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經歷電商發展黃金十年與實體同質化供給激增，2014年實體零售行業收入增速首年邁入“零增長”階段，疲弱需求和無效供給使得企業經營效率低谷徘徊，與此相對應是活躍的產業并購、關店調整與線上線下融合。
我們預計，未來三年實體供給渠道將逐步回歸理性，移動端發力帶來更多實體電商化機遇，在行業觸底漸近的過程中，估值修復窗口已經打開。
集中度分散一直是制約國內實體零售企業發展的重要原因，行業低迷期內企業間業績分化加劇，龍頭企業迫切希望通過規模優勢增強營運效率與渠道議價力。
2014年國資改革瞄準激勵機制改善與混合所有制改革;并購審批與支付簡化促進并購市場繁榮;資產證券化發行效率提升增加商業物業變現及再融資能力。
零售行業具備重資產屬性、國資占比較高、市場化競爭激烈等特征，此三大政策松綁，持續催化行業，逐步進入并購整合、制度釋放帶來的價值重塑通道。
借鑒美國零售業發展史，百貨、超市在并購激增時期，行業指數及估值水平均表現良好，龍頭公司規模效應逐步顯現，盈利能力、營運效率均得到提升。
我們認為，國內零售業已逐漸出現并購浪潮，看好具備資金、供應鏈、規模優勢的高成長性龍頭;回望歷年零售國改案例，無論是通過激勵機制優化、混合所有制經營或國有股權出讓等方式，均有望改善企業盈利并獲良好股價表現，我們看好改革前瞻性區域內國有上市平臺。
具體來看，在并購主題方面，行業出清加速，龍頭企業勝出。重點推薦擁有業態定位優勢、戰投資金基礎的永輝超市，最有望借由股權合作和并購形式，加速渠道整合與供應鏈優化。
在國企改革主題方面，關注資產價值洼地，激勵邊際改善個股：優質商業龍頭，資產價值與估值水平雙折價，重點推薦鄂武商、歐亞集團、海寧皮城;區域網點資源優勢突出，重點推薦中百集團。
對于轉型主題，建議關注利用網點及品牌優勢、積極布局最后一公里、O2O轉型資質和轉型思路領先的民營龍頭，如步步高、紅旗連鎖。同時，布局新成長、主業優化轉型個股，包括獲益資產證券化以及并購政策紅利、積極謀求主業轉型的海印股份、青島金王。
