字節(jié)跳動期權(quán)換購

4月10日消息，有媒體報道稱，字節(jié)跳動將在集團 4 月初員工績效及年終獎數(shù)額確定后，開放新一輪期權(quán)換購。

字節(jié)跳動此次激勵方案變?yōu)樵试S部分員工將所獲年終獎金以每股 44 美金的折扣價等比兌換為相應(yīng)數(shù)量的期權(quán)，10 股起換，相應(yīng)行權(quán)價為每股 0.02 美元(最終行權(quán)時相當(dāng)于每股 44.02 美金)，且個人的兌換上限不能超過自己 2018 年的年終獎總額。

對此，字節(jié)跳動方面表示，“字節(jié)跳動對員工期權(quán)激勵的覆蓋范圍大，占比和行業(yè)相比確實很高，同時對創(chuàng)造出價值的在職員工也不斷提供期權(quán)獎勵機會，供自愿選擇。此外，為了滿足部分老員工需要，我們歷史上進行過多次回購，供員工自主選擇。我們也把回購的期權(quán)投入期權(quán)池，獎勵未來貢獻者。” 

一、上市前的“捆綁游戲”：字節(jié)跳動開啟大范圍期權(quán)換購

創(chuàng)業(yè)第七年，字節(jié)跳動正在展開一輪新的期權(quán)激勵行動。

近期，36氪從多位字節(jié)跳動員工處了解到，在集團 4 月初員工績效及年終獎數(shù)額確定后，字節(jié)跳動將開放新一輪期權(quán)換購：

有別于大部分公司的期權(quán)授予方式，字節(jié)跳動此次激勵方案討巧地變?yōu)樵试S部分員工將所獲年終獎金以每股 44 美金的折扣價等比兌換為相應(yīng)數(shù)量的期權(quán)，10 股起換，相應(yīng)行權(quán)價為每股 0.02 美元（最終行權(quán)時相當(dāng)于每股 44.02 美金），且個人的兌換上限不能超過自己 2018 年的年終獎總額。

一般來說，期權(quán)通常分為授予、成熟、行權(quán)和變現(xiàn)退出四個階段。而企業(yè)在進行期權(quán)授予時，為達到最大激勵效果常會設(shè)定一定條件進行人群范圍界定，比如業(yè)績貢獻、職級、在職時間等。

不過，由于字節(jié)跳動此次激勵規(guī)則特殊，因而其這一輪期權(quán)激勵所覆蓋的員工數(shù)量較大，據(jù)36氪觀察，在其 2018 年度績效評定中達到 M 以上（含M）的員工都有資格參與兌換。而字節(jié)跳動的績效評定共分八級，從低到高依次為 F/I/M-/M/M+/E/E+/O ——比M更低的考評等級僅有三級。保守估計，60%以上的員工都將能夠參與這一次期權(quán)激勵。

這樣的授予方式在大多數(shù)公司中并不常見，即便奉行“全員持股”如阿里，上市前有權(quán)獲得期權(quán)的員工也需要職級在P6之上，這意味著字節(jié)跳動的期權(quán)授予范圍一定程度上放寬了限制。

同樣不常見的還在于其成熟期的選定。一般來說，起長期激勵作用的期權(quán)其兌現(xiàn)的周期在 4 年，過去字節(jié)跳動內(nèi)部小范圍授予期權(quán)時也遵此慣例。

但此次字節(jié)跳動有關(guān)期權(quán)的成熟條件設(shè)定有所不同——兌現(xiàn)周期短。集團的年終獎分為兩部分：全年獎和超額獎。其中，將全年獎?chuàng)Q為期權(quán)的，期權(quán)將以2019年3月1日為起算日一次性到位；而超額獎的部分則以2019年4月1日為成熟起算日，每月發(fā)放0.5個月獎金數(shù)額對應(yīng)的期權(quán)（兌現(xiàn)周期也明顯短于常規(guī)的 4 年）。

與此同時，字節(jié)跳動最近也在從離職員工和在職員工手里回購期權(quán)。多位字節(jié)跳動離、在職員工告訴36氪，離職員工的期權(quán)回收價格為稅前 26.29 美元/股（折合 176.65 元），在職員工的期權(quán)回收價格為稅前 32.86 美元/股（折合 220.80 元）。不過，本次期權(quán)回購并非強制。

可以注意到，回購價格和此次兌換價格之間存在較大價差，當(dāng)然，字節(jié)跳動也禁止員工之間私下進行期權(quán)交易。

回購離職員工、在職員工的期權(quán)一方面是增加內(nèi)部流動性、調(diào)整公司期權(quán)池現(xiàn)有的份額，為這一輪新期權(quán)的發(fā)放留出足夠的空間。另一方面，也可以解讀為字節(jié)跳動正在做上市前的期權(quán)盤整。此前，包括阿里、小米等在內(nèi)的上市公司都在上市前半年到一年的時間里開始向老員工回購期權(quán)。

2018 年底，字節(jié)跳動完成估值 750 億美元的 Pre-IPO 融資后，上市傳聞就沒有斷過。此番大規(guī)模發(fā)放期權(quán)很有可能就是上市前的一次員工激勵。

而另一方面，我們也可以說字節(jié)跳動比以往都更需要現(xiàn)金流了。

字節(jié)跳動 2018 年的年終獎將在 4 月發(fā)放，在這個時間點推出“年終獎?chuàng)Q購期權(quán)”的方案，其實可以理解為討巧地將本應(yīng)以現(xiàn)金發(fā)放的年終獎?chuàng)Q成了“現(xiàn)金+期權(quán)”的形式。但這么一調(diào)整，對于公司來說可以直接減少大筆的一次性現(xiàn)金支出，同時也降低了員工換購期權(quán)的心理門檻，并在上市之前加強了二者的利益綁定。

“頭條在上市前對現(xiàn)金流的管理肯定會比以前更謹慎了”， 一位接近字節(jié)跳動的人士告訴36氪，“保住現(xiàn)金流，做高業(yè)績，是上市前的目標。”

的確，字節(jié)跳動一向被認為非常敢于花錢。據(jù) The Information，字節(jié)跳動在 2018 年虧損 12 億美元，這很大程度上是由 tik tok 巨額投放成本導(dǎo)致的。但海外市場對于字節(jié)跳動來說又非常重要，不論從超過千億的營收目標來看，還是從上市做高估值的角度來看。

但燒錢的項目遠不止 tik tok 一個。“頭條上市前還有很多業(yè)務(wù)是需要持續(xù)投入并實現(xiàn)增長的，它需要考慮如何用較低的現(xiàn)金成本穩(wěn)定員工、鎖定和促進其未來這段時間的貢獻，并把賬面現(xiàn)金流投入到更需要的業(yè)務(wù)中去，因而此次的操作是一個聰明的做法。” 上述人士分析道。

不過，回歸到員工層面，這次所兌換的期權(quán)最終能否獲益、又能有多大的獲益空間呢？一個公式也許能給我們一個粗略的認知，即可獲益價值=（每股普通價格—44.02美元）×普通股份數(shù)×（1—稅率）。

值得一提的是，據(jù)部分知情人士透露，前述 44 美元的每股期權(quán)價值所對應(yīng)的公司估值為 660 億美元；而據(jù)最近新入職員工反饋，其 offer 中 package 里期權(quán)的每股價值則被定義為 60 美元，按上述知情人士所提供數(shù)據(jù)的對應(yīng)關(guān)系，則這個價格對應(yīng)下的公司估值為 900 億美元。

二、字節(jié)跳動騰挪術(shù)：期權(quán)換購減支出，籌集貸款補虧空

從多位字節(jié)跳動員工處了解到，集團4月初員工績效及年終獎數(shù)額確定后，啟動新一輪期權(quán)換購，允許部分員工（M及M職級以上）將所獲年終獎以每股44美元的折扣價換購相應(yīng)數(shù)量的期權(quán)，10股起換，相應(yīng)行權(quán)價為每股0.02美元，個人換購上限為2018年年終獎總額。

張一鳴可能缺錢了。年終獎是一筆巨額現(xiàn)金支出，字節(jié)跳動此時推出激進的期權(quán)激勵，“省錢”用意明顯。不僅大范圍覆蓋約60%（36氪根據(jù)其績效評級保守估計）的員工，而且兌換期也短于常規(guī)的4年：全年年終獎以3月1日為起算日一次性到位，超額獎以4月1日為成熟起算日，每月0.5個月獎金數(shù)額對應(yīng)的期權(quán)。

三、字節(jié)跳動期權(quán)換購：兌換上限不能超過自己2018年的年終獎總額

4月10日訊，據(jù)相關(guān)媒體報道，字節(jié)跳動將舉行新一輪的員工期權(quán)換購，且個人的兌換上限不能超過自己2018年的年終獎總額。

據(jù)悉，字節(jié)跳動此次激勵方案允許部分員工將所獲年終獎金以每股44美金的折扣價等比兌換為相應(yīng)數(shù)量的期權(quán)，10股起換，相應(yīng)行權(quán)價為每股0.02美元（最終行權(quán)時相當(dāng)于每股44.02美金），且個人的兌換上限不能超過自己2018年的年終獎總額。

據(jù)悉，在其2018年度績效評定中達到M以上（含M）的員工都有資格參與兌換。保守估計，60%以上的員工都將能夠參與這一次期權(quán)激勵。字節(jié)跳動2018年的年終獎將在4月發(fā)放，在這個時間點推出“年終獎?chuàng)Q購期權(quán)”的方案，可見意義深遠，雖然期權(quán)換購并非強制性的，但是卻將本應(yīng)以現(xiàn)金發(fā)放的年終獎?chuàng)Q成了“現(xiàn)金+期權(quán)”的形式，“省錢”用意明顯。同時也降低了員工換購期權(quán)的心理門檻，并在上市之前加強了二者的利益綁定。

四、字節(jié)跳動“畫餅”：年終獎變期權(quán)

4月10日，據(jù)36氪報道，今日頭條母公司字節(jié)跳動在員工中開啟了大范圍的期權(quán)換購：允許部分員工將所獲年終獎金以每股44美金的折扣價等比兌換為相應(yīng)數(shù)量的期權(quán)，10股起換，相應(yīng)行權(quán)價為每股0.02美元（最終行權(quán)時相當(dāng)于每股44.02美金），且個人的兌換上限不能超過自己2018年的年終獎總額。

與其他互聯(lián)網(wǎng)公司進行的期權(quán)激勵不同，字節(jié)跳動這次在IPO之前進行的股權(quán)激勵授權(quán)范圍廣、兌現(xiàn)周期短。保守估計，字節(jié)跳動此次IPO前的股權(quán)激勵覆蓋到了超60%的員工。

一方面，字節(jié)跳動想盡可能“套住”更多員工，通過期權(quán)的方式將員工與公司的利益進行綁定；另一方面，用期權(quán)來發(fā)“年終獎”，也能夠為正在積極尋求IPO的字節(jié)跳動盡可能地將現(xiàn)金留在手里、讓業(yè)績更好看。

針對此事，字節(jié)跳動亦在回應(yīng)中承認，“字節(jié)跳動對員工期權(quán)激勵的覆蓋范圍大，占比和行業(yè)相比確實很高”。此外，為了滿足部分老員工需要，字節(jié)跳動還進行過多次回購，將回購的期權(quán)投入期權(quán)池，獎勵未來貢獻者。

原地畫餅

有意思的細節(jié)是，這次的期權(quán)激勵顯示出字節(jié)跳動究竟給自己的員工畫了一張多大的餅——

報道提到，據(jù)部分知情人士透露， 對老員工來說，44美元的每股期權(quán)價值所對應(yīng)的公司估值為660億美元；據(jù)最近新入職員工反饋，新員工期權(quán)的每股價值則被定為60美元，按照上述期權(quán)價值與估值間的對應(yīng)關(guān)系，這個價值所對照的字節(jié)跳動公司估值為900億元。

兩種期權(quán)價值的區(qū)別給新老員工帶來了兩種不同維度上的激勵：對用年終獎?chuàng)Q期權(quán)的老員工來說，跟新員工相比，感覺自己原地立賺36.4%；對新員工來說，看到老員工賺了這么多，對自己拿到的期權(quán)自然會抱有更高期望，對公司估值的心理期待就直奔1200億美元去了。

而在字節(jié)跳動于2018年10月完成Pre-IPO輪融資后的最新估值為750億美元。

不管是660億、750億還是900億，畫餅都要講科學(xué)。頂著“互聯(lián)網(wǎng)廣告”這塊天花板的字節(jié)跳動，究竟值多少錢？

不妨與同樣依賴廣告業(yè)務(wù)的百度做個對比。據(jù)百度披露的2018年報，線上營銷服務(wù)收入（即廣告收入）為819.12億，而目前，百度的市值約為632億美元。

至于字節(jié)跳動——彭博社在今年1月的報道中援引知情人士消息稱，在字節(jié)跳動最近的一次融資會中對投資者表示，預(yù)計該公司2018年營收在500億~550億元人民幣之間。該營收數(shù)據(jù)只達到預(yù)期范圍下限，這也是數(shù)年來字節(jié)跳動營收首次沒有超過預(yù)期。至于營收勉強達標的原因有兩個，一是推遲了對新功能變現(xiàn)的時間，二是廣告業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期。

我們暫時無從得知今日頭條的具體營收組成，若簡單粗暴地認為其廣告收入超過400億元，也僅為百度的一半，該如何說服投資者自己的價值遠超百度？

在國內(nèi)廣告市場增速下滑的情況下，巨頭環(huán)伺的互聯(lián)網(wǎng)廣告市場競爭更為激烈。除了頭條的老對手百度、騰訊外， 阿里巴巴于3月末向趣頭條投資1.71億美元，顯示出對信息流廣告及下沉市場的興趣。

除了廣告以外的其他

百度的632億美元市值也不僅僅來自于廣告，還有人工智能與自動駕駛。從2012年Q1到2018年Q4，百度的研發(fā)投入累計達634億。其中2018年Q4研發(fā)費用45.3億，占該季度營收的16.7%，平均下來在每個工作日（該季度共有65個工作日）的研發(fā)投入達6969萬。長達8年、超過600億元的研發(fā)投入將帶來的成果，字節(jié)跳動該怎樣才能追趕上？

為了撐起估值，字節(jié)跳動也在嘗試一系列新舉措，主要包括海外擴張與開拓游戲、電商等新業(yè)務(wù)。

據(jù)Sensor Tower商店情報平臺數(shù)據(jù)，抖音全系列（包括其海外版本Tik Tok和精簡版）在全球App Store和Google Play累計安裝量突破10億大關(guān)（不包括中國地區(qū)第三方安卓渠道），其中2018年錄得約6.63億次安裝。相比之下，F(xiàn)acebook去年安裝次數(shù)為7.11億次，Instagram約4.44億次。

但不斷擴張必定是需要燒錢的。據(jù)界面新聞報道，Tik Tok在去年光是在菲律賓這一個市場就已經(jīng)花費了近千萬美元用于買量，在東南亞以外，日韓、歐美等地也是Tik Tok的必爭之地。目前，收割完畢的海外流量尚未實現(xiàn)商業(yè)化，仍停留在“燒錢”階段。

在游戲方面，頭條也有新進展。在2月正式上線第一款自制小游戲音躍球球后，字節(jié)跳動于3月收購了A股上市游戲研發(fā)公司三七互娛，正式掌握了對于游戲內(nèi)容研發(fā)的一塊“敲門磚”。

對于互聯(lián)網(wǎng)公司而言，畫餅無可厚非，但畫的餅尺寸太大，字節(jié)跳動就只能在尋找新增長點的路上持續(xù)埋頭狂奔了。