9月4日，創業板上市委召開今年以來的第22次會議。審核結果顯示，3家公司上會，全部通過。

牛牛研究中心整理后發現，有這樣一家公司較為特別。

報告期內，員工離職率常年保持在30%以上，幾乎4個月就換一茬；公司應收賬款占資產比例常年在50%以上，且有超800萬元逾期，而接近700萬元尚未收回；經營性現金流量方面，則連續三年低于凈利潤，讓人懷疑其盈利變現能力。

不僅如此，IPO被重點關注的獨立性，該公司也踩了雷，報告期內關聯方占用資金還不付利息。

上市委關注三大問題

過會的這家公司是深圳市法本信息技術股份有限公司（以下簡稱“法本信息”），該公司為此前證監會在審企業平移而來。

上會稿顯示，法本信息是一家致力于為客戶提供專業的信息技術外包服務的提供商。

公司的業務分成四大塊，如下：

其中，開發與編程服務、測試與集成服務兩大業務收入占比最高，如下：

報告期內，公司主要財務指標如下：

上市委會議中，監管層問詢的主要問題有三個：

1. 報告期各期，發行人應收賬款賬面凈值占總資產的比例較高，且逾期比例較高，經營活動現金流量凈額低于凈利潤。請發行人代表：（1）說明 2019 年應收賬款最新的回款情況；

（2）說明應收賬款壞賬準備是否計提充分；（3）結合職工薪酬剛性支出情況，說明是否存在現金流不足而影響持續經營能力的風險。請保薦人代表發表明確意見。

2. 發行人報告期內員工離職率較高。請發行人代表說明：（1）員工離職率較高對業務的影響；（2）有關員工管理的內部控制措施及有效性。請保薦人代表發表明確意見。

3.發行人2017年度曾存在關聯方占用其資金且未支付利息的情形。請發行人代表說明內部資金管理制度是否健全，是否能夠防范發生新的資金占用。請保薦人代表發表明確意見。

員工離職率超30% 它怎么解釋？

上會稿顯示，2017年度、2018年度和2019年度，法本信息的離職率分別為34.34%、32.81%和34.55%。

公開資料顯示，法本信息運營成本主要是人力成本。報告期內，員工薪酬占主營業務成本比例分別為96.09%、97.89%和 97.87%。

從員工的專業結構來看，研發與技術實施開發人員也占大頭，如下：

這是一個智力密集型的行業，員工離職是否將對公司未來持續經營造成影響，是監管層不得不關注的問題。

牛牛研究中心整理后發現，公司主要從以下方面解釋。

1、報告期內，發行人未實施過大規模裁員或變相裁員，員工離職不存在重大異常情況。

公司表示，通過與同行業的溝通及對所屬行業離職情況的多年觀察與分析，同行業公司的離職率經驗值在 30%-40%范圍內。

公司給出了不同年度，自愿及非自愿離職人數及占比情況如下：

大規模的離職可能造成群體性糾紛，法本信息也對此給出了說明。

可以看到，報告期內，法本信息離職員工中，有 17 人因為勞動糾紛提起訴訟或仲裁并要求發行人支付工資及補償金等。公司表示，因離職而產生勞動糾紛并導致訴訟、仲裁的情形較少，不存在集體糾紛、群體性事件，也不存在其他重大潛在糾紛。

2、根據發行人新進員工人數和離職員工人數，報告期內，發行人初、中、高三個層級的新進人員均顯著大于離職人員，員工人數不斷增加，營業收入、凈利潤逐年增長，因此報告期內的員工離職人數上升并未對業務構成重大影響。

3、離職員工的可替代性較強。從發行人離職員工在發行人任職的工齡分布情形來看，70%左右的離職員工在發行人的司齡不足一年，可替代性強。

公司表示，報告期內,發行人各年度離職人員主要集中在司齡低于1年內的，該等人員占各年度離職總人數比例約為 70%。其中，司齡在3個月內員工離職占各年度離職總人數比例約30%，該類人員處于試用期階段，該階段的員工離職較高主要系其自身穩定性不足、與公司磨合度不高導致。

除此之外，公司還從離職管理流程，離職后招聘交付及時，客戶對員工離職認可情況（主要客戶對對員工月離職率這項指標的標準一般在3%-6%）等進行了說明。

最后，公司表示，“發行人報告期內雖然存在員工離職的情況，但該等離職主要系正常流動所致，并不存在任何群體性、集體性事件的發生，也不存在重大異常情況，公司也未曾實施過大規模裁員行為。同時，公司已為員工離職及人員補充制定了相應的積極舉措，對發行人業務經營不存在重大不利影響。”

應收賬款占比超50% 逾期不還超600萬

公開資料顯示，2017年末、2018年末和2019年末，法本信息應收賬款賬面價值分別為14,067.49萬元、24,604.91萬元和39,365.55萬元，占總資產的比例分別為55.01%、61.86%和59.56%。

不僅如此，報告期內，公司逾期超1年應收賬款賬面價值不斷增加，如下：

而2019年度逾期超1年客戶的回款情況也表現不好，大多未收回，如下：

應收賬款與銀行存款一樣，是審計中不得不函證的領域，其中存在的錯報風險較高。法本信息應收賬款余額高，占比高，且存在一定的逾期和未回款現象。很容易被聯想到是否存在長期掛賬未處理及收入舞弊等情況。

牛牛研究中心認為法本信息最終能被認可主要有幾大原因。

一、公司應收賬款中大部分賬齡在一年以內。公司按組合計提壞賬準備的應收賬款占比在97%左右，而以2019年度為例，一年以內應收賬款占比達99%，如下：

二、高質量客戶提供一定的信用背書。上會稿顯示，公司前五大客戶包含平安、微軟、阿里巴巴、泰康、蘇寧、深交所、復星等公司，這些大客戶幾乎沒可能配合公司完成應收賬款函證作假。新增客戶中也不乏騰訊、大華等明星企業。

三、從增長情況來看，應收賬款增長不及收入增長，說明公司回款較以往表現有所好轉。

公司表示，與客戶的結算周期以月結或季結為主，開票周期約為30天，約定的付款周期為10-45天，對賬到開票的時間因部分客戶原因存在一定的不確定性，實際回款周期約為 40-120天。

除此之外，法本信息的經營活動現金流與凈利潤存在差異，2017年度、2018年度和2019年度，差異金額分別為-1,914.16 萬元、-5,240.24萬元和-5,532.95萬元。

監管層對凈利潤和經營性現金流量差異較大最關心的是否因為經營性資產如存貨，應收賬款等對資金占用，可能存在 收入發生認定、應收賬款存在認定等方面的錯報風險。

牛牛研究中心了解到，法本信息每年的收現比變動如下所示：

可以看到，各年變化不大。公司經營性現金流量凈額較低的原因主要與職工薪酬的剛性兌付有關。法本信息的經營性現金流量表明細顯示，2019年度，公司支付給職工以及為職工支付的現金高達10.40億元，如下：

因此，最后監管層主要關注現金流是否充足，是否影響到支付員工薪酬。對其與凈利潤之間的差異原因，有一定的認可。

關聯方資金拆借不付息

上市委最后一個問題指到法本信息2017年度存在關聯方資金拆借不付息，內控制度是否健全方面的問題。

牛牛研究中心將其整理如下：

審計中，對于控股股東占用上市公司資金，金額大小已經不重要，更多的是認為性質重要，它表明公司存在一股獨大，可能有舞弊風險。

公開資料顯示，2017年初，鄭呈為公司副總經理，嚴華為公司控股股東及總經理，深圳及上海法本電子為嚴華直接和間接控制企業。公司法規定，股份有限公司不得直接或通過子公司向董監高提供借款。

雖然金額較小，但也說明了法本信息存在不規范的情況，所幸，2017年以后，公司未再發生類似情形，監管層對其內控制度完善性表示關注后也不再過多要求。

上篇文章《一天之內驚現3家IPO終止 注冊制IPO審核風向變了么》中，牛牛研究中心曾表示，“IPO審核節奏并不會發生大的改變”，如今創業板三過三，也說明這一判斷大體正確。

法本信息雖然存在離職率高，應收賬款占比高且逾期，關聯方資金拆借還不付息的行為，但注冊制審核下，信息披露是核心，能說清楚問題，不藏著掖著，大概率都是能過會的