之任何影射或建議。

長和正股價格早盤一度以78港元價格低開，但隨后有多頭介入，全天以78.8港元收報，下跌1.19%。過去一年多時間，長和已經下跌近25%。長和認購證14日更是迎來集體暴跌，跌幅皆在14%以上，跌幅最大的長和摩通九六購A殺跌28.57%。

長和近日步入多事之秋。

長和旗下Vodafone Hutchison Australia(VHA)5月8日宣布，將聯同TPG電訊公司，就雙方的合并計劃申請遭澳洲競爭及消費者委員會否決。近期，瑞銀華寶國際證券則將其目標價下調至107港元，而此前中信里昂更是將其評級由“買入”下調至“跑贏大市”。

下調長和評級的舉動在歷史上也不多見，翻閱近兩年的公告，之前僅2017年德意志銀行下調過其評級。李嘉誠退休之后，李澤鉅開始接棒家族企業。

長和也會操控利潤?

14日，港股市場新聞的頭條非長和莫屬。

研究機構GMT Research發布沽空報告，稱長和(00001.HK)近日發布的年報顯示，與收購意大利電訊商Wind Tre相關的會計調整，加上2015年重組的殘余影響，推動其2018財年利潤增加了約132億港元，漲幅達38%。

這些非現金調整解釋了為何長和的經營現金流滯后于現金利潤，以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。此外，通過將部分資產視為代售資產，長和可能隱瞞了與代售資產相關的577億港元債務。據推測，這種激進的會計方法正被用來為長和帶來更高的市場評級，以及獲得比原本更廉價的信貸。

這一指控若屬實則意味著，貼著李嘉誠標簽的長和也有操縱財務報表，操縱利潤之嫌疑。這對長和的名譽來說，無疑是一次打擊。而對于投資而言，長和在港股市場上有著媲美匯豐控股的地位，市場對其有著非常強的信仰，若長和信仰崩塌，對港股市場而言，可能會有一場不小的風波。

長和2018年純利同比升11%至390億元，是自2013年以來首次錄雙位數增長。但從長和的走勢來看，近兩年長和已經從104港元左右跌到最低72.8港元，最大跌幅已經超過了25%。

之前已有投行下調長和評級

從大部分的研報來看，目前仍有不少機構看好長和，去年首次覆蓋長和的中信建投更是將其目標價定在了110港元，給予增持評級。摩根士丹利3月份給出的研報，亦給其增持評級，目標價為106元。離現價有40%以上的收益率。

但此前已經有機構下調長和目標價和評級，瑞銀華寶國際證券近日發表研究報告稱，長和去年業績大致符合市場預期的382億元，但較該行預期低5%，主要受三集團拖累。派息增長與盈利增長同步。該行預期2019年公司純利增長仍可維持雙位數，主要受惠于WindTre作為全資附屬帶來的全年貢獻及零售業務表現強勁。該行維持長和“買入”評級，但目標價由111元降至107元。

早在去年8月，里昂就發布研報下調了長和的評級。該行稱，長和盈利增長主要受匯率優勢、赫斯基能源業務因油價上升大幅改善、零售業務及基建業務表現穩固所致，但上述利好因素被電訊業務疲弱表現抵銷。里昂表示，集團零售業務于數碼化的努力令人鼓舞。雖然中期息同比上升12%至每股0.87元，但派息比率同比持平令人失望。里昂將長和2018至2020年盈利預測下調2-4%，以反映對電信業務每用戶平均收入(ARPU)及上客量預期下降的因素，目標價由102元降至95元，評級由“買入”降至“跑贏大市”。

近兩年，除了上述兩家之外，德銀也下調過其評級。2017年，德銀表示，對長和的增長前景信心減少，一方面是預期港口業務增長面對結構性挑戰，新航運聯盟將為收費帶來壓力;而歐洲電訊業務增長減慢，集團在意大利及英國市場競爭風險正逐步加劇;另外內地零售復蘇需時較預期長，隨著規模擴大，銷售被其他新店分薄的情況越見明顯;而長和在轉型收購方面也受制于其規模及資產負債表。將其評級由“增持”降至“持有”。

GMT Research是否可信

那么，現在的問題是，GMT Research是否可信?這又究竟是一家怎樣的評級機構?

從其網站的信息來看，GMT Research介紹說，他們是一家會計研究機構，公司在香港，受證監會監管。從其從業歷史來看，主要是以發現上市公司財務漏洞為主，并進行沽空。這有些類似于前些年著名的做空機構“渾水”。

GMT Research歷史上黑過的公司主要集中在醫藥和體育品牌兩大行業。中國中藥、國藥控股皆被其唱空過，而安踏、特步、361度也曾遭其指控。

去年六月，沽空機構GMT Research發布沽空報告，將槍口集中對準中國體育用品生產商。報告稱，自2005年來上市的16家中國體育用品生產商中，有9家涉及欺詐，而他們全部來自福建。除開涉及欺詐的公司，余下包含安踏、特步、361度等國內知名品牌的7家公司同樣涉及共享欺詐信息，而它們同樣來自福建。此外，GMT Research認為安踏、特步和361度存在虛假利潤。事后，這些公司皆予以強烈否認。

值得一提的是，安踏體育股價并未受此影響，近一年時間，股價雖有波折，但以漲為主，近期該股已經創出新高，達59.4港元。但中國中藥、國藥控股、中國動向、361度自上述機構唱空之后，股價表現皆不是太強，有的甚至已經走向熊市，盡管他們之前極力否認了相關指控。

李嘉誠退休之后，李澤鉅開始接棒家族企業。1985年，李澤鉅就開始進入長江集團開始工作。在李嘉誠將目光投向英國之后，李澤鉅便開始在英國主導天然氣，電網等業務方面的投資布局。2018年的年報也是李澤鉅執撐長和的首份年報，如果光看利潤數字，增速的確不錯。但其澳洲業務進展頗為不順。去年11月20日，長實集團發布公告，由長和系公司長江基建牽頭，聯合長實、電能以130億澳元(約合760億港元)收購澳大利亞天然氣管道公司APA Group的實施協議已終止，長和系公司將不會繼續進行收購事項。今年5月8日，長和旗下Vodafone Hutchison Australia(VHA)宣布，將聯同TPG電訊公司，就雙方的合并計劃申請遭澳洲競爭及消費者委員會否決。

2018，李嘉誠選擇了退居幕后，李澤鉅開始走上舞臺。未來，李澤鉅所承擔的壓力也會更多。長和系會怎樣，讓我們拭目以待。

四、李嘉誠公司被唱空是真的嗎？李嘉誠公司被唱空真相詳情始末曝光

李嘉誠是著名的香港乃至華人首富，但近日卻傳出長和公司被唱空，可能隱瞞了577億港元債務的問題，這是怎么回事呢？

李嘉誠公司被唱空

5月14日，活躍于港股及美股市場的研究機構GMT Research（以下簡稱GMT）向長和（00001，HK）發動了“攻擊”。GMT稱，長和近日發布的年報顯示，與收購意大利電訊商Wind Tre相關的會計調整，加上2015年重組的殘余影響，推動其2018財年利潤增加了約132億港元，漲幅達38%。通過將部分資產視為待售資產，長和可能隱瞞了與待售資產相關的577億港元債務。

而研究長和2018年年報發現，與日常所理解的“隱瞞”不同，在財報中，長和通過“單獨列示”的財務處理，將部分銀行借款從合并報表中剔除。這種方式實際上并未對債務進行隱瞞，但確實起到了降低整體負債的效果。而長和剔除的這部分負債金額為577.07億港元，與GMT報告質疑的數據一致。

長和方面如何回應？

長和表示“強烈反對”，并稱：經審核財務報表是嚴格遵守適用香港財務報告準則的。

公司唱空是什么意思?

唱空是股票市場上的術語，指公開宣揚股市要下跌的行為。

五、瞞債577個億？李嘉誠公司被唱空 這家“職業黑”之前戰績彪炳

李嘉誠公司被唱空。14日，分析機構GMT Research盯上了李嘉誠。他們發布報告，暗指李嘉誠所有的長和集團在日前發布的2018年報中，隱瞞了高達577億港元的債務。

GMT Research稱，長和涉嫌在2018年報中將部分資產歸入代售資產事項，從而隱瞞了與代售資產相關的、高達577億港元的債務。他們推測，長和此舉是為了獲得更高的市場評級，從而以更低廉的成本獲得信貸融資。

對此，長和同日發布公告激烈反駁，稱董事會強烈否認導言所含之影射，集團經審核的財務報表乃嚴格遵守適用香港財務報告準則。本公司認為，導言顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。本公司完全否認導言內會計違規所含之任何影射或建議。

從過去的經營信息看，GMT Research頗有“職業黑”的風范。他們去年6月，集中沽空了一批16家中國體育用品生產商，其中包括安踏、特步、361度等國內知名品牌。其中除了安踏以外，大部分被沽空的企業股價都在后來呈現疲軟態勢，不知此次長和的結果會是如何。