永輝超市終止投資

起了個大早，趕了個晚集。

6月24日晚間，永輝超市(601933)發布關于終止擬對外投資的公告。

永輝超市終止投資的對象，正是日前被蘇寧易購(002024)“截胡”的家樂福中國。

早在去年1月下旬，永輝超市、騰訊、家樂福三方曾聯合宣布達成關于“家樂福中國”的股權投資意向書。無奈在“戀愛”一年半后，家樂福中國最終“改嫁”給了蘇寧易購。

6月23日晚間，蘇寧易購公告稱，其公司全資子公司蘇寧國際擬出資48億元收購家樂福中國80%股份。
家樂福中國的“嫁妝”還算拿得出手：約3000萬會員，210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心，店面總建筑面積超過400萬平方米，覆蓋22個省份及51個大中型城市。

而永輝超市只能在蘇寧易購“官宣”后，于次日宣布放棄對家樂福中國的追求，“自籌劃本次對外投資事項以來，公司與合作伙伴積極和交易對方就相關事項進行了談判”。永輝超市在公告中稱，“根據目前市場環境，綜合考慮各方面相關因素，為維護上市公司及全體股東利益，公司決定終止本次對外投資的談判。”

1、“戀愛”一年半

至少在一年半前，永輝超市與家樂福中國的“戀情”，被各方認為是門當戶對。

作為曾經的“豪門”，如今家樂福中國的境況與十年前相比，已經明顯走了下坡路。事實上，在過去的幾年里，包括家樂福在內的外資超市發展都不盡如人意，要么退出，要么積極尋找本土合作伙伴。也正是在這樣的背景下，家樂福中國與永輝超市產生了“戀情”。

2018年1月23日，多家媒體報道稱，永輝超市可能投資家樂福中國。當天晚上，永輝超市即提交公告，稱與騰訊對荷蘭公司家樂福中國達成或有投資的股權投資意向書，相關事宜尚處于初步探討階段。

此舉也引起各方的高度關注，上交所當晚就下發問詢函，要求永輝超市說明擬取得的股權比例及預計投資金額，是否涉及標的資產控制權。問詢函同時要求披露具體合作內容和模式，“同時提示不確定性風險”。

永輝超市次日回復上交所問詢函時稱，“公司在上述或有投資中擬取得的股權比例及預計投資金額暫不確定”。證券時報·e公司記者注意到，當時永輝超市在回復函中強調，“根據意向書約定，如果本次投資完成后，公司在上述或有投資中擬取得的股權比例使得公司不具有控股權，家樂福仍將是家樂福中國的最大股東。”

“三方將協作共贏，在供應鏈、科技應用和業務賦能等方面進一步展開合作。”永輝超市同時披露公司的初步方案，“本公司主要側重點是生鮮業務進一步提升、門店運營、共享中臺方面提供支持和資源。合作內容和模式暫不確定，待正式協議簽訂后再予以披露具體細節”。

2、“嫁”給“不差錢”的蘇寧

而在6月23日晚間，蘇寧易購直接宣布擬出資48億元收購家樂福中國80%股權，成為其控股股東，蘇寧方面還表示可能收購剩余股權——為拿下家樂福中國，蘇寧易購付出的決心和勇氣更大。

事實上，在蘇寧易購的公告中，永輝超市也一度成為“背景板”。蘇寧易購列出的“可比公司”中，永輝超市高居榜首，其2018年股權價值/收入倍數達1.37，相比之下，家樂福中國只有0.20。

值得關注的是，去年永輝超市持續“攻城略地”，共計新開業門店135家，面積96.25萬平方米，其中第四季度一口氣新開65家門店。已簽約未開業門店達240家，儲備面積188.48萬平方米。此外，去年1月永輝超市宣布7.10億元收購紅旗連鎖股份1.22億股，將所持紅旗連鎖股份總數提升至21%。

證券時報·e公司記者注意到，永輝超市在2018年年報中表示，目前該公司在24個省市已發展超700家連鎖超市，經營面積超過500萬平方米，“是行業內為數不多的依然在擴張，并能夠在大部分地區盈利的超市企業”。

永輝超市2018年年報顯示，去年公司實現營業收入705.17億元，同比增長20.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.80億元，同比下降18.52%——持續攻城略地收獲戰果的永輝超市，在凈利潤下滑的背景下，對于收購家樂福中國只能慎之又慎。

相比之下，蘇寧易購2018年營業收入達2449.57億元，同比增長30.35%；實現歸母凈利潤133.28億元，同比增長216.38%。蘇寧易購一位不愿具名人士感慨，“我們確實不差錢。”

也正是在這樣的背景下，蘇寧易購能豪擲48億元，趕在永輝超市之前將家樂福中國納入帳下。

3、永輝發聲：加快門店戰略布局

“自籌劃本次對外投資事項以來，公司與合作伙伴積極和交易對方就相關事項進行了談判。”永輝超市在6月24日晚間的公告中表示，根據目前市場環境，綜合考慮各方面相關因素，公司決定終止本次對外投資的談判。永輝超市強調稱，“公司終止本次對外投資不會對公司財務狀況和經營狀況產生影響，不存在損害公司和中小股東利益的情形。公司將把原計劃的投資資金用于加快全國門店的戰略布局，持續提升公司的綜合競爭力。”

相比之下，蘇寧易購則在6月23日晚間表示，“本次交易交割后，蘇寧易購將與家樂福中國在門店網絡、商品供應鏈、物流倉儲配送等業務領域開展整合，整合效應預計將逐步顯現，對家樂福中國以及蘇寧易購財務狀況和經營成果產生積極的影響。”

蘇寧易購副總裁田睿在接受證券時報·e公司記者采訪時也強調，“蘇寧零售體系4億會員及家樂福中國3000萬忠實會員將形成有效互補，豐富蘇寧現有的會員生態，從而提升用戶價值。”

證券時報·e公司記者還注意到，早在2017年，蘇寧易購掌門人張近東曾表態：未來五年蘇寧將成為最大的商業地產商。

據虎嗅報道，曾經分別在家樂福和蘇寧工作過的資深人士萬明治（前蘇寧超市總經理）在朋友圈感嘆：“中國一定有一個或者數個萬億級的企業誕生，兩個老東家的聯姻，只是順應了時代潮流而已。”

一、家樂福中國被蘇寧收購 未適應新形勢無奈出售股權

6月23日，中國蘇寧易購全資子公司蘇寧國際與全球第二大連鎖零售商——法國家樂福集團達成協議，擬以48億元人民幣（約合6.2億歐元）收購家樂福中國80%股份。家樂福集團持股比例降至20%，保留家樂福中國監事會7個席位中的兩個席位，交易預計在2019年底前完成。

本次交易完成后，蘇寧易購將成為家樂福中國控股股東。據悉，本次交易標的家樂福中國100%股份的估值為60億元人民幣。根據家樂福集團提供的未經審計的管理會計報表，家樂福中國2018年營業收入約為299.58億元。

消息一出立刻引發法國媒體關注。法新社報道稱，家樂福向蘇寧易購轉讓中國子公司是其在中國市場作出的深層調整，或許最終還會完全退出中國市場。因為雙方的收購協議商定，未來4年內，家樂福可能將最后20%的股權全部轉讓給蘇寧易購。

報道分析說，家樂福從1995年起就進入中國市場，迄今在中國仍擁有210家大型超市和24家便利店。但近年來家樂福中國業績不斷下滑。

根據家樂福公開發布的新聞稿，蘇寧易購是中國本土的零售業巨頭，在全國700多座城市擁有超過8881家門店，同時也是中國第三大網購電商平臺。家樂福和蘇寧易購的業務具有較強互補性，此次交易有利于家樂福中國加速發展。

報道援引家樂福集團知情人士的話說，2017年底，家樂福中國曾經制定重振計劃，但最終未能有效持續改善盈利狀況，無奈之下只能選擇出售股權。實際上，隨著電商飛速發展、消費模式轉變和行業重整，中國市場的原有格局已被徹底打破。

法國商業調頻電視臺分析說，中國網購模式可以讓消費者足不出戶就在家中迅速地大量收貨，智能手機用戶只需簡單的幾下點擊操作，就能訂購食品、日用品甚至生鮮冷凍產品。北京、上海等大城市已實現當天送貨上門。電商巨頭阿里巴巴經營的實體店網絡甚至可以在一小時內就將訂單送達。

報道說，盡管家樂福通過與騰訊集團合作等方式努力適應中國電子商務飛躍式的發展，但終究未能扭轉營業額逐年萎縮的頹勢。去年，家樂福在上海推出其全球首家新零售智慧門店，盡可能多地融入數字化解決方案。騰訊在其新門店內實驗其面部識別支付系統，以尋求手機支付的替代方案。今年4月，家樂福在北京開設全新概念店，引入7000多種進口食品、有機食品和自有品牌商品。

二、永輝超市:終止投資家樂福中國的談判

永輝超市（601933）6月24日晚間公告，公司決定終止投資家樂福中國的談判。

根據公告，公司于2018年1月24日、1月25日分別發布公告《關于簽訂股權投資意向書的公告》（臨-2018-7）、《關于回復上海證券交易所問詢函暨公司股票復牌的提示性公告》（臨-2018-10），公司與騰訊控股就對Carrefour China Holdings NV（一家荷蘭公司）的或有投資與Carrefour SA達成股權投資意向書。永輝超市表示，自籌劃本次對外投資事項以來，公司與合作伙伴積極和交易對方就相關事項進行了談判。根據目前市場環境，綜合考慮各方面相關因素，為維護上市公司及全體股東利益，公司決定終止本次對外投資的談判。

值得一提的是，Carrefour SA為家樂福集團、 Carrefour China Holdings NV為家樂福中國。6月23日晚間，蘇寧易購發布公告稱，公司全資子公司蘇寧國際擬出資48億元收購家樂福中國80%股份。

據蘇寧易購公告顯示，家樂福中國于1995年正式進入中國大陸市場，是最早一批在中國開展業務的外資零售企業之一，主營大型綜合超市業務。截至2019年3月，家樂福中國在國內擁有約3000萬會員，開設有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心，店面總建筑面積超過400萬平方米，覆蓋22個省份及51個大中型城市。

永輝超市表示，公司終止本次對外投資不會對公司財務狀況和經營狀況產生影響，不存在損害公司和中小股東利益的情形。公司將把原計劃的投資資金用于加快全國門店的戰略布局，持續提升公司的綜合競爭力。

三、“迎娶”家樂福中國 蘇寧做了一個局

6月23日晚間，蘇寧易購發布公告稱，子公司蘇寧國際以48億元現金收購家樂福中國80％的股份。本次交易完成后，蘇寧易購將成為家樂福中國控股股東，家樂福集團的持股比例將降至20％。

但在此前，業內流傳的另一個版本的主角是永輝。畢竟在2018年初，騰訊、永輝、家樂福三方就達成了戰略合作。

而就在蘇寧宣布收購家樂福的第二天，永輝超市發布公告稱，據綜合考慮各方面相關因素，永輝超市與騰訊將終止對家樂福中國的投資，永輝將把原計劃的投資資金用于加快全國門店的戰略布局。

為什么會是蘇寧？可以說，這樣的事態走向讓太多人都大吃一驚。

家樂福成立于1959年，是歐洲最大的綜合商超、大賣場業態的首創者。1995年，家樂福正式進入中國大陸，截至目前，家樂福在中國擁有210家大型超市、24家便利店以及3000萬名會員。公開資料顯示，2018年，家樂福中國營業收入接近300億元，在國內連鎖超市行業形成了一定的特色和市場影響力。

“我們已經看到這個消息，正在與家樂福方面積極溝通”，國美相關負責人告訴《中國企業家》。而除國美外，同樣作為家樂福合作方的還有京東物流，二者的緣分僅開始于2019年年初，從京東物流的回應來看，目前的合作不受影響。

蘇寧或許做了一個長遠的“局”，從發力蘇寧小店、收購萬達百貨再到成為家樂福中國的大股東，蘇寧深耕線下的野心“昭然若揭”。

1、家樂福自救失敗 家樂福是否被賤賣？

2019年5月，彭博社也曾發表消息稱，家樂福可能把中國區的業務以10億美元出售。現在全價60億人民幣的價格，比蘇寧的出現更讓人驚訝。然而在部分業內從業人士看來，家樂福中國的資產評估相對客觀，畢竟資本市場還是一個以股東利益至上兼顧其他利益團體的主體。在更多業內人士看來，家樂福中國的作價背后，是長期以來自救的失敗與發展的不當。

十幾年前，如果一座城市能夠吸引家樂福的入駐，則代表著這座城市有一定經濟水平和消費基礎。但在后期，因受電商沖擊、消費升級等一系列原因，大賣場的生意遠不如前。且受制于成本的壓力，傳統商超似乎只能關店作罷。

實際上在蘇寧出現以前，家樂福中國已多次傳出要被出售的消息。2019年5月，就曾有外媒報道稱，家樂福正在考慮出售包括中國業務在內的多個方案，但對于此，家樂福不止一次強調，不會放棄中國市場。

從公告也不難看出，近兩年來，家樂福中國業務的持續虧損。

從蘇寧提供的數據顯示，2018年末，家樂福中國歸屬母公司所有者權益合計為-19.27億元，2018年度歸屬母公司所有者的凈利潤為-5.78億元。2017年歸母所有者權益、歸母凈利潤依然為負，分別為-13.37億元、-10.99億元。但值得一提的是，在2018年，家樂福在中國區的業務表現利好，營收較2017年同比增長11倍。

但盡管如此，家樂福的日子依然不好過，壓力不僅來自于中國市場。數據顯示，從2011年之后，家樂福開始走下坡路，營收持續下滑，凈利潤連年下降，每年以超過10％左右的幅度下跌，2014年、2015年達到業績虧損的最低谷。

當然在這期間，家樂福也試圖過自救。

2016年，家樂福曾加大開店數量，然而加速的快追也未能給家樂福帶來滿意的回報；2017年，家樂福在中國持續推進“多業態、多渠道”的發展，希望通過網上商城、數字化對整個大賣場的業態進行升級，但這僅帶動了銷售凈額1.6％的同比增長。

在百聯咨詢創始人莊帥看來，家樂福拋棄中國區業務，實屬斷尾求生。

2018年1月23日，家樂福宣布和騰訊、永輝簽訂初步的股權投資意向書，投資金額和持股比例并未公布；2019年4月10日，家樂福中國又與國美零售達成戰略合作。這一次，家樂福中國終于將“燙手的山芋”拋給了蘇寧。

2、蘇寧的線下擴張

那么為什么最終談妥的是蘇寧、而不是永輝？購物中心行業分析師王國平告訴《中國企業家》記者，永輝此時的精力應該都在麥德龍上，而相比永輝，蘇寧更急需大賣場業務。

在美國零售的發展史上，沃爾瑪就曾利用“山姆會員店+大賣場”的模式甩開對手，物美曾經想切入倉儲會員店，最后卻因為經驗不足而宣告失敗。而從目前永輝的發展階段來看，倉儲會員店的人才、技術、供應鏈都是其短期內不能補足的，如果COSTCO（美國最大的連鎖倉儲量販店）殺入大陸，那么永輝則完全沒有足夠的軍備可以對抗。相比需要數字化賦能的家樂福，在上市公司與“永輝新物種”分離后，永輝短期內應該更是沒有再去找砸錢項目的準備。

但相比永輝，大賣場卻是蘇寧易購急于需要的。在成功收購萬達百貨的37家門店之后，蘇寧旗下已擁有“百貨、家電、影院、嬰童、體育、精品超市”等全部主力專業店后，唯一缺少的就是大賣場業務，而大賣場業務對于蘇寧廣場這樣的大綜合體而言，無疑是前期消化租賃面積以及擁有招商號召力的重要渠道。

再對比家樂福與蘇寧的數據，不難發現二者足以“相輔相成”。

截至2019年一季度末，家樂福中國在國內有210家大賣場、24家便利店、6個大型倉儲配送中心和3000萬會員，家樂福的店面超過400萬平方米，覆蓋22個省份的51座大中型城市。

同一時期，蘇寧在中國700多個城市擁有超過8881家門店。蘇寧財報顯示，2018年下半年以來，蘇寧與大潤發等合作的超市門店已有482 家，蘇寧小店則在2019年一季度末門店數凈增5075家至5098家。根據規劃，蘇寧小店在2019年年底將達到1萬家門店。

且在剛剛結束的618前夕，蘇寧已完成對其收購的所有萬達門店的改造，在618期間，更名后的37家“蘇寧易購PLAZA”，累計銷售金額達到7.5億，客流量超1700萬。蘇寧已成為即淘寶天貓、京東之后的第三大電商平臺。

“這些至少證明，家樂福進入蘇寧陣營后，未來隨著蘇寧的綜合體項目不斷復制，營收規模的增加也是大概率事件。”王國平告訴《中國企業家》。不過就算如此，目前也沒有人能保證未來家樂福的利好。

在公告中，蘇寧稱本次收購家樂福中國的主要目的，是看中對方擁有品類豐富、優質的線下門店資源，但就蘇寧此前在智慧零售場景布局成效來看，是否讓家樂福“升級換代”還是要打個問號。莊帥認為，不管是發展勢頭正盛的蘇寧小店還是蘇鮮生，都尚在摸索階段，且蘇寧小店目前尚未盈利，又殺入到了當下正紅的社區團購。

不過可以肯定的是，此次蘇寧若能順利收購家樂福，將在“大快消”業務上有跨越式發展。這也有利于降低蘇寧原有的采購和物流成本，提升公司整體的市場競爭力。

但是在收購完成后，如何去利用家樂福原有的團隊資源、如何改造門店等一系列問題，蘇寧易購還沒有給出具體答案。相比百貨業態，傳統商超又極為不同，蘇寧能否成為線下零售版圖的第三極勢力，或許還要時間的考量。

四、永輝超市終止投資家樂福中國的談判事項

永輝超市公告，公司2018年1月披露，公司與騰訊就對Carrefour China Holdings NV的或有投資與Carrefour SA達成股權投資意向書。根據目前市場環境，綜合考慮各方面相關因素，公司決定終止此次對外投資的談判。終止此次對外投資不會對公司財務狀況和經營狀況產生影響。

五、永輝超市：終止投資家樂福中國

6月23日晚間，蘇寧易購宣布出資48億元，收購家樂福中國80％的股份，并成為家樂福中國控股股東，家樂福集團持股比例降至20％。

其實早在2018年1月份，騰訊曾與家樂福在中國達成戰略合作，當時業界就猜測騰訊及旗下永輝超市可能會投資家樂福中國。

在蘇寧易購入主家樂福中國之后，騰訊和永輝超市自然沒有理由繼續待下去。6月25日下午，永輝超市發布公告稱，終止投資家樂福中國的談判。

公告稱，永輝超市2018年1月24日、1月25日分別發布公告，披露公司與騰訊控股就對Carrefour China Holdings NV(一家荷蘭公司)的或有投資與Carrefour SA達成股權投資意向書。

永輝超市表示，自籌劃本次對外投資事項以來，與合作伙伴積極和交易對方就相關事項進行了談判，但是根據目前市場環境，綜合考慮各方面相關因素，為維護上市公司及全體股東利益，決定終止本次對外投資的談判。

永輝超市強調，終止本次對外投資不會對公司財務狀況和經營狀況產生影響，不存在損害公司和中小股東利益的情形，同時公司將把原計劃的投資資金用于加快全國門店的戰略布局，持續提升公司的綜合競爭力。