經歷了11輪沽空的跟誰學（NYSE：GSX）股價收盤漲幅逾9%，市值達232億美元，超過了新東方（NYSE：EDU）。8月7日，香櫞（Citron）再次做空跟誰學，稱其存在證券欺詐。受此消息影響，當日跟誰學股價應聲下跌，跌幅一度超20%。
網絡上對跟誰學的負面評價也時有出現，有知乎網友曬出跟誰學的工作人員在朋友圈中收購微信號的截圖、在家長群中“自導自演”欺騙用戶等行為。黑貓投訴上關于跟誰學的108條投訴中，除了教培行業常見的退款難之外，還有虛假宣傳、態度不佳等問題。《投資者網》在試用其APP時，也發現了疑似機器人用戶刷評的情況。
與新東方、好未來（NYSE：TAL）等同行相比，跟誰學的業績表現十分突出。2019年度其收入增長率達432%，而同行僅為50%左右。但與高速增長的營收數據相伴而行的是增速和金額遠超同行的銷售費用，以及業內獨一份的研發投入卻仍不見專利技術。
業績突出，頻遭沽空
跟誰學成立于2014年6月，創始人陳向東為新東方前執行總裁，團隊成員也主要來自新東方等教培機構以及阿里、百度、騰訊等互聯網巨頭。2015年3月，跟誰學宣布完成總額5000萬美元的A輪融資，這一數字刷新了當時中國創業公司A輪融資的記錄。這也是2019年6月公司成功登陸紐交所之前的唯一一輪融資。
跟誰學當年的上市發行價為每股10.5美元，股價最高時達到了每股140美元，在行業內超過新東方，僅次于好未來集團。
木秀于林，風必摧之。與同類公司相比，跟誰學的業績增速可謂驚人，這也是它被多家做空機構“盯上”的原因。財報顯示，跟誰學2019年凈利潤為2.26億元，而2020年第一季度營收達到了1.48億元，預計2020年全年利潤7.77億元，增長率或將高達240%。
2020年，對跟誰學的第一次沽空發生于2月26日，做空機構灰熊（Grizzly Research）發布報告指出跟誰學存在夸大財務數據、刷單等問題。報告中還對跟誰學今年1月斥資3.3億于鄭州買下的3棟樓提出質疑，稱實際投資僅約7500萬元，存在轉移資金的嫌疑。
此后，包括香櫞、渾水（Muddy Waters Research）、灰熊等機構仍陸續多次發布沽空報告。
今年4月香櫞首次發難時，就指出跟誰學2019年營收被夸大了70%左右，4月30日和5月7日又分別指出其存在篡改和偽造審計報告的行為。
5月，另一家做空機構渾水發布的報告顯示，跟誰學至少虛構了70%的用戶。報告中渾水還稱，在跟誰學的用戶中發現了相當數量的“機器人”，它們會早在開課前30分鐘便進入平臺，“機器人”們所報的課程也會在開課前幾分鐘出現用戶大量涌入的現象。渾水認為這是跟誰學虛報用戶數的證據。
6月2日晚間灰熊又針對跟誰學發布了第二份做空報告，稱自己掌握了跟誰學利用虛假用戶信息刷單的證據。
8月7日之前跟誰學共被沽空11次，但這些質疑均未對跟誰學的股價造成太大影響。
回應與傳聞
對于多家機構的屢次發難，跟誰學方面對其中指出的問題均有所回應，半年以來的多次交手可謂有來有回。從歷次回應來看，公司似乎頗具底氣。
對于香櫞的首次沽空，跟誰學回應比較簡單：“該份報告充滿了不實的指控，對于提供不利證據的相關方，我們保留法律訴訟的權利。”根據跟誰學的說法，此份做空報告并未涵蓋占公司收入69.34%的高途課堂，這一數據與灰熊方面給出的虛報70%用戶的結論基本吻合。
關于5月渾水的質疑，跟誰學解釋稱渾水根本不了解跟誰學的模式。由于跟誰學采用的是雙師模式，在開課前30分鐘學生們會進入輔導老師的“直播間”，輔導老師在這段時間里會督促學生們完成課前準備，并在大班課開始前將自己負責的學生接入主講老師的直播間。這也解釋了渾水提到的“課堂中用戶數突然增加”的現象。
僅在灰熊發布第二篇報告的次日，跟誰學針鋒相對：“該報告存在大量編造的數據和陳述。”并指出報告中包含的身份證信息中出生年月幾乎完全一致，認為灰熊第二次做空給出的證據系偽造。
跟誰學輕易從灰熊發布的報告中找出了漏洞，再次贏下一局。但跟誰學并沒有因此消除自身用戶數量造假的嫌疑。
在實際使用跟誰學的移動端APP時，《投資者網》發現在授課教師的評價界面上，有位名叫“西利亞”的用戶自8月18日16：13：23始到16：12：42止的19秒內，完成了對3門不同課程的評價。
另外有知乎網友在關于跟誰學的問題下貼上一份朋友圈截圖，內容為該公司輔導老師在朋友圈里尋購5年以上的微信號。在另外一個回答下，答主稱在跟誰學的家長群里，自己遇到了工作人員與“托兒”一起“演戲”的情況。
在親自進入跟誰學的課程群后，《投資者網》并沒有發現類似上圖中“演戲”的情況。但在與跟誰學方面聯系的過程中，其助教老師回復消息的速度極慢，且在微信名后標注有數字。
在教培行業，一位助教老師持有兩個微信號或兩部手機的情況并不鮮見，尤其是跟誰學這種“大班課”的模式。助教老師表示，一節大班課同時聽講的學生會多達3萬人，每名助教老師課后也會負責幾百位學生的課后輔導，而一位助教老師名下，擁有超過5個微信號也是常態。
這些微信號究竟從何而來尚不得而知，但一旦出現問題，必然會為公司帶來法律風險。此外在黑貓投訴等平臺上，行業內頻現的退款難、客服態度不好的題，跟誰學也同樣存在。
重金營銷，低迷研發
如果將TAL（好未來）、EDU（新東方）、KOOLEARN（新東方在線）和跟誰學的收入增長率在相同歷史收入的基礎上做對比，會很明顯地發現跟誰學的收入增長率顯著高于同業。
對于2019年高達432%的營收增速，跟誰學在IPO材料中的解釋是“making education better through technology通過技術使教育更美好”，但根據企查查顯示的專利信息，跟誰學的運營主體——北京百家互聯科技有限公司僅擁有8項專利，其中6項均是關于網站后臺運行的相關專利，唯一涉及教育的專利為“一種作業批改方法、裝置、作業批改系統及存儲介質”。
企查查還顯示，無論是在專利數量上還是在與教育行業的相關度上，跟誰學都與好未來和新東方差了不止一點。新東方和跟誰學一樣僅擁有八項專利，但其專利在涵蓋面和與教育行業的相關度上高于跟誰學，好未來更是坐擁111項專利。
僅靠這種批改作業的專利技術能否使“教育更美好”尚無定論，但從2019年以來突增的銷售費用來看，跟誰學顯然把研發的重要性排在了營銷的后面。 此外艾瑞咨詢2020年3月發布的《2019年中國AI+教育行業發展研究報告》中，在“AI+”教育產業圖譜中并未提到跟誰學，可見跟誰學在技術領域，尤其是在AI技術領域與其他平臺的差距較大。
在這樣的背景下，“技術讓教育更美好”這句口號顯得有些立不住腳。但對比三家公司的年報，只有跟誰學的報表里包含“研發費用”，但這一部分的研發費用被花在了哪里？2019年，跟誰學花在研發上的金額增長幅度較大，但是與營銷費用的增速相比，那就是小巫見大巫了。
與好未來、新東方相比，跟誰學在營銷上的投入可謂不遺余力。年報顯示，跟誰學2018年營銷費用為1.2億，到了2019年陡然升至10.4億，增幅達766.7%。相比之下，新東方與好未來2018-2019年營銷費用的增速都較為平穩。
盡管跟誰學的財報中多了一個研發費用項目，但從歷年花在研發上的金額與公司在專利技術上的缺失來看，公司對于研發的重視程度著實值得懷疑。相比之下，銷售費用的增長率，倒是頗能證明公司的注意力到底在哪里。
網絡上對跟誰學的負面評價也時有出現，有知乎網友曬出跟誰學的工作人員在朋友圈中收購微信號的截圖、在家長群中“自導自演”欺騙用戶等行為。黑貓投訴上關于跟誰學的108條投訴中，除了教培行業常見的退款難之外，還有虛假宣傳、態度不佳等問題。《投資者網》在試用其APP時，也發現了疑似機器人用戶刷評的情況。
與新東方、好未來（NYSE：TAL）等同行相比，跟誰學的業績表現十分突出。2019年度其收入增長率達432%，而同行僅為50%左右。但與高速增長的營收數據相伴而行的是增速和金額遠超同行的銷售費用，以及業內獨一份的研發投入卻仍不見專利技術。
業績突出，頻遭沽空
跟誰學成立于2014年6月，創始人陳向東為新東方前執行總裁，團隊成員也主要來自新東方等教培機構以及阿里、百度、騰訊等互聯網巨頭。2015年3月，跟誰學宣布完成總額5000萬美元的A輪融資，這一數字刷新了當時中國創業公司A輪融資的記錄。這也是2019年6月公司成功登陸紐交所之前的唯一一輪融資。
跟誰學當年的上市發行價為每股10.5美元，股價最高時達到了每股140美元，在行業內超過新東方，僅次于好未來集團。
木秀于林，風必摧之。與同類公司相比，跟誰學的業績增速可謂驚人，這也是它被多家做空機構“盯上”的原因。財報顯示，跟誰學2019年凈利潤為2.26億元，而2020年第一季度營收達到了1.48億元，預計2020年全年利潤7.77億元，增長率或將高達240%。
2020年，對跟誰學的第一次沽空發生于2月26日，做空機構灰熊（Grizzly Research）發布報告指出跟誰學存在夸大財務數據、刷單等問題。報告中還對跟誰學今年1月斥資3.3億于鄭州買下的3棟樓提出質疑，稱實際投資僅約7500萬元，存在轉移資金的嫌疑。
此后，包括香櫞、渾水（Muddy Waters Research）、灰熊等機構仍陸續多次發布沽空報告。
今年4月香櫞首次發難時，就指出跟誰學2019年營收被夸大了70%左右，4月30日和5月7日又分別指出其存在篡改和偽造審計報告的行為。
5月，另一家做空機構渾水發布的報告顯示，跟誰學至少虛構了70%的用戶。報告中渾水還稱，在跟誰學的用戶中發現了相當數量的“機器人”，它們會早在開課前30分鐘便進入平臺，“機器人”們所報的課程也會在開課前幾分鐘出現用戶大量涌入的現象。渾水認為這是跟誰學虛報用戶數的證據。
6月2日晚間灰熊又針對跟誰學發布了第二份做空報告，稱自己掌握了跟誰學利用虛假用戶信息刷單的證據。
8月7日之前跟誰學共被沽空11次，但這些質疑均未對跟誰學的股價造成太大影響。
回應與傳聞
對于多家機構的屢次發難，跟誰學方面對其中指出的問題均有所回應，半年以來的多次交手可謂有來有回。從歷次回應來看，公司似乎頗具底氣。
對于香櫞的首次沽空，跟誰學回應比較簡單：“該份報告充滿了不實的指控，對于提供不利證據的相關方，我們保留法律訴訟的權利。”根據跟誰學的說法，此份做空報告并未涵蓋占公司收入69.34%的高途課堂，這一數據與灰熊方面給出的虛報70%用戶的結論基本吻合。
關于5月渾水的質疑，跟誰學解釋稱渾水根本不了解跟誰學的模式。由于跟誰學采用的是雙師模式，在開課前30分鐘學生們會進入輔導老師的“直播間”，輔導老師在這段時間里會督促學生們完成課前準備，并在大班課開始前將自己負責的學生接入主講老師的直播間。這也解釋了渾水提到的“課堂中用戶數突然增加”的現象。
僅在灰熊發布第二篇報告的次日，跟誰學針鋒相對：“該報告存在大量編造的數據和陳述。”并指出報告中包含的身份證信息中出生年月幾乎完全一致，認為灰熊第二次做空給出的證據系偽造。
跟誰學輕易從灰熊發布的報告中找出了漏洞，再次贏下一局。但跟誰學并沒有因此消除自身用戶數量造假的嫌疑。
在實際使用跟誰學的移動端APP時，《投資者網》發現在授課教師的評價界面上，有位名叫“西利亞”的用戶自8月18日16：13：23始到16：12：42止的19秒內，完成了對3門不同課程的評價。
另外有知乎網友在關于跟誰學的問題下貼上一份朋友圈截圖，內容為該公司輔導老師在朋友圈里尋購5年以上的微信號。在另外一個回答下，答主稱在跟誰學的家長群里，自己遇到了工作人員與“托兒”一起“演戲”的情況。
在親自進入跟誰學的課程群后，《投資者網》并沒有發現類似上圖中“演戲”的情況。但在與跟誰學方面聯系的過程中，其助教老師回復消息的速度極慢，且在微信名后標注有數字。
在教培行業，一位助教老師持有兩個微信號或兩部手機的情況并不鮮見，尤其是跟誰學這種“大班課”的模式。助教老師表示，一節大班課同時聽講的學生會多達3萬人，每名助教老師課后也會負責幾百位學生的課后輔導，而一位助教老師名下，擁有超過5個微信號也是常態。
這些微信號究竟從何而來尚不得而知，但一旦出現問題，必然會為公司帶來法律風險。此外在黑貓投訴等平臺上，行業內頻現的退款難、客服態度不好的題，跟誰學也同樣存在。
重金營銷，低迷研發
如果將TAL（好未來）、EDU（新東方）、KOOLEARN（新東方在線）和跟誰學的收入增長率在相同歷史收入的基礎上做對比，會很明顯地發現跟誰學的收入增長率顯著高于同業。
對于2019年高達432%的營收增速，跟誰學在IPO材料中的解釋是“making education better through technology通過技術使教育更美好”，但根據企查查顯示的專利信息，跟誰學的運營主體——北京百家互聯科技有限公司僅擁有8項專利，其中6項均是關于網站后臺運行的相關專利，唯一涉及教育的專利為“一種作業批改方法、裝置、作業批改系統及存儲介質”。
企查查還顯示，無論是在專利數量上還是在與教育行業的相關度上，跟誰學都與好未來和新東方差了不止一點。新東方和跟誰學一樣僅擁有八項專利，但其專利在涵蓋面和與教育行業的相關度上高于跟誰學，好未來更是坐擁111項專利。
僅靠這種批改作業的專利技術能否使“教育更美好”尚無定論，但從2019年以來突增的銷售費用來看，跟誰學顯然把研發的重要性排在了營銷的后面。 此外艾瑞咨詢2020年3月發布的《2019年中國AI+教育行業發展研究報告》中，在“AI+”教育產業圖譜中并未提到跟誰學，可見跟誰學在技術領域，尤其是在AI技術領域與其他平臺的差距較大。
在這樣的背景下，“技術讓教育更美好”這句口號顯得有些立不住腳。但對比三家公司的年報，只有跟誰學的報表里包含“研發費用”，但這一部分的研發費用被花在了哪里？2019年，跟誰學花在研發上的金額增長幅度較大，但是與營銷費用的增速相比，那就是小巫見大巫了。
與好未來、新東方相比，跟誰學在營銷上的投入可謂不遺余力。年報顯示，跟誰學2018年營銷費用為1.2億，到了2019年陡然升至10.4億，增幅達766.7%。相比之下，新東方與好未來2018-2019年營銷費用的增速都較為平穩。
盡管跟誰學的財報中多了一個研發費用項目，但從歷年花在研發上的金額與公司在專利技術上的缺失來看，公司對于研發的重視程度著實值得懷疑。相比之下，銷售費用的增長率，倒是頗能證明公司的注意力到底在哪里。