從2015年第三季度開始，阿里就進(jìn)入了“負(fù)面消息”模式。

　　首先是股價(jià)大跌。比起2014年雙十一巔峰時(shí)每股接近120美元的股價(jià)，阿里股價(jià)已經(jīng)近乎腰斬，不僅跌破了當(dāng)初68美元的發(fā)行價(jià)，而且受各種負(fù)面消息的影響，還在持續(xù)下跌，截至筆者發(fā)稿時(shí)，還不到64美元。

　　其次是投資人開始大批“出倉”。根據(jù)最近彭博社的報(bào)道，包括老虎基金和索羅斯在內(nèi)的一些投資者開始大筆拋空阿里股票，更令阿里難堪的是，這些投資者在拋售阿里股票的同時(shí)，反過來大筆增持京東的股票。

　　當(dāng)然，最令人不安的還是來自阿里業(yè)務(wù)增長放緩的消息。截至2015年6月底的阿里季度財(cái)報(bào)顯示，其平臺(tái)交易額和營收增長均為歷年來最低水平，分別為37％和28％，遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭對(duì)手京東89％和61％的增長速度。

　　阿里的增長極限與京東模式：瑜亮之爭

　　歷史總是驚人地相似。

　　還記得2008年年初阿里巴巴當(dāng)年在香港上市之后的第四個(gè)月，阿里股票暴跌的那一幕嗎?就在3月18日這一天，阿里股票深跌近16%，股票不僅跌破了每股13.50港元的發(fā)行價(jià)，更令公司市值從巔峰期的2100億港元迅速縮水至600多億!

　　換言之，這家公司在上市不到4個(gè)月的時(shí)間里，市值暴跌了1500億港元！

　　2012年6月20日，阿里巴巴經(jīng)營B2B業(yè)務(wù)的上市公司正式從香港股票市場(chǎng)退市，這時(shí)，阿里集團(tuán)的發(fā)展重心早就放在了以當(dāng)年淘寶為核心的B2C上市上，在經(jīng)歷和大股東雅虎、軟銀以及香港聯(lián)交所的一系列“戰(zhàn)爭”之后，阿里的美國上市可謂一波三折，終于在2014年9月輾轉(zhuǎn)在美國上市。

　　正如筆者以前所分析的那樣，阿里本質(zhì)上就是一家“為資本市場(chǎng)而生”的公司，在剛上市的前三個(gè)月，阿里的創(chuàng)富故事再一次被神化，馬云成為全民財(cái)富偶像，這一切自然也會(huì)反映在阿里的股價(jià)上，阿里股票從68美元一路被追捧到最高時(shí)的119美元，漲幅高達(dá)75％！

　　隨著越來越多的“石頭”浮出水面，阿里股價(jià)迅速回落，并于2015年8月24日跌破發(fā)行價(jià)。以阿里的最新市值1606億美元計(jì)算，于其在11個(gè)月前的最高市值2600億美元相比，阿里市值已經(jīng)蒸發(fā)近1000億美元!

　　有人說資本家只有兩種時(shí)刻：貪婪時(shí)刻和恐慌時(shí)刻。從阿里巴巴兩次在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，都呈現(xiàn)出了驚人的相似曲線：財(cái)務(wù)和新聞包裝——巔峰時(shí)刻拋售——股價(jià)暴跌。貪婪時(shí)刻忘縮手，恐慌時(shí)刻不擇路，在做市商和企業(yè)之間，他們一旦與資本市場(chǎng)的貪婪時(shí)刻相遇，只需要最簡單的合謀就足夠了。

　　也許有人會(huì)問，既生瑜，何生亮？阿里和京東的模式究竟相差在哪里？

　　筆者在以前曾對(duì)阿里和京東的模式做過一個(gè)簡單的譬喻：如果把馬云的經(jīng)營風(fēng)格比喻成最善于巧借外部資源進(jìn)行整合、在資本市場(chǎng)長袖善舞的行空天馬;那么劉強(qiáng)東就是一匹幾十年躬耕江東、不惜力的流汗老牛。

　　這一點(diǎn)從兩家公司懸殊巨大的利潤率上也能看出來。阿里因?yàn)椴恢苯訌氖仑浧焚I賣，通過平臺(tái)抽取傭金和廣告收入等，其毛利率竟然可以接近80%!有媒體驚呼其利潤酷似賣鴉片;而京東自己采購商品自己賣，賺的是個(gè)規(guī)模效應(yīng)帶來的差價(jià)和其他衍生業(yè)務(wù)的收益，投入大，利潤率卻薄如刀片，無怪乎年?duì)I業(yè)額上千億，虧損也高達(dá)50億。

　　持續(xù)的虧損和對(duì)于倉儲(chǔ)物流及配送體系的高投入，并非京東發(fā)展的最大障礙，看看京東在美國的標(biāo)桿亞馬遜也會(huì)發(fā)現(xiàn)，即便像投資者看好的這樣的明顯企業(yè)，亞馬遜近年來一直在基礎(chǔ)設(shè)施方面加大投入，也會(huì)時(shí)常在虧損邊緣徘徊，但這一財(cái)務(wù)表現(xiàn)并沒有阻止投資人的熱情——他們看中的是亞馬遜的未來。

　　如果說京東為了擴(kuò)張速度和市場(chǎng)布局甚至不惜虧損的話，那么阿里平臺(tái)模式的增長天花板究竟在哪里?它的增長速度緣何突然放慢?投資人為何不再有當(dāng)初貪婪之熱情、甚至棄之而去了呢？

　　阿里模式摸不到的用戶體驗(yàn)，正是京東所長

　　“瑜亮情結(jié)”體現(xiàn)在阿里和京東身上，正好印證了“尺有所長、寸有所短”的古訓(xùn)。

　　阿里模式長于整合外部資源，管理上省心，利潤率更高，但其天然缺陷同樣明顯：由于阿里并不直接面對(duì)網(wǎng)購用戶，而且和平臺(tái)上的入駐商家有利益競(jìng)爭關(guān)系，這也是最近阿里平臺(tái)增長乏力的根本原因。

　　看看阿里在美國的鼻祖eBay，就能更加理解這把長尺的“短處”。由于無法監(jiān)控到平臺(tái)上規(guī)模龐大的每一個(gè)店鋪，更難觸摸到購物平臺(tái)上的用戶體驗(yàn)，eBay模式和淘寶、天貓一樣飽受假貨、欺詐、營收增長滯緩的困境，而不被投資人看好。

　　在美國市場(chǎng)上，亞馬遜和eBay同樣深陷瑜亮之爭。兩家企業(yè)都創(chuàng)立于1995年，和京東亞馬遜一樣，分別于1997年和1998年前后腳上市，但后來的命運(yùn)卻有云泥之別：20年之后，亞馬遜的發(fā)展依舊如日中天，eBay卻是歧路彷徨，前者股價(jià)是后者的近20倍，市值是后者的7倍多。

　　對(duì)于京東而言，它每天都直接面對(duì)渠道最終用戶，用戶體驗(yàn)既是其殺手锏，也是其生命線。

　　明白了這一點(diǎn)，就不能理解阿里的財(cái)報(bào)中，雖然過去幾個(gè)季度里用戶都有40％-50％的增長，但平臺(tái)上的交易額的同比增長速度越來越趨于下降——可能的原因不外乎兩個(gè)：或者是每個(gè)用戶的平均購買額在減少，或者是回頭客已經(jīng)不再回頭。

　　在京東和阿里的此消彼長之間，大局或已就此鎖定。根據(jù)最新的財(cái)報(bào)，京東一個(gè)季度的商品交易總額為2020億元人民幣，同比增長89％，并連續(xù)四個(gè)季度超出分析師預(yù)期;阿里巴巴平臺(tái)總交易額為13000億元人民幣，增長率僅為37％，而且是連續(xù)兩個(gè)季度低于分析師預(yù)期。

　　換言之，拋開商業(yè)模式不論，京東平臺(tái)交易額和阿里還有6倍多的差距，如果說以“風(fēng)物長宜放眼量”的視角，再假以第二個(gè)10年，京東超越阿里，當(dāng)可樂見其成。