阿里巴巴、京東、蘇寧、永輝這幾家中國零售領域的重要玩家，最近幾天玩起了拼圖游戲：繼兩天前京東宣布以43億元投資永輝超市，獲得后者10%的股份后，昨天阿里巴巴也宣布將以283億元投資蘇寧，成為后者第二大股東。
　　

四家公司中，阿里巴巴和京東是在線零售巨頭，而蘇寧和永輝超市則是線下零售的領導者，其中蘇寧曾經是3C和大家電領域最大的零售商，目前也是一個主要玩家，而永輝則在生鮮和日用百貨領域處于領導地位。

對于阿里和京東這兩家主要的中國電商巨頭而言，這輪的投資毫無疑問是重量級的：京東的這筆投資占到了其目前現金、現金等價物和短期投資總額的17%，而阿里的投資則占到全部現金、現金等價物和短期投資的23%。

這只是這兩家公司之間越來越濃的火藥味的一個縮影：去年第二季度時，京東交易額還只有阿里的12.6%，但到了今年第一季度這一比例上升到14.6%，預計第二季度這一比例會進一步提高到15%~16%；由于京東的交易額增速仍然比阿里快得多，預計未來一段時間兩家公司的交易額規模差距還會進一步縮小。

相比而言，資本市場的態度會讓兩家公司更加在意，因為更高的估值將使公司在投資、人力資源競爭、生態吸引力等方面處于更有利地位，而這些方面將是未來競爭的焦點：今年初時，京東的市值還只有阿里的13%，但目前這一比例已經上升到22.6%。

要讀懂兩家公司此輪投資背后的深意，就有必要了解兩家公司之前的競爭歷史。阿里巴巴的最初成功基于這樣一個事實，即中國的在線零售環境非常落后，而阿里通過自建支付系統、扶持社會配送力量和吸引零售商家開店，快速建立了一個可以接受的線上交易環境，而用戶量和交易規模是這階段競爭焦點，姑且稱之為可連接性階段。

但這種模式的不足之處是，配送服務商和商家并不受阿里直接控制，因此當用戶對購物體驗的要求從最初的可連接和可實現性，進化到更好的品質和服務體驗階段時，阿里無法及時做出反應，而京東正是抓住了這一轉變機會崛起的，它通過直營和自建配送，滿足用戶在這個階段的需求，姑且稱之為用戶體驗階段。

而現在，隨著京東的交易額將近一半來自開放平臺，以及交易額達到數千億元規模，它與阿里巴巴模式的差異化體驗在減弱，兩家公司的競爭也將進入第三個階段：供應鏈能力階段。

對兩家公司而言，用戶規模已經不是最迫切的問題，而用戶體驗又很難在短期內發生飛躍，如何建立一個足以滿足每年數萬億元交易規模、用戶遍布中國數萬個鄉鎮的供應鏈系統，將成為重中之重，考慮到這個系統很大程度上是勞動力密集的，而且在地域上和用戶需求上非常分散，能否獲得足夠的供應鏈能力來滿足快速增長的需要，就成為競爭焦點和難點。

而兩家公司的這輪投資，則正好顯示了它們各自的關注重點：對京東而言，發展自己的社會化配送系統，和彌補自己在生鮮和日用消費百貨領域的供應短板，成為這次合作成敗的關鍵；對阿里而言，蘇寧在3C和大家電領域的采購和配送能力，則是其最為看重的，更何況3C和大家電是京東的核心業務。

在快速發展的中國在線零售行業，這可能意味著一個轉折點：阿里和京東這樣的在線零售商，和蘇寧永輝這樣占主導地位的線下零售商，可能會越來越傾向于通過分工合作來實現各自的目標，各自做好自己的部分。

對線上零售商而言，自建一個覆蓋全國的供應鏈網絡，在資源和效率上都不是最佳選擇，它們在很長一段時間仍然會受制于原子世界的規律，而對線下零售商而言，建立自己獨立的線上交易系統在成本上和能力上都缺乏競爭力。

考慮到蘇寧和永輝都擁有強勢的創始股東，阿里投資蘇寧的同時，蘇寧還要拿出投資額的一半買阿里的增發股票，而永輝去年還剛剛引入外資大股東，因此這些投資在很長一段時間更像是一筆單向或雙向的站隊保險費：能否最終獲得所投公司供應鏈能力的排他接入權，將是衡量最終成敗的核心指標之一。

因此，尹生認為類似合作可能并不會迅速提升相關公司的價值，而更像是維持目前股價必須做出的投資。換句話說，如果不做這些投資，將難以維持目前的增長水平。