9月1日晚間，科創板上市委宣布，不同意精英數智首發上市申請，精英數智成為今年以來首家被否的科創板企業。此外，同日上會的智神信息也因主動撤材料被上交所終止審核。

值得注意的是，創業板注冊制首單終止審核企業也在同日出現。深交所官網披露消息顯示，晶臺股份已提交撤回上市申請，交易所決定終止對其首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

僅一天，就新增3家IPO終止企業，注冊制的IPO審核風向真的變了嗎？

一家被否兩家終止 商業賄賂、收入確認或成攔路虎

公開資料顯示，精英數智是一家軟件廠商，主要為煤炭等高危行業提供以自主軟件為主的安全生產監測及管理整體解決方案。2017年-2019年，精英數智實現營業收入1.61億元、2.11億元、2.53億元，對應凈利潤分別為2112.28萬元、3998.98萬元、6285.94萬元。

科創板上市委審核會議中對精英數智主要提了4個問題，涉及到開展業務方式合理性，是否存在商業賄賂；部分客戶資信狀況不佳，應收賬款壞賬準備計提是否充分；主要收入來源業務是否存在收窄可能，募投是否合理以及公司產品是否具有核心技術，是否存在專利保護等進入壁壘。

4個問題中，監管層最關注的的是開展業務方式合理性及是否存在商業賄賂。

在《關于終止精英數智科技股份有限公司首次公開發行股票并在科創板上市審核的決定》中，上交所指出，“審核重點關注：通過項目服務商協助銷售的商業合理性以及與最終達成銷售交易價格的關系，相關內控制度是否健全有效，是否存在商業賄賂、利益輸送或體外資金循環的情形。科創板上市委員會審議認為：發行人未能充分、準確披露項目服務商所提供服務的內容、項目服務費的計費標準及確定方式，與項目服務商合作的相關內部控制不夠健全”。

事實上，精英數智的科創屬性也存疑。

今年3月20日，證監會發布《科創屬性評價指引（試行）》，從3項常規指標，5大例外條款對科創屬性的企業的內涵和外延進行了明確。

精英數智不滿足3大常規指標中的5項發明專利要求，但因為后來《科創板推薦暫行規定》提出新老劃斷，該公司因為先買票得以“僥幸”上車。

不過在首輪問詢中，精英數智仍被要求“請保薦機構按照《上海證券交易所科創板股票發行上市審核問答》第 9問、第 10 問的相關要求對發行人是否符合科創板定位、是否主要依靠核心技術開展生產經營進行核查并發表核查意見。”

除此之外，公司還存在應收賬款占資產比例近7成，而逾期應收賬款金額達1.68億，逾期比例高達62.06%的情況。

審計中，有所謂的舞弊三角模型。IPO是公司舞弊動機，而監管層提及的內控薄弱則是舞弊的機會。應收賬款持續占比較高且存在大量逾期，確實有體外資金循環，做大收入規模的可能。

智神科技主營業務為相機、手機配套的云臺穩定器產品及其配件的研發、生產、銷售及服務，公司目前擁有11項發明專利，66項實用新型專利、51項外觀設計專利。2017-2019年公司營業收入分別為5.18億元、6.84億元、7.68億元，歸母凈利潤分別約為1.47億元、3356.15萬元、1.08億元。

今年5月26日，公司IPO被受理，6月23日進入已問詢狀態，不曾想，僅三個月，公司卻采用主動撤回材料形式終止IPO。

由于上市委及公司并沒有給出公司撤回材料的原因，牛牛研究中心只能從公司最近披露的問詢回復著手。

智神信息此次主動撤回材料原因應該與收入確認有很大的關系。

首先，問詢回復中披露的公司收入季節性情況顯示，各年存在矛盾情況。2017年度數據表明，隨著時間推移，各季度收入逐漸增長，而2018年卻呈現出相反特征，到了2019年又表現不明顯，如下：

其次，公司第三方回款比例較高。招股說明書披露，2017年度至 2019年度，公司存在第三方回款的情況，第三方回款的金額分別為20,990.33萬元、14,860.72萬元和 5,201.83萬元，占銷售商品、提供勞務收到的現金的比例分別為 38.89%、19.13%、6.51%。

不僅如此，問詢函中還對公司的股利分配表示關注，提及體外資金循環可能性。“招股說明書披露，發行人報告期各期現金分紅分別為 1,900.00 萬元、6,500.00 萬元、4,000.00萬元。

請發行人說明上述現金分紅是否存在直接或間接流向客戶、供應商及其關聯方的情況。”

至于創業板首家終止注冊企業晶臺股份，公司在今年7月20日因保薦人廣發證券被證監會暫停保薦機構資格被交易所中止審核，此后一直處于中止狀態，與之同病相憐的霍普股份、金埔園林等5家企業也是一樣，到現在都沒有任何進展。可能是覺得等待期限過長，企業選擇主動撤材料日后擇機重新開始也未可知。

IPO審核風向并未生變 正常操作不必太擔憂

牛牛研究中心認為，科創板和創業板一日之內出現3家終止審核企業并不能說明審核風向生變。

首先，今年年初至今，科創板已經出現14例IPO終止情況，各月分布如下所示：

精英數智雖然是年內科創板首家被否企業，但主要原因在于原本科創屬性不夠的情況下，信息披露不充分，完整，不能說明開展業務方式合理性及內控存在缺陷。財務上，更是應收賬款占比高企且大部分逾期。

而創業板終止的晶臺股份，則是背了廣發證券的鍋，主動撤回，實在是無奈之舉。

其次，今年IPO審核情況來看，共有301家公司上會，292家公司審核通過，審核通過率高達97.01%。

被否的4家公司中，中小板2家，主板1家，輪也該輪到科創板了吧。要知道2019年可由5家未通過審核，占全板塊未通過公司比例為26.32%。

不僅如此，監管層也并沒有一定要改變審核節奏的理由。

2019年科創板就是高審核通過率，119家上會，僅5家被否，但上市科創板企業業績表現卻讓人側目。2020年上半年，165家科創板企業總共實現營收1128億元，同比增長5.8%；實現凈利潤合計124.17億元，同比增長42.29%。

而創業板新申報企業的凈利潤大部分也處于較高水平。

事實上，從核發批文情況也可以看出，監管層矢志踐行注冊制改革的決心。

A股的注冊制改革之路不會改變，昨日出現的只不過是小插曲。科創板的審核經驗已經給創業板提供足夠的借鑒，不斷加快的審核節奏，如中芯國際、寒武紀、滬硅產業集團等高科技企業的上市也說明我國資本市場的包容性。

IPO審核節奏并不會發生大的改變，部分企業的被否只不過說明監管層不允許“帶病”企業，信披不充分、準確的企業過會，這不過是正常現象，不必過度解讀。