日前，阿里股價正在持續大跌，目前最新市值1629億美元，相比最高點市值幾乎蒸發接近1000億美元，這影響到投資者態度。據彭博匯編公開文件中的數據，截至6月末，對沖基金持有的京東股份從去年第三季度的1.2％提高至18％；這段時間，他們減持阿里股份超過三分之一至3.1％左右。據彭博匯編的數據，分析師去年9月預計阿里巴巴在截至3月底的2016財年營收將增長33％，如今這一預測已被下調至29％。對沖基金減持阿里股份與分析師下調阿里營收預期意味著阿里陷入增長窘境。

阿里未來的隱患：無法遏制京東增長勢頭

數據顯示，2014年阿里實現盈利2.3萬億元，較2013年增長近40％。這一規模是排名第三京東2600億元GMV的8倍有余，是位居第五蘇寧258億元的近百倍。不僅如此，阿里在2014年實現盈利234億元，同比增長170.6％，是為數不多實現盈利的電商，要撼動阿里在中國電商行業的幾乎沒有可能。但另一方面，阿里股價卻在一直走低，日前股價下跌近40％。問題究竟出在什么地方？我們發現，事實上危機主要來自于資本市場的期待，資本市場的期待走低的關鍵點在于阿里未能有效壓制市場老二甚至老三——京東、甚至是唯品會的增長。

這一危機從阿里與京東的財報對比也可窺見一二。數據顯示，今年第一季度，阿里基礎電商業務增長已經疲軟，2015年第一季度，阿里GMV6001億元，同比增長40％；同一時期，京東GMV僅為878億元，但同比增速卻有99%。京東財報顯示今年上半年的商品交易總額同比增長89%，至人民幣2020億元，阿里同期交易總額同比增長37%至1.3萬億元。再看從整個體量來看，京東今年上半年交易總額總額不過是阿里的七分之一，但關鍵是兩者的增速對比，一緩一疾，按照目前的勢頭與趨勢來看，京東的增長無疑給了阿里壓力。

而阿里從投資者方面感受到的壓力依然是源于京東。彭博稱：“投資者認為京東具備通過其直接快遞模式提供更高質量產品的能力，這將有助該公司維持較快的增長速度。盡管阿里巴巴的交易平臺在中國電子商務市場憑借最高總成交額依然占據主導地位，但今年京東的銷售增長速度是阿里巴巴的兩倍多，這使得兩家公司的市場份額差距縮窄。”所以，馬云入股蘇寧易購，寄希望打造成另外一個京東來確保阿里的想象空間。

壓制京東才能確保阿里獨一無二的價值與行業至高話語權

可以想見，阿里要說服投資者，必須告訴投資者阿里的想象空間的上限在哪里？而阿里面臨的問題是電商行業的整體放緩，中國電商整體已經從過去的高增長進入正常增長，根據艾瑞的數據，整體電商在過去幾個季度的增長已經下降到了20%左右的水平，其中網絡購物已經出現趨勢性放緩。電商趨勢性放緩意味著市場份額與用戶增長以及交易量的飽和。這說明，盤子就這么大，未來阿里的增長，則必須要從壓制京東的增長入手，這樣才能確保阿里的獨一無二的價值與行業至高話語權。而阿里也并非沒有在壓制京東上付出努力，很早之前天貓推出天貓電器城主攻電子產品，攻打京東核心腹地，卻未能有效壓制。根據2014年家電網購分析報告顯示，2014年京東商城家電業務占整體家電網購市場的59.8%。

而日前，阿里宣布與蘇寧達成戰略合作，以283億元人民幣入股成為其第二大股東，與其線下門店及物流體系展開合作，無疑也是劍指京東。因為阿里與蘇寧的合并，比較明顯是，阿里要的則是蘇寧的供應鏈管理與物流配送系統功能，而京東的核心優勢也是銷售電子產品與供應鏈管理與物流配送系統，阿里與蘇寧的合作，可以驅動阿里深入到京東的優勢環節，通過借助蘇寧的強大的供應鏈管理能力來降低自身運營的成本，把降本增效的空間讓利給用戶與品牌商，推動自身發展之余，也進一步遏制京東。

這一合作使得阿里與京東直接競爭態勢的火藥味更濃。阿里從供應鏈入手壓制京東之余，另一方面則是從對品牌商方面的獨家協議的限制性策略，根據公開報道顯示，阿里巴巴今年迅速與160多家企業簽署了合作協議，其中，至少有20%企業和零售商計劃獨家在天貓商城銷售商品，包括Timberland 和迪卡儂等。

天貓淘寶流量見頂 確保商家穩定性是阿里頭等大事

但另一方面，越來越多的天貓KA品牌商向阿里系外尋求新的渠道。比如優衣庫在4月8日雖然聲勢浩大的入駐了京東，但在今年7月，優衣庫卻又宣布退出京東商城，宣稱進駐京東商城不符合優衣庫的電子商務戰略。這一方面體現出阿里期望通過對品牌商承諾流量、交易量并以資源支撐來留住大品牌，壓制京東的增長空間，一方面顯示出，天貓的流量與用戶增長逐漸觸頂，導致品牌商的收益逐步降低，而如果這一局面不能得到有效地遏制，核心客戶流失的方向可能會是京東甚至是唯品會等有著更大增長潛力的電商平臺。

所以，阿里壓制京東遲遲不能奏效的原因一方面在于品牌商是逐利而動，一方面在于京東的平臺模式與阿里的差異化，有自身的核心腹地。首先我們知道，天貓脫胎于淘寶，阿里的平臺模式是由超過800萬的大小賣家構成，尤其是大賣家構成了阿里平臺的中堅，嚴格來說，阿里給予大賣家以流量與用戶的支撐，而品牌大賣家的穩定決定了平臺的穩定，兩者是共存共榮的關系，但阿里付出越多，自然對大賣家依賴越大，但大賣家是逐利而動的，而隨著阿里的流量與用戶增長陷入瓶頸，而店鋪又在持續增長，這樣一來商家就越來越難賺錢。賣家利潤壓縮，多平臺戰略是大賣家利潤最大化的出發點。如果阿里不能開拓新的流量資源支撐并確保大賣家的利潤，核心客戶的不穩定則是阿里的隱性危機之一。

平臺模式決定雙方的優勢均是對方的軟肋

另一方面是平臺模式。在2015年年初，馬還曾斷言：京東將來會成為悲劇，不是我比他強，而是方向性的問題。并表示：“千萬不要去碰京東。別到時候自己死了賴上我們”。但阿里自然選擇性的忽略了，京東供應鏈的自營模式與自建物流的重資產模式，卻恰是阿里難以壓制京東的重要原因。

眾所周知，京東體量小，其模式與阿里的模式則是相反的，阿里是平臺模式，自己搭建平臺，讓商家與賣家對接，自己不賣貨不采購不自營，主要提供支付、流量引導等服務，這種輕資產模式導致線下掌控過輕。而京東是直營模式，京東本身靠賣貨賺差價起家，京東商城的做法依然是需要不斷的鋪貨，加大供應鏈和人工成本，銷售總額上去了，利潤微薄，搭建平臺之外，還負責采購與直營，自己作為商家與消費者直接進行交易，亞馬遜、蘇寧也都是這種模式，但負面效應是自身資產、人員規模較大，管理難度較高，成本巨大。但也因為如此，京東避開了與阿里的同質化的競爭格局，這是阿里未能有效壓制京東的重要原因。

馬云曾經表示：”京東的模式是，中國十年之后，每天將有3億個包裹，你得聘請100萬人。” 京東的直銷自營與自建物流的模式某種可能性確實是如馬云所言：會拖垮京東。在馬云的質疑之外，此前 JCapital也發布看空報告，質疑京東并非一家真正的電商，而是一家分銷商，指出京東平臺上30%至50%的商品售往了線下分銷商，而不是終端消費者。當時這種做空導致京東股價迅速下跌，但隨后隨著京東發布否認相關質疑的回應，其股價又開始反彈。這某種程度也反映出京東的模式面臨著資金鏈、分銷渠道管理，產品品控等各種難題。

但京東的重模式同時卻也確保自身的最后一公里不被阿里掣肘。因為未來電商的流量增長，一個是海外市場，一個是農村市場。在縣級電商與鄉鎮快遞不發達的地方的話，倉儲顯得尤為重要，前面說到，馬云要壓制京東，一個是從快遞入手，一個是從商家入手，比如馬云一旦讓商家與合作的快遞方只能在京東與阿里之間二選一，那么第三方快速與商家必然選擇阿里。但由于京東自營商品與倉儲物流的模式，使得阿里均無法做到絕對的壓制。京東的重模式卻相對了確保自身在貨物供應鏈與快遞倉儲方面的周轉不受掣肘。京東自建物流體系，是優勢也是短板，阿里一直在做的菜鳥物流，外包第三方物流在效率和服務質量上都得不到保證，目前，蘇寧物流擁有452萬平方米倉儲面積，8個全國航空樞紐、49個區域物流中心。所以蘇寧物流一旦接入菜鳥體系，將分擔家電業務配送服務。而自建物流模式的京東其模式線下太重，拖慢了其發展進程。

壓制京東：阿里未來才有想象空間

阿里遏制京東的另一重意義在于，互聯網巨頭必須要在自身的核心領域做到一家獨大，遏制住競爭對手的發展空間，才能確保自身的盤子持續擴大，才有進一步的想象空間。從國外來看，谷歌與Facebook、亞馬遜分別在搜索、社交與電商領域一家獨大，在國內，百度與騰訊事實上也均做到了在搜索與社交這種關系到自身核心領域的業務幾乎沒有老二什么事。去年360表示要做搜索，但現在我們看到缺乏搜索技術積淀的360在高調切入搜索揚言挑戰百度之后沒多久就沒了聲響，而此前網易易信與阿里來往高調挑戰微信，表示要火燒南極，也基本是撲騰兩下就沒了聲息。守住核心業務確保一家獨大意味著能夠在整個市場握有絕對話語權與行業資源，由此形成的整個市場新增的用戶與機會窗口均圍繞自身的核心盈利池運轉。但如果在自身核心業務之外，接連不斷冒出新的強有力的競爭者，那意味著未來市場格局變動的隱患。這種隱患，極大左右到資本市場對巨頭模式的態度。

在去年的世界互聯網大會上，阿里曾經揚言，阿里玩的是平臺模式，是幫助別人做電子商務的，目的是要培養更多的京東。但阿里忘了互聯網競爭在模式之爭之外，本質是用戶之爭，阿里的品牌商的尾貨甚至小賣家假貨都有可能流向京東、唯品會，一方面可能導致這些平臺產生品控質量等問題，但另一方面則是它們的交易總額提升，意味著原本屬于阿里的用戶流向了京東，商家也是隨用戶而動，所以我們看到優衣庫等品牌商開始找尋京東與唯品會等平臺進行多元化發展布局。對商家來說，多個渠道多條出路。阿里與京東雖然模式不同，但總用戶是恒定的，阿里曾說自身的平臺模式就是要培養更多的京東，但很明顯，更多的京東只會蠶食更多的用戶，一旦這種用戶流動加速，就會對平臺模式造成威脅。

目前來看，阿里股價下跌與中國經濟大環境相關，隨著中國經濟增速降至25年來最低水平，而中國股市暴跌也動搖了全球投資者的信心，加之國內一二線的大中城市電子商務市場已經趨向飽和，阿里過去四個季度有兩季的營收不及分析師預測。阿里巴巴IPO的時候，投資者過于看高阿里的增長前景，導致希望越大，失望越大，彭博報道指出：“投資者原本預期增長會提速，然而在隨后幾個季度，增長腳步卻放慢了。”但說到低，要重新取悅投資者，阿里必須重新彰顯自身在中國市場獨一無二的價值。目前阿里的問題更在于在移動互聯網時代缺乏大的創新，只能依賴不斷收購投資來為市值增長造勢，而老二老三在接連崛起，不斷蠶食本屬于阿里的市場空間。阿里未來的機會與危機都取決于其能否有效壓制京東的增長，阻斷用戶與商家甚至投資者的流失。通過各種市場手段壓制京東的增速或將成為阿里未來的重要戰略，唯有如此才能確保滿足投資者寄托于自身的想象空間與期望。