2020年8月19日，唯品會發布Q2財報。 2020年第二季度，唯品會凈營收達241億，同比增長6%；通用會計準則下的歸母凈利潤達15億元，同比大增89%；總訂單數為1.705億，同比增長15%；GMV突破384億元，同比增長9%；活躍用戶數達3,880萬，同比增長17％。整體來看，唯品會基本面良好。

唯品會CFO楊東皓在電話會議中解釋到，受616大促期間深度折扣福利和派發優惠券影響，Q2唯品會毛利率較2019年同期有所下降。但由于4月底才開始大量投入市場推廣，銷售費用率同比下降，凈利率得以提升。

不過財報中還宣布了楊東皓因個人原因，將于今年11月Q3財報披露后正式離職，但他仍會以非執行董事的身份繼續參與唯品會的未來發展。在任職唯品會CFO的9年間，楊東皓見證了唯品會從虧損上市、股價暴漲、多元化戰略失敗再到重振旗鼓的“過山車”式成長歷程，并多次對外發聲，向外界傳遞唯品會業務方向、戰略重心等重要信息。

盡管有投資者對這位元老級CFO的離職表現出擔憂，但現在的唯品會，已然非常清楚自己的優勢和方向。在財報電話會議中，CEO沈亞再次明確表示，唯品會的特長就是在服飾領域做深做透，現階段也會繼續發揮所長，深耕服飾品類。

回歸品牌特賣，股價市值回血

誕生于2008年的唯品會，抓住了當時中國正處于消費升級前夜、金融危機導致品牌商積壓巨量庫存等機遇，以品牌特賣起家，走上發展快車道，并于2012年登陸紐交所，成為中國垂直電商老大。

2015年開始，迫于綜合電商平臺競爭壓力，唯品會進行多元化拓展，不僅通過收購垂直美妝電商平臺樂蜂網、開設生鮮社區店“品駿生活”等舉措擴充品類和業務，而且還自建包括品駿快遞在內的物流倉儲。

2018年對于唯品會而言，既是底谷，也是新的起點。在這一年，唯品會多元化擴張并不理想，投資者用腳投票，導致其股價最低跌至5美元以下，市值縮水至40多億美元。

也正是在試錯之后，唯品會痛定思痛，決定回歸自己擅長的品牌特賣業務，回歸服飾品類。

2019年9月樂蜂網停運，11月品駿快遞停運，將這些“拖油瓶”舍棄之后，唯品會在服飾垂直電商這條路上繼續奮力向前。

2019年唯品會實現全年凈營收930億元，同比增長13%；凈利潤40億元，同比增長88.7%；總訂單數為5.663億單，同比增長29%；活躍用戶數增至6900萬人，同比增長14％。

資本市場也對唯品會的回歸特賣戰略和品牌特賣商業模式予以肯定。2019年唯品會股價累計上漲166%，2020年延續漲勢。在Q2財報發布之前，唯品會股價一度攀升至23.97美元，市值超160億美元。

年初至今，唯品會股價漲幅也超過了20%；近一年以來漲幅更是超過100%，跑贏了標普500、上證指數、恒生指數等主要股指，在整體中概股中也表現不俗。

今年以來唯品會滾動市盈率快速提升，最高接近30，不過近期出現回調。在Q2財報公布之后，中金公司、中信證券(600030,股吧)、中信建投等券商給予唯品會買入、增持以及跑贏行業的評級。而此前JP Morgan、Credit Suisse、Macquarie等國際大投行也曾給予唯品會這類正向評級。


今年第一季度進入唯品會股東名單的高瓴資本，雖然在Q2減持了156萬股唯品會股票，但目前仍持有唯品會547萬股。另外，高瓴二季度也減持了409萬股京東股票。唯品會作為高瓴的一項財務投資，此番小部分減持也屬于正常浮盈變現行為。

盈利能力持續增強，獲客成為新增長點

在一片“垂直電商已死”的唱衰聲中，唯品會已經實現連續31個季度盈利，這在燒錢的電商行業實屬不易。

2019Q2以來，雖然唯品會毛利率總體呈下降趨勢，但凈利率趨于上升，這與唯品會精簡業務、壓縮費用等“節流”措施息息相關。

如今擺在唯品會面前的重點，是進一步“開源”，是如何延續用戶和營收的增長。

“我們會通過發放更多優惠券增加營收和新增用戶。”沈亞在電話會議中表示，下半年唯品會還會加大市場費用的投放，繼續擴大曝光度。

當下的電商行業，因為社交電商、直播電商等新物種的加入，爭奪用戶、搶占市場份額的競爭愈演愈烈。隨著流量紅利的消失，電商獲客成本也日益走高，各平臺都在使出渾身解數拓客。

疫情之后，消費者普遍變得更加理性。在被“簡單粗暴”的折扣、低價、補貼吸引的同時，這屆消費者也非常注重產品和服務。對于迫切想提高復購和留存的商家、平臺而言，高質量的產品和服務顯得尤為重要。唯品會無疑也深諳這一點。

疫情爆發后，唯品會迅速調整經營舉措，與品牌聯合開發產品，定制專屬爆品，根據平臺大數據反饋幫助品牌快速返單，提升供應鏈效率。服飾品牌在唯品會上大力推動“折扣上新”，以5-7折的力度推新品，并且根據銷售狀況快速調整生產計劃，對熱銷款補單、拓款、拓色、拓碼。

得益于唯品會的助力，大量服飾品牌實現了線下門店和唯品會線上銷售的打通，讓門店的貨品通過唯品會的平臺直達消費者，加速商品的周轉速度。

物流方面，在關停品駿快遞之后，唯品會繼續與順豐深化合作，降低履約成本的同時，也提高了物流效率和配送服務質量；“退換一體”服務減少了用戶在購買服飾鞋包等自營商品時的退換之憂，以全面優化用戶“最后一公里”的消費體驗。

唯品會還在第二季度開始加大對客服系統的升級，以進一步提升用戶問題解決時效，加快用戶退款時效；訂單支付成功后10天內支持價格保護等一系列旨在優化用戶體驗的舉措對于進一步提升用戶粘性、復購率和好感度起到積極作用。

“出走半生，歸來仍是少年”。重新聚焦服飾品牌特賣的唯品會，比嶄露頭角之初多了對市場和自身更深刻的認知，多了一份沉著和成熟。與12年前類似，2020年突如其來的疫情為唯品會創造又一次大的成長機遇。至于唯品會后續如何通過多年累積的軟硬實力突圍，我們拭目以待。