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現(xiàn)在，在經(jīng)歷了為期一周的拋售和崩盤之后，一些參與者正在呼吁此前從未提過的“熔斷”機制，即使是在 2018 年加密貨幣市場幾近崩潰之時，都沒人沒想到過這點。
所謂的熔斷機制，指的是當市場價格下跌一定幅度時，會自動觸發(fā)熔斷機制停止交易。在 1987 年的“黑色星期一”之后，股票交易所就開始實行熔斷機制，旨在減緩市場下跌的速度。
加密貨幣市場沒有這樣的保護機制。因此，在上周四，短短的十幾分鐘之內(nèi)，比特幣就經(jīng)歷了 21 % 的暴跌。當天，比特幣的價格下跌了 31.5% 。
相比之下，雖然股票市場也在下跌，但是跌幅遠不及比特幣的當日跌幅。在上周四，紐交所（New York Stock Exchange）和納斯達克股票交易所（NASDAQ）在開盤不久后就因標準普爾 500 指數(shù)開盤下跌 7% 以上，而觸發(fā)了一級市場熔斷。這是美國股市在一周內(nèi)的第二次暫停交易。本周一同樣觸發(fā)了熔斷機制（周日在美聯(lián)儲（Fed）宣布降息并回購 7000 億美元的債券之后，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average）的期貨合約下跌了 5% ，觸發(fā)了熔斷機制）。
Multicoin Capital 的執(zhí)行合伙人圖沙爾·賈恩（Tushar Jain）于上周四發(fā)表推特稱：“今天，加密貨幣的幣價走勢有力地證明了熔斷機制對全行業(yè)的重要性。加密貨幣市場今天出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性崩盤，主要的交易所需要聯(lián)合起來防止類似的事情再次發(fā)生。”
賈恩還寫道：“今天，整個去中心化金融生態(tài)系統(tǒng)幾乎臨近崩潰邊緣。一些大型市場參與者受到重創(chuàng)。由于鏈上擁堵問題，許多交易員根本無法以足夠快的速度在交易所上進行交易，而劇烈的波動性又使情況進一步惡化。”
根據(jù)賈恩的說法，加密貨幣是否能取得長期成功，取決于交易所是否能夠緩和波動性。
賈恩隨后在推特上表示：“如果我們必須接受加密貨幣在一天之內(nèi)會暴跌 60% 的話，這項技術(shù)的可用性就會遭到嚴重限制。交易所的激勵來自市場增長。如果市場會在一天之內(nèi)暴跌 60% ，那么這項技術(shù)的潛在市場就會小得多。”
減速帶
就美國股票市場目前的情況而言，一級和二級熔斷會導(dǎo)致紐約股票交易所和納斯達克股票交易所暫停交易 15 分鐘（假設(shè)熔斷是在下午 3:25 之前發(fā)生的）。
三級熔斷（跌幅達 20%）會在當天剩余時間內(nèi)暫停所有股票交易。
芝加哥商品交易所（CME）等商品交易所在熔斷機制的級別設(shè)置上略有不同，同時還設(shè)有漲停機制，即，在開市前交易或盤后交易時，股指期貨合約交易價格上漲超過 5% 則會觸發(fā)漲停熔斷機制。
自 2008 年金融危機以來，熔斷機制的級別設(shè)置更加嚴格，不過其要旨依然不變：給交易者和自動化系統(tǒng)——一些時間來處理猛然增多的訂單，并冷靜下來，避免因為過度恐慌而導(dǎo)致情況進一步惡化。
個股的規(guī)則更加復(fù)雜。全球還有其他交易所也施行類似的熔斷機制。
在沒有類似熔斷機制的情況下，當交易所無法處理超負荷交易量時，整個加密貨幣市場都需要充當減速帶。
“瘋狂理論”
上周四，在除 Coinbase 和 Bitstamp 以外的幾個主要的交易所都在暴跌行情中一次或多次的中斷交易。最值得注意的是，BitMEX 在一天之內(nèi)發(fā)生了多次中斷，花了一個小時進行離線“維護”。這一天，BitMEX 上發(fā)生的清算共計達到數(shù)億美元。
阿拉米達研究公司（Alameda Research）以及加密貨幣衍生品交易所 FTX 的 CEO 山姆·班克門·弗萊德（Sam Bankman-Fried）對 BitMEX 提出了質(zhì)疑，為什么它恰好在比特幣正經(jīng)歷 11 年以來最高跌幅之時選擇離線維護。
班克門·弗萊德以“今日瘋狂理論”為開頭發(fā)了一連串推特。據(jù)他推測，BitMEX 是故意暫時離線的，目的是為了防止比特幣徹底崩盤。他表示：“在沒有 BitMEX [清算]的巨大拋售壓力下，比特幣的價格出現(xiàn)了反彈。”
當比特幣的價格猛跌至 3700 美元之時，BitMEX 禁止了所有清算，然后離線，從而阻止了一波比特幣交易。這樣一來，比特幣的價格迅速反彈回 5000 美元以上，無需再進行清算。
BitMEX 否認了這是故意之舉，并反擊了班克門·弗萊德。
“確實挺‘瘋狂’的。山姆，你還不至于去猜測這種陰謀論吧，畢竟你自己還在經(jīng)營加密貨幣交易所，”BitMEX 的官方推特賬戶回應(yīng)道，“像 BitMEX 這樣一個運營了 5 年以上的平臺為什么要做這么低級的事，來避免一個它已經(jīng)有所準備的情況，根本想不出任何的理由。”
“很抱歉我言語失當！”班克門·弗萊德道歉道，“令我有點困惑的是，你為什么要用這么消極的方式來解釋——我根本沒有敵意。”
賈恩認為，討論這種中斷是否是有意為之并無意義，因為它們實際上起到了熔斷機制的作用。
賈恩通過電子郵件告訴 CoinDesk ：“很明顯，這些交易所的中斷抑制了市場的波動性，使市場得以穩(wěn)定下來。”
永遠無法實現(xiàn)的夢
TABB 集團的創(chuàng)始人兼研究總監(jiān)席拉里·塔布（Larry Tabb）指出，這可能是在加密貨幣市場上實現(xiàn)熔斷機制的唯一方法。
就股票市場而言，各大公司同意在某家交易所上市自己的股票，該交易所只要“輕按一下開關(guān)”，就可以暫停交易。
不受監(jiān)管的加密貨幣交易市場則不同。有數(shù)百家交易所可以交易比特幣之類的資產(chǎn)，個人也可以輕而易舉地將資產(chǎn)從一家交易所轉(zhuǎn)移到另一家交易所。
塔布通過電子郵件告訴 CoinDesk：“鑒于加密貨幣市場的異構(gòu)性，納入熔斷機制會很困難。這個市場沒有一個監(jiān)管機構(gòu)（許多加密貨幣完全不受監(jiān)管），也沒有一個數(shù)據(jù)整合數(shù)據(jù)的推送。”
塔布接著寫道：“因此，即使你想要實行一個熔斷機制，你會怎么做呢？如果交易所 X 觸發(fā)了熔斷機制，怎么讓交易所 A 知道并同樣停止交易呢？事實上，如果交易所 X 停止交易，開放交易才是對交易所 A 最有利的，這樣 X 上的交易量就會轉(zhuǎn)移到 A 上了。”（在 CoinDesk 收到該郵件的幾小時后，TABB 集團在官網(wǎng)上發(fā)布了通知，表示會立即停工，因為新冠疫情的影響加劇了商業(yè)挑戰(zhàn)。）
內(nèi)部爭論
至少就目前而言，熔斷機制可能不會作為政策落實到位。但是，相關(guān)的討論越來越激烈，尤其是在交易所之間。
幣安的 CEO 趙長鵬在回應(yīng) Cointelegraph 時說道：“熔斷機制只能在完全壟斷的交易所上使用，在自由市場上根本行不通。許多交易所都可以交易比特幣。”
這篇發(fā)布在 Cointelegraph 上的文章引用了福布斯（Forbes）對股票市場上熔斷機制的解釋。幣安美國的 CEO 凱瑟琳·科伊（Catherine Coley）也在自己的推特上貼了這條鏈接。她在推特上寫道：“在加密貨幣領(lǐng)域，熔斷機制的概念令人興奮。很高興人們能意識到其他市場（標準普爾 500 指數(shù)）是如何處理波動性和流動性問題的。”
