創業板改革并試點注冊制是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，涉及發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度。

6月22日以來，我們看到了176家在審企業的穩步平移，第一家被問詢新申報企業-諾思格的誕生，首批企業的注冊生效…………

今天，我們則見證了首批18家創業板注冊制企業的集體掛牌上市。

N康泰大漲超1000%  18家上市新股平均換手率達59.17%

與科創板類似，創業板注冊制改革后，新股上市五日內不設漲跌幅限制。

截止收盤，創業板今日上市的18家公司全線大漲，10只個股漲幅超100%，漲幅最高的N康泰漲超1000%，平均漲幅為212.37%，具體如下所示：

公開資料顯示，N康泰是一家專業從事醫療診斷、監護設備的研發、生產和銷售的高新技術企業。公司產品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監護類、血壓類等多個大類，2017-2019年，公司營業收入分別為3.98億元、3.63億元、3.87億元，復合增長率為-1.39%；凈利潤分別為7705.72萬元、6203.10萬元、7378.12萬元，復合增長率為-2.15%。

公司股價午后大幅拉升，一度漲幅達2361%，如下：

這些公司股價后續表現如何呢，由于創業板交易制度幾乎直接對標科創板，這里選擇科創板上市新股對比分析。

數據顯示，科創板首批25只新股上市首日平均漲幅為139.55%，其中，半導體行業的安集科技漲幅最大，首日上漲400.15%。

截止 24日，科創板已經有159家上市公司。牛牛研究中心對這些公司上市首日、上市后5日、10日、20日、60日、120日漲跌幅統計情況如下所示：

可以看到，首日炒作過后市場情緒回歸理性，后續科創板新股表現一般，投資者如果不是中簽拿到新股，后續參與需要謹慎。

行業方面，科創板上市首日表現最好的為有色金屬冶煉和壓延加工業，其次為計算機、通信和其他電子設備制造業、金屬制品業、軟件和信息技術服務業和醫藥制造業。

牛牛研究中心了解到，證監會行業分類下，有色金屬冶煉和壓延加工業僅1家上市企業，為西部超導，公司主要從事高端鈦合金材料、超導產品和高性能高溫合金材料的研發、生產和銷售，發行價確定為15元/股。

833家存量企業也值得關注 4家公司試水頂格漲幅20%

相比于今日新上市企業，創業板的存量公司是更大的變量。

“十八羅漢”上市前，創業板存量股票共有833只（包含已進入退市整理期的千山退、神霧退、盛運退），占全部A股的五分之一左右。

申萬一級行業分類下，這些公司分布于25大行業中（無房地產，銀行、鋼鐵等三家行業）。其中機械設備（124家，占比 15%），計算機（116 家，占比 14%），電子（90 家，占比 11%），醫藥生物（86 家，占比 10%），化工（84 家，占比 10%）等行業數量居前。

區域分布看，廣東省（193家，占比23%），江蘇省（112家，占比13.4%），北京市（109家，占比13%）,浙江省（96 家，占比12%）等省市數量居前。

牛牛研究中心對創業板存量企業和A股整體的業績增速分析后發現，創業板的盈利增速波動明顯大于整體A股。從相對盈利增速看，創業板呈現周期性的變化，2012 至2013年創業板盈利增速弱于整體A股，2014年至2016年創業板盈利增速強于整體A股，2017至2018年盈利增速弱于整體A股水平。

按 21日收盤價計算，833家存量企業的市值分布情況如下所示：

可以看到，大部分企業市值在50億元以下，占比約半數。1000億市值以上的公司共有9家，包括寧德時代、智飛生物等，寧德時代以4477.95億的市值穩居“創業板一哥”的位置，10億市值以下的公司有5家，包含已進入退市整理期的千山退、神霧退和盛運退，以及還未出年報已被暫停上市的暴風集團和破產重整并暫停上市的天翔環境。

今日，這些股票將開始適用新的交易規則，其中一項最直觀的變化就是漲跌幅限制從此前的10%調整為20%（包含ST及退市整理股）。 24日前已進入且仍處于退市整理期的千山退、神霧退以及盛運退期間交易機制不作調整，價格漲跌幅限制比例仍為10%。

牛牛研究中心統計后發現，831家（2家暫停上市）公司中，13家公司漲跌幅在10%以上，其中，堅瑞沃能、中潛股份、田中精機和天山生物漲停，漲幅為20%，如下所示：

金力泰是創業板首家跌幅超 10%的企業。公司早盤一度跌幅達17.88%。消息面上，證券網發布負面文章《子公司成立不足半年便轉讓 金力泰頻頻對外投資背后隱藏什么？》，公司半年報業績也出現下滑。

創業板波動性是否加劇？流動性是否發生改變？

A股歷史上發生過三次經典交易機制的變化，均引發了市場的劇震，分別是1996年12月開始實施漲跌停板制度，標志A股漲跌停板制度的建立；2010年3月30日實施融資融券制度以及2010年4月16日股指期貨上市，標志A股做空機制的設立；2016年1月1日開始實施熔斷制度，后取消。

而今日開始，創業板注冊制改革落地后第一批股票上市，存量創業板的漲跌停板放寬為20%，為1996年后針對漲跌停板制度存量部分的首次改革。

本次交易制度改革，對A股有哪些影響，創業板波動是否更劇烈，對其他板塊是否會有虹吸效應呢？

牛牛研究中心對科創板、創業板（今日以前）、兩市主板、中小板的年化波動率以及貝塔值情況統計如下所示：

可以看到，盡管投資門檻在現有板塊中最高，但科創板的波動率確實是各板塊最大的，未來，創業板確實存在波動性向科創板靠攏的可能性。

Beta值采用回歸法計算，將整個市場波動帶來的風險確定為1，絕對值越大，代表相對于大盤的漲跌幅波動變化幅度越大，科創板目前顯示出與大盤相反的波動特征。當市場整體漲跌幅為10%時，科創板的漲跌幅為4.72*10%=47.2%。

不過投資者也不必過多擔心，統計結果顯示，科創板設立以來個股漲跌幅超過±10%的占比與主板/中小創相近。全部科創板個股漲跌停的交易天數占比僅為0.6%，漲跌幅超過±10%的交易日占比也只有3.9%，±10%已經滿足絕大多數個股日內波動需要。

接下來是流動性方面。

牛牛研究中心對創業板及A股整體成交情況統計如下所示：

24日以前，831家存量企業年初至今累計成交金額為27.09萬億元，而A股兩市年初成交金額為136.32萬億元，創業板存量企業成交占比為19.88%，交易制度的改革讓存量企業成交金額占比提升了3個百分點。

如果考慮到 21日，這些企業的成交金額為1624.21億元，今日成交金額增長了434.77億元，同比增長26.77%。

不僅如此，18家新上市公司的成交金額相當于831家存量交易企業成交金額的九分之一，新股吸引力明顯。

那么，創業板之后會產生很強的虹吸效應嗎？

統計顯示，科創板25家公司首日成交金額達到500億，占全部市場的成交金額比例超過12%，占創業板成交金額的70%，隨著交易制度的完善，投資者的逐漸成熟，創業板此次新股上市產生的虹吸效應不及科創板。

事實上，隨著時間推移，科創板成交也回歸理性。以 21日成交情況來看，當日兩市合計成交8440.41億元，而科創板成交金額為276.91億元，占比為3.28%，這與科創板市值占比4.19%較為相近。

不過值得注意的是，波動性最高的科創板，也有著全市場最高的換手率。牛牛研究中心對年初至今各板塊區間日均換手率統計如下所示：

可以看到，創業板此前換手率與科創板差異較大。交易制度的改革讓創業板和科創板靠攏，而更低的投資門檻，更龐大的投資者群體等因素影響下，創業板板塊換手率也將有一定的提升。

波動性及流動性的變動，讓創業板的風險溢價也將隨之發生改變。未來的A股也將沿著創業板的路徑前行，這一過程中，固然有價值低估的公司被挖掘，但肯定也有公司被拋棄，未來，A股將解鎖更多新玩法，讓我們拭目以待。