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事件

蘋果將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間 9 月 15 日(北京時(shí)間 9 月 16 日凌晨 1 點(diǎn))在 Apple Park 舉行秋季新品發(fā)布會(huì)，屆時(shí)Apple watch、AirPod、Macbook等一系列新品如期而至，備受關(guān)注的新款 iPhone 將會(huì)推遲到十月發(fā)售。

iPhone12作為$蘋果(AAPL)$ 首款5G手機(jī)，很可能成為蘋果近年來最受歡迎的旗艦機(jī)之一，超過10億iphone用戶對(duì)5G手機(jī)的換機(jī)需求將提升蘋果硬件業(yè)務(wù)在整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的地位。

投資要點(diǎn)

1.蘋果新品發(fā)布會(huì)前瞻：“5G”、“復(fù)古”、“無劉海”

蘋果今年將要發(fā)布的 iPhone共有 4款，包括平價(jià)版 iPhone 12、iPhone 12 Max，和旗艦機(jī) iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max，四款手機(jī)都將支持 5G。總體來看，蘋果依然保持著豐富的產(chǎn)品線，性能和外觀都更加符合大眾群體的審美，定價(jià)也更加親民。

2.5G換機(jī)潮下的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

上半年手機(jī)行業(yè)正處于4G向5G的過渡的關(guān)鍵期，這種趨勢并不會(huì)因疫情影響而放緩，反而會(huì)提速，各家廠商都會(huì)受益于5G紅利。全球前五大智能手機(jī)品牌中，二季度只有蘋果實(shí)現(xiàn)了正增長。蘋果在收購英特爾智能手機(jī)基帶業(yè)務(wù)后，蘋果有更多資源開發(fā)5GiPhone，蘋果IPhone業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)加速增長。

3.iPhone確保下限，服務(wù)業(yè)提升上限

從近幾個(gè)季度財(cái)報(bào)來看，可穿戴業(yè)務(wù)及服務(wù)業(yè)務(wù)正在接棒iPhone成為新的核心，但我們要明確iphone在整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中的基石作用，服務(wù)業(yè)的興衰是由iphone銷量決定的，我們始終認(rèn)為核心iPhone業(yè)務(wù)可以確保下限，服務(wù)業(yè)提升上限。

正文部分

1.新品發(fā)布會(huì)前瞻：復(fù)古風(fēng)、5G

從歷屆發(fā)布會(huì)看，蘋果發(fā)布會(huì)更多的是新品預(yù)售，但我們認(rèn)為這次發(fā)布會(huì)是一種催化劑，緩解投資者對(duì)疫情以及中美緊張局勢的擔(dān)憂。與之前的產(chǎn)品相比，預(yù)計(jì)這4款iPhone的定價(jià)策略將使蘋果能夠應(yīng)對(duì)更廣泛的用戶群體。

1)Iphone 12：“復(fù)古”、“5G”、“無劉海

根據(jù)已知信息，基本可以確定今年將要發(fā)布的 iPhone 共有 4 款，包括平價(jià)版 iPhone 12 、iPhone 12 Max，和旗艦機(jī) iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max，四款手機(jī)都將支持 5G。

外觀更加流行：磁吸充電設(shè)計(jì)，新增深藍(lán)配色以及復(fù)古直角邊框、縮小劉海等更加迎合大眾口味;

性能上，預(yù)計(jì)全新A14處理器相比前代又會(huì)有20%以上的提升;全系列都采用OLED屏幕，新的屏幕還有可能使用高刷新率技術(shù)，使畫面效果更加流暢;攝影方面，新款 iPad Pro 配備了新的 LiDAR 激光雷達(dá)，能通過測量光觸及物體并反射回來所需的時(shí)間來確定距離，提高 iPad Pro 的 AR 效果。

2)iPad Air。今年的 iPad Air 算是一次重大升級(jí)，據(jù)彭博報(bào)道，新款 iPad Air 將會(huì)去掉 Home 鍵，采用和 iPad Pro 類似的全面屏設(shè)計(jì)。

3)Apple Watch。預(yù)計(jì)將發(fā)布新款 Apple Watch Series 6 和一款低配版 Apple Watch。Apple Watch Series 6 預(yù)計(jì)會(huì)在性能、防水、無線傳輸速度等方面有所提升。

4)其他新品。AirPods Studio、AirTags、迷你版 HomePod、新款 Apple TV。

總體來看，蘋果依然保持著豐富的產(chǎn)品線，性能和外觀較前幾代都有不同程度的提升，定價(jià)更加親民。

2.5G換機(jī)潮下的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020Q2全球手機(jī)出貨量為2.78億部，同比下滑16%， 其中5G手機(jī)出貨量逆勢增長，環(huán)比一季度上升43%。我們看到，上半年手機(jī)行業(yè)正處于4G向5G的過渡的關(guān)鍵期，這種趨勢并不會(huì)因疫情影響而放緩，反而會(huì)提速，各家廠商都會(huì)受益于5G紅利。

值得注意的是，全球前五大智能手機(jī)品牌中，二季度只有蘋果實(shí)現(xiàn)了正增長，主要受益于iPhone 11和新款SE銷售強(qiáng)勁。二季度，IPhone出貨量為3750萬部，同比逆勢增長11.2%，華為同比降5.1%，三星同比降28.9%，小米同比降11.8%，OPPO同比降18.8%。

2020年是真正意義上的5G元年，4G手機(jī)去庫存接近尾聲，5G換機(jī)潮來臨，智能手機(jī)出現(xiàn)了新的增量市場，品牌之間競爭將會(huì)加劇，市場份額悄然發(fā)生變化。

雖然蘋果5G推出的時(shí)間較晚，華為、$小米集團(tuán)-W(01810)$ 等國產(chǎn)廠商具備先發(fā)優(yōu)勢，但蘋果在收購英特爾智能手機(jī)基帶業(yè)務(wù)后，蘋果有更多資源開發(fā)5GiPhone，并且在蘋果品牌以及用戶忠誠度的加持下，我們看好蘋果IPhone業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)加速增長。

3.iPhone確保下限，服務(wù)業(yè)提升上限

從近幾個(gè)季度財(cái)報(bào)來看，可穿戴業(yè)務(wù)及服務(wù)業(yè)務(wù)正在接棒iPhone成為新的核心，但我們要明確iphone在整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中的基石作用，服務(wù)業(yè)的興衰是由iphone銷量決定的，我們始終認(rèn)為核心iPhone業(yè)務(wù)可以確保下限，服務(wù)業(yè)提升上限。

1)被動(dòng)“去iPhone”化，營收占比進(jìn)一步下降。第三財(cái)季iPhone實(shí)現(xiàn)營收264億美元，高于去年同期的259億美元。值得注意的是，iPhone 營收僅占總營收的44%，占比連續(xù)兩個(gè)季度跌破50%，創(chuàng)下過去四年同期的最低水平。

2)服務(wù)業(yè)增速勢頭不減，第三財(cái)季季度蘋果服務(wù)性業(yè)務(wù)收入132億元，同比增長14.8%，占總營收比例22%;可穿戴業(yè)務(wù)營收66億元，同比增長16.7%。

目前，全球范圍內(nèi)蘋果用戶超過15億，服務(wù)業(yè)收入的潛力依然巨大并有待挖掘。疫情期間Mac以及iPad成為服務(wù)業(yè)導(dǎo)流的重要入口。在5G催化下，未來1-2年平價(jià)版iPhone、iPad和Mac對(duì)存量市場的滲透(更新?lián)Q代需求)推動(dòng)服務(wù)業(yè)占比繼續(xù)上升，iPhone占比被動(dòng)下降。

同時(shí)，適度的收入增長轉(zhuǎn)化也會(huì)轉(zhuǎn)換為更高的每股收益增長。雖然市場對(duì)營收增長的預(yù)期沒有提高，但鑒于短期內(nèi)成本基本上固定不變，因此即便是溫和的營收增長也會(huì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利。

4.小結(jié)

總體來看，在5G、外觀以及定價(jià)策略更符合大眾口味的情況下，今年下半年到明年蘋果這一輪產(chǎn)品升級(jí)周期來勢兇猛，預(yù)計(jì)2020-2021年，蘋果在iphone、Mac、ipad和服務(wù)領(lǐng)域的增長依然強(qiáng)勁。在疫情擔(dān)憂的背景下，龐大且不斷增長的用戶基礎(chǔ)對(duì)需求具有韌性。公司已在5G iPhone周期開始前將收入指引重新調(diào)高也反映出管理層的信心。

此前，蘋果完成了1比4的拆股計(jì)劃，伴隨著的是股價(jià)一路走高，也突顯出散戶投資者的增加推動(dòng)了蘋果這類消費(fèi)型科技股的上漲。

風(fēng)險(xiǎn)

- 來自華為對(duì)高端市場的競爭，蘋果市場份額接近飽和;

- 服務(wù)業(yè)用戶基礎(chǔ)增長開始放緩或萎縮;

- 估值偏高，核心iphone業(yè)務(wù)收入幾乎沒有增長，市盈率處于歷史最高水平。

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