世上最差股權結構是兩個股東各占50%。這樣的股權結構不出問題是偶然的，出問題是必然的。南都漫畫：張建輝

　　真功夫事件發生后，很多人認為是因為家族矛盾所導致的，特別是蔡達標和潘敏峰的離婚是關鍵。但筆者認為，真功夫的問題不在于家族矛盾，而在于其世上最差股權結構，家族矛盾只是進一步加劇了股權結構不理想所導致的問題。

　　世上最差股權結構是兩個股東各占50%，即使引入私募股權投資基金后，蔡達標和潘宇海的股權比例仍然是47%對47%。這樣的股權結構不出問題是偶然的，出問題是必然的。真功夫的命運，表明了股權結構對于企業發展的重要性。

　　2013年12月13日，廣州市天河區法院認定，真功夫前董事長蔡達標職務侵占和挪用資金兩項罪名成立，判處其有期徒刑14年，沒收個人財產100萬元。

　　蔡達標是中式快餐連鎖企業真功夫的創始人，亦是真功夫的兩大股東之一。另一位創始人和大股東，是其前妻的弟弟潘宇海。蔡達標和潘宇海兩人為爭奪公司控制權，纏斗多年。之后，潘宇海之妻竇效嫘向公安機關報案，2011年3月17日，蔡達標被廣州警方以“涉嫌經濟犯罪”的名義帶走。此后潘宇海獨掌真功夫。由于爭議較大，此案從2012年8月31日開始，多次開庭，直至此次宣判。

　　真功夫事件發生后，很多人認為是因為家族矛盾所導致的，特別是蔡達標和潘敏峰的離婚是關鍵。但筆者認為，真功夫的問題不在于家族矛盾，而在于其世上最差股權結構，家族矛盾只是進一步加劇了股權結構不理想所導致的問題。

　　世上最差股權結構是兩個股東各占50%，這樣的股權結構不出問題是偶然的，出問題是必然的。而真功夫正是這種世上最差股權結構。引進私募股權投資基金投資前，前姐夫蔡達標和前小舅子潘宇海各占50%股份。即使引入私募股權投資基金后，蔡達標和潘宇海的股權比例仍然是47%對47%。真功夫的私募投資者之一今日資本的總裁徐新，早在2005年就向蔡達標表達了對真功夫蔡、潘兩人各占50%股權的憂慮，徐新以自己多年的經驗告誡蔡達標，這是一枚定時炸彈。

　　企業每個股東對企業的貢獻肯定是不同的，而股權比例對等，即意味著股東貢獻與股權比例不匹配，這種不匹配到了一定程度，就會造成股東矛盾。另外，這種股權結構沒有核心股東，當股東發展思路不一樣時，很容易造成股東矛盾。這在真功夫事件上，可謂體現得淋漓盡致。

　　真功夫的前身是小舅子潘宇海在東莞長安鎮107國道旁邊開的一家168甜品店。1994年，姐姐潘敏峰和姐夫蔡達標加入，投資了4萬元，潘宇海自己也出資4萬元，把168甜品店改為168快餐店。股份結構是潘宇海占50%，姐姐和姐夫各占25%。初期，企業經營以小舅子為主，姐姐管收銀，姐夫做店面擴張。其時，潘宇海掌握著企業完全的主導權。

　　1997年，真功夫借助其“電腦程控蒸汽設備”，攻克了中式快餐業的“速度”和“標準化”兩大難題，開始在全國各地開設連鎖店，企業快速發展起來。在這個階段，負責店面擴張的蔡達標對企業的貢獻越來越大。2003年，企業主導權從潘宇海轉到了蔡達標手中。2006年9月，蔡達標、潘敏峰夫婦離婚，潘敏峰所持有的25%股權歸蔡達標所有。

　　真功夫出色的商業模式和發展業績，以及中式快餐市場的廣闊發展前景，吸引了眾多股權投資基金的青睞。2007年10月，今日資本和中山聯動兩家私募股權投資基金投資真功夫，估值高達50億元，各投1.5億元，各占3%股權，蔡達標和潘宇海的股權比例都由50%攤薄到47%。

　　私募股權投資基金作為資本方，逐利是其最大目的，因此，投資一家企業后，一定會支持能力較強、對企業發展作用更大的一方。私募股權投資基金投資真功夫，主要看中的是蔡達標的能力，因此，無論在股東會還是董事會，私募股權投資基金都支持蔡達標，力圖企業經營確立蔡達標的核心地位。這樣一來，本來平衡的天平倒向了蔡達標，而潘宇海被逐步邊緣化。

　　在私募股權投資基金的建議下，蔡達標開始著手“去家族化”改革，從肯德基、麥當勞等餐飲連鎖企業挖來眾多職業經理人，而在此過程中，真功夫多位與潘宇海關系密切的中高層離職或被辭退，這使得潘宇海被進一步邊緣化。這無疑也引起了潘宇海的反彈，股東沖突由此引爆。

　　同時，蔡達標與潘宇海的發展思路也出現嚴重分歧。蔡達標追求企業快速發展，而潘宇海重視企業穩健經營。例如，2009年初，真功夫向銀行申請1億元貸款，潘宇海卻向銀行稱“兩大股東有矛盾，貸款有風險”，銀行只能停止貸款。最后，是真功夫的兩名來自私募股權投資基金的董事擔保，貸款才得以放行。

　　其實，從投資之初，兩家私募股權投資基金就一直為改變這種股權結構而努力，并且在2010年似乎看到了曙光。私募股權投資基金和兩大股東蔡達標、潘宇海達成協議，由私募股權投資基金逐漸受讓潘宇海的股份，從而降低潘宇海股權比例，使得蔡達標成為核心股東。

　　但股權變更尚未完成，蔡達標卻已入監獄。

　　同為餐飲企業的海底撈，則給我們提供了一個成功解決世上最差股權結構問題的案例。

　　1994年，四個要好的年青人在四川簡陽開設了一家只有4張桌子的小火鍋店，這就是海底撈的第一家店。現在的海底撈董事長兼總經理張勇沒有出一分錢，其他3個人湊了8000元錢，4個人各占25%的股份。后來，這四個年青人結成了兩對夫妻，兩家人各占50%股份。

　　隨著企業的發展，沒出一分錢的張勇認為另外3個股東跟不上企業的發展，毫不留情面地先后讓他們離開企業，只做股東。張勇最早先讓自己的太太離開企業，2004年讓施永宏的太太也離開企業。

　　2007年，在海底撈步入快速發展的時候，張勇讓無論從股權投入還是時間和精力付出上都平分秋色、20多年的朋友施永宏也離開企業。張勇在讓施永宏下崗的同時，還以原始出資額的價格，從施永宏夫婦的手中購買了18%的股權，張勇夫婦成了海底撈68%的絕對控股股東。

　　2007年，在海底撈成立13年后、并且快速發展的時候，一方股東卻將18%的股權，以13年前原始出資額的價格，轉讓給了另一方股東，這簡直就是匪夷所思。但是，施永宏卻如此回答：“不同意能怎么辦，一直是他說了算……后來我想通了，股份雖然少了，賺錢卻多了，同時也清閑了。還有他是大股東，對公司就會更操心，公司會發展得更好。”

　　海底撈以匪夷所思的方式解決了世上最差股權結構問題。一方面得益于海底撈從一開始就是張勇為主、施永宏為輔，形成了張勇是核心股東的事實，另一方面也得益于施永宏的大度、豁達與忍讓。

　　真功夫和海底撈這兩家企業的不同命運，表明了股權結構對于企業發展的重要性。