2020年9月10日,中國領先的移動開發者服務提供商極光(NASDAQ:JG)公布了截至2020年6月30日第二季度未經審計的財報。隨著公司 進一步聚焦開發者服務及行業應用業務,極光交出了一份出色的財務業績。

一、極光戰略轉型卓有成效,SaaS業務已貢獻51%的營收和95%的毛利

財報顯示,極光今年第二季度的收入為1.308億元人民幣,由于戰略調整導致公司收入同比下降但環比上升。從收入構成來看,會發現極光交出的二季報亮點頻頻,公司自2020年初啟動的SaaS業務轉型非常成功。

極光的營業收入主要來自兩部分:1)SaaS業務,包括開發者服務和行業應用;2)精準營銷業務。SaaS業務是極光戰略聚焦轉型的業務,而精準營銷業務正在有序退出。

財報顯示,2020年第二季度,極光的SaaS業務收入達到6650萬人民幣,占總收入的比重達到51%,貢獻的毛利潤更是高達95%。

顯然,SaaS業務已經成為極光的核心業務,成為公司收入及利潤增長的源泉。從二季度的數據來看,極光SaaS業務收入的成長性很高,創下同比環比雙雙增長35%的佳績。

(極光SaaS業務收入圖;資料來源:極光官網)

極光創始人兼首席執行官羅偉東提到:“SaaS業務具有出色的收入可見性、高客戶粘性、低壞賬風險,同時由于極少甚至無需占用運營資金而呈現良好的現金流特性。”憑借這些優勢,SaaS業務可以使得公司的收入來源更加穩定、更加具有可確定性,也因此SaaS業務成為深受資本市場推崇的業務。下面來看看幾個具體業務的情況。

1、開發者服務收入同比暴漲127%

極光專注于為移動應用開發者提供穩定高效的消息推送、即時通訊、統計分析、極光分享、短信、一鍵認證、深度鏈接等開發者服務。

自2011年成立至今,極光已經在開發者服務方面有了深厚的積累。數據顯示,極光的累計移動應用安裝量,即至少使用過一項極光開發者服務的移動應用數量,由2019年6月30日的128.9萬大幅增長至2020年6月30日的155.3萬;月度獨立活躍設備數量由2019年6月的11.3億大幅增長至2020年6月的13.8億;累計SDK安裝量由2019年6月30日的266億大幅增長至2020年6月30日的406億。

其開發者服務業務可劃分為兩部分,第一部分是訂閱服務,第二部分是增值服務,包括廣告SaaS和輕推送服務。在訂閱業務和增值服務強勁增長的驅動下,極光的開發者服務收入已經成為公司收入和利潤增長的重要引擎。

財報顯示,2020年第二季度,極光的開發者服務收入延續了第一季度強勁的增長勢頭,再次取得出色的表現,該部分收入增至4580萬元人民幣,同比暴增127%,環比大增46%,并刷新了歷史最高水平。同時,開發者服務的毛利潤貢獻也很亮眼,2020年第二季度達到3500萬元人民幣,同比增長142%,環比增長50%。

(極光開發者服務收入圖;資料來源:極光官網)

據極光總裁陳菲表示,極光開發者服務收入大幅攀升主要得益于每客戶平均收入(ARPU)和客戶數量增長的助推。數據顯示,極光開發者服務的付費客戶數量由2019年第二季度的1,488增長至2020年第二季度的2,053。

值得一提的是,2020年第二季度來自增值服務的收入由上個季度的640萬增至1510萬,環比大幅增長134%,十分亮眼。據據極光總裁陳菲表示,今年第二季度,受小程序和電商開發者廣泛采用增值服務的推動,增值服務的ARPU和客戶數量較第一季度雙雙強勁增長50%以上。

2、行業應用收入環比增長16%,疫情后顯著復蘇

極光的SaaS業務中的行業應用業務包括行業洞察、金融風控和商業地理服務。2020年一季度,由于新冠肺炎疫情的爆發影響了客戶對于金融風控以及商業地理服務等的需求,來自行業應用的收入出現下降,但隨著經濟重啟,各行各業恢復正常運作,二季度該業務已經從疫情中走出,有了明顯的復蘇。

財報顯示,2020年第二季度,極光來自行業應用的收入為2070萬元人民幣,較第一季度的1780萬元人民幣環比增長16%。極光總裁陳菲表示:“盡管新冠肺炎疫情的影響仍在持續,但隨著經營環境的改善,2020年上半年市場對行業應用的需求已呈現復蘇態勢。”

(極光行業應用收入圖;資料來源:極光官網)

3、精準營銷業務逐步退出,毛利貢獻已降至5%

隨著極光按照既定戰略持續轉型,有序從精準營銷業務中退出,精準營銷業務對極光收入及利潤的重要性已經淡化。2020年第二季度,公司的精準營銷收入占比持續下降,貢獻的毛利潤更是幾乎可以忽略。

財報顯示,2020年第二季度,極光的精準營銷業務收入占比自去年同期的83%下降至49%;貢獻的毛利潤的貢獻占比更是自去年同期的54%下降至5%了,現在對利潤的貢獻甚微。

相對應的是,公司的SaaS業務的收入占比從去年同期的17%顯著提升至51%,反映出極光啟動的SaaS業務轉型非常成功,隨著公司持續退出精準營銷業務,預計今年下半年極光SaaS業務收入占比還會上升,而精準營銷收入占比還會持續下滑。

(極光收入及毛利構成圖;資料來源:極光官網)

二、盈利能力改善,Q2毛利潤環比增長30%,毛利率升至41%

極光首席財務官黃尚能表示:“戰略重心調整幫助極光取得了優異的財務表現。”財報顯示,極光2020年第二季度的毛利潤為5370萬元人民幣,環比增幅達30%;毛利率為41%,毛利率持續上升;凈虧損為4040萬元人民幣,環比縮窄;非公認會計準則下,經調整凈虧損為3210萬元人民幣,環比縮窄。

(極光毛利潤圖;資料來源:極光官網)

財報顯示,2020年第二季度,公司的營收成本為7710萬元人民幣,同比減少64%,主要是由于媒體成本減少1.384億元人民幣以及員工成本減少60萬元人民幣,但為短信成本增加290萬元人民幣所部分抵消。

從運營費用來看,極光二季度的總運營費用為9880萬元人民幣,不管是同比還是環比均保持相對穩定。其中,研發費用為4700萬元人民幣,同比增加1%;銷售及市場推廣費用為2680萬元人民幣,同比減少12%;管理費用為2500萬元人民幣,同比增加37%。

(極光總運營費用圖;資料來源:極光官網)

值得注意的是,受益于高毛利率的SaaS業務占比持續提升,低毛利率的精準營銷業務被慢慢淡化,極光的整體毛利率于二季度達到了一個歷史高點41%,同比去年2季度的毛利率26%,毛利率上漲了58%,上漲幅度巨大。數據顯示,2020年第二季度,極光的SaaS業務的毛利率達到了76%,與精準營銷4.5%的毛利率相差巨大。

(極光毛利率圖;資料來源:極光官網)

從現金及現金流角度來看,公司運營也是極其健康的。截至2020年6月30日,公司持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資為4.157億元人民幣;二季度公司的經營現金流超過了5000萬元人民幣,為歷史高點,進一步證明公司向SaaS業務轉型是正確、有效的戰略。

三、估值邏輯發生質的變化,估值修復空間巨大

極光是一只超低估值的SaaS概念股,截至2020年9月9日,極光的股價為1.72美元,總市值約為2億美元,市銷率即PS處于非常低估的水平。

過往極光的主要收入來源于精準營銷業務,而隨著極光的順利業務轉型,公司的SaaS業務所貢獻的收入占比已經過半,貢獻的毛利潤占比更是高達95%,這意味著極光的基本面已經從本質上發生了變化,公司已經屬于一只純正的SaaS概念股。

分析SaaS概念股最常用的指標就是市銷率即PS了,今年以來SaaS公司在資本市場上備受寵愛,從美股的Zoom、salesforce到港股的微盟、有贊都有良好的市場表現。在同行業中,對比同樣為開發者提供服務的每日互動(300766.SZ)、聲網(API.US),會發現極光的估值真的是被大大的低估了。

截至9月9日收盤,極光的總市值為13.61億元人民幣,每日互動為136.95億元人民幣,聲網的為344.04億元人民幣。按此計算,極光、每日互動和聲網2019年的PS分別為1.5倍、25倍和76倍。即便剔除精準營銷的收入,只計算極光來自SaaS業務的營收,極光的PS也僅僅為6.5倍,與同行有著巨大的估值差異,未來估值修復的提升空間巨大。