國金交運團隊組織對華貿物流(8.680, -0.07, -0.80%)的聯合調研，與公司總經理、財務總監和董事會秘書深度溝通，簡要如下;

華貿物流管理優秀、市場拓展動力強勁，專注于打造中國跨境第三方綜合物流龍頭。公司是中國本土最具規模的提供跨境一站式綜合物流服務的企業之一，戰略目標是打造中國跨境第三方綜合物流龍頭。公司目前有10個業務板塊，300家網絡。建立經營一體化平臺，促使全球供應鏈貿易，智能物流及信息化流程落地。過去政府和企業對物流重視程度不高，以前企業粗放式管理，日子過得仍然很好過。現在的企業再不重視物流，生存都有問題。近幾年物流行業管理和運營比較好，物流業的春天到來了，涌現出一批優秀的中小型物流企業。過去10年優秀的從業者孵化了一批優質企業，多數企業沒有平臺、品牌、資金，企業自己單打獨斗。他們也希望和華貿物流深度合作，華貿物流會抓住此機會，逆勢擴張，但公司堅決不做跨界并購，只是在考慮協同性的基礎上，會積極外延擴展，做大做強物流主業。大股東港中旅實力雄厚，積極支持華貿物流做大做強，國有企業編制，民營企業機制，具備30年的市場拓展基因，積極推出股權激勵、事業合伙人制度、高管都是業務出身，素質上明顯高于競爭對手。

跨境電商物流供應鏈建設是重中之重:國家今年對跨境電商政策調整力度比較大。跨境電商供應鏈目前國內沒有一家做成的。公司未來將專注于跨境電商物流，進口小包裹供應鏈業務。利用自己的120個海外跨境網點優勢，著力建設跨境電商物流供應鏈。在海外集貨、解決貨源品質誠信問題。跨境電商物流，要解決兩個痛點:慢、成本高。公司建設強大的信息系統，對接歐美的航空、海運運力。航空運力分布變化大，公司每年有20萬噸的出口交付航空公司，商務上進口對等，在進口的運力上，合作的航空公司要優先滿足華貿物流。即使在運輸旺季，航空貨運艙位緊張時候，先滿足華貿物流的貨品干線運輸。現在國外高性價比的產品在國內特別受歡迎。公司從事跨境電商物流，將國外集貨、干線運輸、供應鏈管理、國內分撥點建設、終端配送(與三通一達合作)，收購的德祥只是一部分，在國內多個城市開展跨境電商業務。大力建設信息系統，發力智能物流。公司志存高遠，腳踏實地，始終圍繞客戶需求開展業務。積極建設物聯網信息系統，在生產、采購和分銷鏈條打通。中國制造業供應鏈金融時代到來，只有物流商做供應鏈金融有最大優勢。公司更看重進口物流，與上海洋山港等機構深度合作，在全球采購，冷凍和冷鏈上積極合作。


中特物流在特高壓設備和核物流領域占據絕對優勢:公司以PE13倍收購中特物流，中特物流在電力物流和核物流領域占據絕對優勢。國家電力建設，高壓和特高壓裝備，技術含量最高。作為特種物流運輸，技術專業壁壘特別高。特高壓設備在鐵路運輸，陸路運輸難度大，要求高。需要具備鐵路等特種運輸資質。特高壓電廠建設的時候，中特物流參與。運輸過程中，道路寬度，轉彎半徑都有嚴格標準，有時候要改造道路，從而適合運輸。專業隊伍要求高，公司600多個職工，60%是工程師隊伍。核廢料在鐵路上運輸，具有放射性，運輸防輻射，公司和中廣核成立合資核物流公司，公司占股份比例49%。中特物流盈利能力現在還沒有釋放出來，未來空間很大。我們國家雖然是核大國，但鈾需要從國外進口，譬如從非洲國家的巨額鈾進口，物流運輸，只有中特物流能夠對接。

投資建議

公司以PE13倍收購中特物流、著力打造跨境電商物流供應鏈，在跨境電商小包裹上將有實質性拓展。港中旅和中國國旅(44.640, 0.79, 1.80%)整合，中國國旅旗下的優質物流資產有望注入華貿物流，發展空間廣闊。估值n不算外延擴展，出于謹慎預測，預計公司2016/17年EPS為0.27元和0.34元，我們給予公司未來6-12個月11.00元目標價位，相當于16/17年40xPE和32xPE。

風險

跨境電商物流供應鏈海外集貨難度較大。