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03、膨脹與擴張：風口概念打包下的娛樂聯邦
2015年5月18日，馮鑫便提出了“DT（data technology）大娛樂”戰略，即在發展原有視頻業務基礎上，以VR（虛擬現實）、智能硬件、直播、影視文化為新增長點，通過大數據關聯暴風的各項服務，包括視頻、音樂、游戲、秀場、影視、硬件等。簡單來說，就是通過“硬件+內容”的服務方式，由原來的“網絡視頻企業”轉型為“互聯網娛樂平臺”。這項戰略后來被具象化為N421——其中暴風集團提出將主要發力四塊屏幕，分別是PC、手機、VR和TV。
前述戰略融合了當時市場最火的“大數據”概念和“娛樂”板塊，令投資者極度興奮。加之當時A股又處在牛市最后的瘋狂階段，一拍一合，公司市值順勢到了360.97億元的高點。在2015年的年報中，暴風集團稱將會從單一視頻服務擴展為一個聯邦生態——互聯網視頻、VR、智能家庭娛樂、直播、影視文化、互聯網游戲和O2O等。
同年的樂視也是風頭火勢，賈躍亭攜著他的PPT在“生態化反”的路上“蒙眼狂奔”。同樣以玄之又玄的流行概念堆砌，馮鑫和暴風集團被市場冠以“賈躍亭追隨者”和“小樂視”的頭銜。市值的暴漲似乎也讓馮鑫的心態發生變化，從保守變得開放。“樂視上市的時候，無論是用戶群還是影響力甚至收益都不如暴風，樂視后續的操作難度其實也沒有那么高，不就是資本做了一些工作嗎？”馮鑫在一次采訪中，如此評價樂視網。
對于從做視頻跨越到做娛樂的邏輯，馮鑫表示：“視頻的對象是物（電視、手機），娛樂的對象是人（時間），而人的娛樂時間主要靠視覺，視覺則需要延伸至屏幕。”圍繞這一想法，VR眼鏡與互聯網電視成為暴風集團轉型中被寄予厚望的兩大業務。
VR魔鏡：沒有市場，何來奇跡？
在暴風集團正式登陸A股之前，暴風魔鏡就已經誕生。2014年9月1日，暴風影音首款硬件產品，售價99元的VR眼鏡“暴風魔鏡”發布。雖然這款產品當初比較簡陋，但是具備VR概念的暴風集團在當時的A股市場是獨一無二的。
2015年5月，暴風魔鏡完成了A輪融資，引進了華誼兄弟（300027）、天音控股（000892）、愛施德（002416）和松禾資本等投資者，融資金額達到1000萬美元。2016年1月，暴風魔鏡進行B輪融資，吸引了包括中信資本在內的多家機構，最終獲得共計3億元的融資，其中中信資本以8000萬元獲得5.834%的股份。不過這8000萬并非現金，而是以債權形式轉化。
搭上VR風口的暴風魔鏡，用戶快速增長。暴風科技2016年年報顯示，暴風魔鏡經過兩年半時間的發展，累計銷量超過200萬，用戶使用時長35分鐘。
但暴風魔鏡快速增長的用戶，是靠犧牲盈利的低價策略吸引到的。“早期VR的用戶更多是嘗鮮的用戶，我們魔鏡當時最大的貢獻是把門檻一下子拉得太低了；嘗鮮的人們用完即扔，這是很恐怖的”，馮鑫表示。2015年，暴風集團將暴風魔鏡從上市公司體系剝離，對暴風魔鏡的持股降到了19.84%。暴風集團給出的解釋是不希望暴風魔鏡的虧損影響到上市公司的財報。
暴風魔鏡顯然不足以支撐暴風集團的未來。因為市場發育不成熟導致產品體驗難以上升，VR很快被證實是一個遭到資本透支的風口。2016年暴風魔鏡的運營也面臨巨大的壓力，暴風魔鏡CEO黃曉杰證實，其團隊已由原先的500多人縮減至300人，裁員主要是因為在資本寒冬中經營壓力過大。年報顯示，2015-2017年暴風魔鏡的應收賬款逐年上升，分別為2080.49、3829.98、5783.37萬元。
按照暴風集團的說法，暴風魔鏡的知名度及關注度在國內都排在行業前列。但事實上，這是因為目前VR受制于產品技術不完善和資源內容的缺失，并沒有形成成熟的市場。
目前，國外的VR技術較國內領先一些，被市場認可的幾大VR眼鏡分別是：Facebook旗下的Oculus rift、三星的Gear VR和中國臺灣的HTC Vive。目前暴風魔鏡已經迭代到了第五代。不過遭到詬病的是，無論是單一產品的外形設計、交互，還是新設計的MagicUI，暴風魔鏡5都像是三星Gear VR的翻版。唯一的創新，可能是暴風魔鏡5 Plus加入了LeapMotion動作捕捉技術，但是其價格也翻了近一倍，為899元。
難以形成消費級市場的VR，不到兩年時間便成了明日黃花，暴風魔鏡能否有一片牢固的市場仍然未知。馮鑫給出的對策是——保持投入，同時等待市場爆發。
暴風TV：每賣一部，就虧損300-400元
除了VR，馮鑫還找到了支撐“DT戰略”的另一塊屏幕——互聯網電視。
2015年7月，暴風科技與日日順、奧飛動漫、三諾數碼影音等合資成立了暴風統帥。同年12月，暴風統帥推出了首款產品“暴風TV”。此時樂視的超級電視已經依靠低價營銷策略，全年完成了300萬臺的銷量，累計銷量達到500萬臺。
2016年全年，暴風統帥賣出了80萬臺互聯網電視，為母公司帶來了9.17億元的營收，占上市公司總營收比重的55.68%。硬件收入的擴增也改變了暴風集團的營收構成。2013年暴風集團廣告收入占總營收的95.4%，至2017年廣告收入占比已降為22.33%，硬件銷售收入占比超過67%，成為暴風集團的主要營收來源。
相比VR的第一批入場，暴風集團在互聯網電視上并沒有先發優勢。2012和2013年，樂視、小米兩大互聯網公司相繼入局，拉開了互聯網電視大戰的序幕，2013年也被業界稱為互聯網電視發展元年。此后，暴風、PPTV、微鯨、大麥、CAN看尚、風行等互聯網公司紛紛下場推出各自的電視品牌。截至2016年，互聯網電視業靠著燒錢打價格戰，呈現一片野蠻式增長的局面。
與傳統電視品牌執著于硬件、畫質不同，互聯網電視誕生之初就選了一條不同的賽道——通過低廉的硬件以及更加低廉的價格來招徠消費者。互聯網電視主要是以較低的價格出售硬件，通過軟件和內容來盈利。雖然有價格優勢，但互聯網電視品牌基本上通過代工企業生產，成本壓力較大。我國電視行業的準入門檻和市場集中度都較低，整體競爭非常激烈，傳統電視電商廠商毛利和凈利都較低。互聯網電視廠商為了保持其價格優勢，往往以低于成本的價格來出售其產品，這就造成了互聯網電視廠商在硬件方面很難盈利。在軟件和內容方面，多數互聯網電視企業目前還未能達到盈虧平衡點，難以彌補硬件虧損帶來的壓力。
同所有互聯網電視的打法一樣，暴風TV也是用低價來搶占市場。這導致暴風TV長期處于“越賣越虧”的狀態。馮鑫曾透露，每賣一臺暴風TV就會虧損300-400元。2015-2017年，暴風統帥的體量和營收不斷擴大，總資產增長了將近6.6倍，營收增長了9.8倍；但是隨著體量的擴大是虧損，僅用了兩年，暴風統帥的虧損也從2萬元增長到了3.2億元（表4）。虧損的硬件銷售在不斷侵蝕暴風集團的毛利率。數據顯示，2018年上半年，暴風集團的硬件收入6.42億元，超過總營收的80%，但銷售商品的毛利率卻為-15.25%。
暴風市值蒸發9成，實控人股權質押爆倉，下一賈躍亭？
2016年，電視行業液晶面板、半導體等原材料經歷一波漲價潮，而面板占了電視整機60%以上的成本。初入市場沒多久的暴風集團，在產品和渠道上的消化能力有限，自然受到了沖擊。而傳統品牌電視由于擁有完整的產業鏈，受面板漲價的沖擊相對較小。2016年底，樂視爆發資金鏈風波，互聯網電視“硬件免費、內容賺錢”的模式遭受質疑，資本市場由熱轉冷，投資變得理性，許多互聯網電視品牌失去資本“加持”。奧維數據顯示，2018年Q1互聯網電視品牌市場份額同比下降0.9%，萎縮至10%。
雖然市場環境遇冷，但或許是意識到主營業務缺乏核心競爭力，同時基于互聯網電視是家庭物聯網入口的邏輯，馮鑫仍然選擇“聚焦”做電視。2017 年5 月，暴風集團發布了第一款人工智能電視。2018年1月，馮鑫繼續加碼電視，提出了“All in TV”。
年報顯示，在營收逐年上升的情況下，暴風集團包括AI電視項目在內的研發投入占比卻是持續下降的，2015-2017年其研發投入占比分別為21%、12%、9.1%（表5）。相比之下，暴風集團在營銷方面的投入卻是快速增長，自上市以來投入總額達到9.44億元，遠遠超越研發5.08億元的總投入。
暴風市值蒸發9成，實控人股權質押爆倉，下一賈躍亭？
隨著5G產業的爆發，家電智能化、物聯化的趨勢或將越來越明顯。作為家庭智能物聯網極為重要的一環，互聯網電視很有可能會再次走上浪潮之巔，眾多巨頭也紛紛加入了互聯網電視的跑馬圈地。
2018年8月，外媒AH的報道稱，華為即將進軍智能電視領域。線索來自一項商標保護文件，名為“華為AI Window”，標的物與液晶面板和智能電視有關。最新報道顯示，華為將在電視上采取華為和榮耀雙品牌戰略，榮耀電視會在今年4月推出，華為電視將在下半年推出。2019年1月18日，阿里巴巴宣布入股康佳集團（000016）旗下易平方和開開視界（KKTV）。對互聯網巨頭來說，發展互聯網電視同樣成為其眾多智能生態硬件產品中的一環。
顯然，在電視這片紅海里,暴風集團“All in TV”的前景目前并不樂觀。
2018年4月，暴風TV出貨量9萬臺，同比增長602%，位居互聯網品牌電視全國第2名。雖然增長迅猛，但其與銷量第1名的小米相比，差了18.9萬臺。除了小米，傳統電視廠商的威脅或許更大。為應對沖擊，此前傳統電商品牌紛紛推出具有互聯網電視產品特性的智能電視產品，例如康佳的KKTV、TCL的雷鳥、海信的VIDAA以及創維的酷開（表6）。
在銷量與渠道方面，傳統電視品牌仍然占據明顯優勢。據暴風提供的數據，2018年5月，暴風TV出貨量14萬臺，創下暴風TV成立3年來的月出貨量最高紀錄。年報顯示，2017年暴風集團電視銷量為84萬臺。傳統電視以創維為例，2018年在中國市場銷量為786萬臺。
表6：互聯網電視行業格局
暴風市值蒸發9成，實控人股權質押爆倉，下一賈躍亭？
暴風體育：46億投資，兩年命葬英倫
把時間拉回到馮鑫的戰略布局時間線上。2016年，馮鑫與暴風進行了影視、游戲、海外等一系列的投資和業務拓展。
2016年5月，光大浸輝聯合暴風集團設立了浸鑫基金。該基金以46億元收購了MPS的65%股權。該收購被認為是暴風集團進軍體育行業的標志。
2016年6月3日，暴風科技與控股股東旗下企業暴風鑫匯、暴風鑫體等合計投資1億元設立暴風體育，其中暴風科技出資1990萬元，占暴風體育股權比例的19.9%。與此同時，暴風科技也更名為暴風集團。同年6月7日，也就是在蘇寧張近東控股國際米蘭的次日，暴風集團舉行戰略發布會，高調宣布暴風體育與MPS的合作。在發布會現場，馮鑫還高唱了一首《追夢赤子心》。
自2004年成立以來，MPS逐漸成為體育版權市場的霸主之一，擁有90余個全球賽事版權，每年覆蓋超過3000項賽事。但在暴風與光大聯合設立的并購投資基金入主之后，MPS開始走上了下坡路。
2017年10月，MPS自2004年創立以來首次失去意甲版權，其競爭對手IMG以每賽季3.71億英鎊的高昂價格將2018-2021三個賽季的意甲版權納入囊中。隨后就是全線崩潰，MPS先后失去了英超、蘇超、美洲杯、解放者杯、南美杯版權，而阿森納俱樂部和歐洲手球聯合會也與該公司終止了合同。與此同時，MPS也陷入了與國際足聯就俄羅斯世界杯版權的糾紛。
在這次收購中，暴風體育并沒有如愿抱上MPS的大腿。一方面，MPS當時手中的國際體育賽事版權對中國市場吸引力有限——意甲、法甲、蘇超等聯賽在國內市場關注度相對較低，而MPS的英超版權又僅限于除中國之外的亞太地區。更重要的是，在被中資收購之時，MPS手中的主要體育版權大多都面臨著即將到期的問題，版權的延續性不足也成為了中資收購后的一大隱憂。
另一方面，在其收購前，樂視體育在2015年已與MPS簽訂戰略合作協議，樂視從MPS手中獲得了包括意甲、法甲、英格蘭足總杯、英格蘭聯賽杯等賽事在中國內地的獨家版權。也就是說，在樂視與MPS的合同期內，暴風體育無權使用上述樂視體育從MPS處獲得的獨家版權。因此，收購MPS給暴風業務上帶來的直接幫助極其有限。
如今，打開暴風體育APP官方頁面，已經找不到太多頂級賽事的直播鏈接。這也意味著，暴風體育與MPS對上述世界頂級賽事資源的商務開發，至少在目前來看已陷入沉寂。
2018年10月17日，隨著英國高等法院的破產清算令浮出水面，MPS徹底成為了歷史。這也讓包括暴風集團在內的中國投資者竹籃打水一場空，暴風體育還未卷起風暴就漸漸熄滅。
除了體育的布局無疾而終，馮鑫在影視和游戲上的野心也并沒有得到施展。
2016年3月，暴風集團以31.05億元的價格收購甘普科技100%股權、稻草熊影業60%股權、立動科技100%股權，溢價率分別達到106倍、38倍和60倍。其中，以吳奇隆、劉詩詩為股東的稻草熊影業賬面資產僅3835萬元，估值卻高達15.2億元。
一口氣買三家公司的暴風集團，宣稱是為了進軍影視、游戲、海外三大業務，進一步完善全球DT大娛樂戰略布局。除了以吳奇隆為代表的稻草熊影業外，馮鑫當時還主導了暴風集團對游戲公司天象互動、九星娛樂的投資，這兩家公司以制作圍繞影視IP的頁游、手游為主要業務。按馮鑫的計劃，吳奇隆公司的內容生產+暴風影業的分發制作+天象、九星的游戲開發，只要扶持出一個現象級的IP，一年就能有超過10億元的營收入賬。
但是隨著監管收嚴，證監會叫停上涉及互聯網金融、游戲、影視、VR四個行業的跨界定增，暴風集團的整個并購也被迫“流產”。2016年7月，證監會公告稱暴風集團作價31億元定增購買資產的申請未獲通過。值得一提的是，除了收購影視、游戲公司被否，此前暴風計劃投資的海洋音樂、天象互動最終也未能成行。
定增失敗直接影響了暴風集團的戰略延續和聯動。更深層次的影響是，這使得暴風錯失最后融資機會，給之后暴風集團的資金鏈緊張及馮鑫本人的高比例股權質押埋下伏筆。
因為收購稻草熊影業失敗，曾被集團寄予厚望的影業業務一直處于停滯狀態。藝恩網顯示，2016年8月成立的暴風影業參與聯合制作與發行的影片只有一部——2017年12月上映的《咖啡風暴》，其票房僅有101萬元。
回看暴風集團的擴張，仿佛是歷年最熱概念的打包集合。除了押下重注的互聯網電視和VR，在直播最火的時候，2016年3月2日暴風還上線了“暴風秀場”做直播，其號稱業內第一家3D互動娛樂直播平臺，結合智能硬件的4D互動效果，VR全景直播。目前暴風秀場已經關停。2017年1月，暴風集團上線了“暴風金融”。但在上線一個月后，暴風金融推出的“快活寶”便引來了質疑。這款年化收益達10%、以支持當日贖回為最大亮點的產品，面臨著產品信息披露不明、合規性存疑的質疑。
從2015年到2018年，上市3年的暴風在開拓新發展方向上費盡心思，先后進入了VR、互聯網電視、體育、影業等領域，但這些業務除了暴風TV在互聯網電視有了一席之地外，其他業務或戰略收縮、或停滯不前、淺嘗輒止。
馮鑫操盤的首個大型并購的流產，標志著暴風集團DT戰略鏈條上的影視布局就此流產。MPS的破產，也意味著暴風集團的DT戰略和生態聯邦開始分崩離析。從擴張到業務收縮、再到停滯，距暴風集團上市不過3年。
2015年5月18日，馮鑫便提出了“DT（data technology）大娛樂”戰略，即在發展原有視頻業務基礎上，以VR（虛擬現實）、智能硬件、直播、影視文化為新增長點，通過大數據關聯暴風的各項服務，包括視頻、音樂、游戲、秀場、影視、硬件等。簡單來說，就是通過“硬件+內容”的服務方式，由原來的“網絡視頻企業”轉型為“互聯網娛樂平臺”。這項戰略后來被具象化為N421——其中暴風集團提出將主要發力四塊屏幕，分別是PC、手機、VR和TV。
前述戰略融合了當時市場最火的“大數據”概念和“娛樂”板塊，令投資者極度興奮。加之當時A股又處在牛市最后的瘋狂階段，一拍一合，公司市值順勢到了360.97億元的高點。在2015年的年報中，暴風集團稱將會從單一視頻服務擴展為一個聯邦生態——互聯網視頻、VR、智能家庭娛樂、直播、影視文化、互聯網游戲和O2O等。
同年的樂視也是風頭火勢，賈躍亭攜著他的PPT在“生態化反”的路上“蒙眼狂奔”。同樣以玄之又玄的流行概念堆砌，馮鑫和暴風集團被市場冠以“賈躍亭追隨者”和“小樂視”的頭銜。市值的暴漲似乎也讓馮鑫的心態發生變化，從保守變得開放。“樂視上市的時候，無論是用戶群還是影響力甚至收益都不如暴風，樂視后續的操作難度其實也沒有那么高，不就是資本做了一些工作嗎？”馮鑫在一次采訪中，如此評價樂視網。
對于從做視頻跨越到做娛樂的邏輯，馮鑫表示：“視頻的對象是物（電視、手機），娛樂的對象是人（時間），而人的娛樂時間主要靠視覺，視覺則需要延伸至屏幕。”圍繞這一想法，VR眼鏡與互聯網電視成為暴風集團轉型中被寄予厚望的兩大業務。
VR魔鏡：沒有市場，何來奇跡？
在暴風集團正式登陸A股之前，暴風魔鏡就已經誕生。2014年9月1日，暴風影音首款硬件產品，售價99元的VR眼鏡“暴風魔鏡”發布。雖然這款產品當初比較簡陋，但是具備VR概念的暴風集團在當時的A股市場是獨一無二的。
2015年5月，暴風魔鏡完成了A輪融資，引進了華誼兄弟（300027）、天音控股（000892）、愛施德（002416）和松禾資本等投資者，融資金額達到1000萬美元。2016年1月，暴風魔鏡進行B輪融資，吸引了包括中信資本在內的多家機構，最終獲得共計3億元的融資，其中中信資本以8000萬元獲得5.834%的股份。不過這8000萬并非現金，而是以債權形式轉化。
搭上VR風口的暴風魔鏡，用戶快速增長。暴風科技2016年年報顯示，暴風魔鏡經過兩年半時間的發展，累計銷量超過200萬，用戶使用時長35分鐘。
但暴風魔鏡快速增長的用戶，是靠犧牲盈利的低價策略吸引到的。“早期VR的用戶更多是嘗鮮的用戶，我們魔鏡當時最大的貢獻是把門檻一下子拉得太低了；嘗鮮的人們用完即扔，這是很恐怖的”，馮鑫表示。2015年，暴風集團將暴風魔鏡從上市公司體系剝離，對暴風魔鏡的持股降到了19.84%。暴風集團給出的解釋是不希望暴風魔鏡的虧損影響到上市公司的財報。
暴風魔鏡顯然不足以支撐暴風集團的未來。因為市場發育不成熟導致產品體驗難以上升，VR很快被證實是一個遭到資本透支的風口。2016年暴風魔鏡的運營也面臨巨大的壓力，暴風魔鏡CEO黃曉杰證實，其團隊已由原先的500多人縮減至300人，裁員主要是因為在資本寒冬中經營壓力過大。年報顯示，2015-2017年暴風魔鏡的應收賬款逐年上升，分別為2080.49、3829.98、5783.37萬元。
按照暴風集團的說法，暴風魔鏡的知名度及關注度在國內都排在行業前列。但事實上，這是因為目前VR受制于產品技術不完善和資源內容的缺失，并沒有形成成熟的市場。
目前，國外的VR技術較國內領先一些，被市場認可的幾大VR眼鏡分別是：Facebook旗下的Oculus rift、三星的Gear VR和中國臺灣的HTC Vive。目前暴風魔鏡已經迭代到了第五代。不過遭到詬病的是，無論是單一產品的外形設計、交互，還是新設計的MagicUI，暴風魔鏡5都像是三星Gear VR的翻版。唯一的創新，可能是暴風魔鏡5 Plus加入了LeapMotion動作捕捉技術，但是其價格也翻了近一倍，為899元。
難以形成消費級市場的VR，不到兩年時間便成了明日黃花，暴風魔鏡能否有一片牢固的市場仍然未知。馮鑫給出的對策是——保持投入，同時等待市場爆發。
暴風TV：每賣一部，就虧損300-400元
除了VR，馮鑫還找到了支撐“DT戰略”的另一塊屏幕——互聯網電視。
2015年7月，暴風科技與日日順、奧飛動漫、三諾數碼影音等合資成立了暴風統帥。同年12月，暴風統帥推出了首款產品“暴風TV”。此時樂視的超級電視已經依靠低價營銷策略，全年完成了300萬臺的銷量，累計銷量達到500萬臺。
2016年全年，暴風統帥賣出了80萬臺互聯網電視，為母公司帶來了9.17億元的營收，占上市公司總營收比重的55.68%。硬件收入的擴增也改變了暴風集團的營收構成。2013年暴風集團廣告收入占總營收的95.4%，至2017年廣告收入占比已降為22.33%，硬件銷售收入占比超過67%，成為暴風集團的主要營收來源。
相比VR的第一批入場，暴風集團在互聯網電視上并沒有先發優勢。2012和2013年，樂視、小米兩大互聯網公司相繼入局，拉開了互聯網電視大戰的序幕，2013年也被業界稱為互聯網電視發展元年。此后，暴風、PPTV、微鯨、大麥、CAN看尚、風行等互聯網公司紛紛下場推出各自的電視品牌。截至2016年，互聯網電視業靠著燒錢打價格戰，呈現一片野蠻式增長的局面。
與傳統電視品牌執著于硬件、畫質不同，互聯網電視誕生之初就選了一條不同的賽道——通過低廉的硬件以及更加低廉的價格來招徠消費者。互聯網電視主要是以較低的價格出售硬件，通過軟件和內容來盈利。雖然有價格優勢，但互聯網電視品牌基本上通過代工企業生產，成本壓力較大。我國電視行業的準入門檻和市場集中度都較低，整體競爭非常激烈，傳統電視電商廠商毛利和凈利都較低。互聯網電視廠商為了保持其價格優勢，往往以低于成本的價格來出售其產品，這就造成了互聯網電視廠商在硬件方面很難盈利。在軟件和內容方面，多數互聯網電視企業目前還未能達到盈虧平衡點，難以彌補硬件虧損帶來的壓力。
同所有互聯網電視的打法一樣，暴風TV也是用低價來搶占市場。這導致暴風TV長期處于“越賣越虧”的狀態。馮鑫曾透露，每賣一臺暴風TV就會虧損300-400元。2015-2017年，暴風統帥的體量和營收不斷擴大，總資產增長了將近6.6倍，營收增長了9.8倍；但是隨著體量的擴大是虧損，僅用了兩年，暴風統帥的虧損也從2萬元增長到了3.2億元（表4）。虧損的硬件銷售在不斷侵蝕暴風集團的毛利率。數據顯示，2018年上半年，暴風集團的硬件收入6.42億元，超過總營收的80%，但銷售商品的毛利率卻為-15.25%。
暴風市值蒸發9成，實控人股權質押爆倉，下一賈躍亭？
2016年，電視行業液晶面板、半導體等原材料經歷一波漲價潮，而面板占了電視整機60%以上的成本。初入市場沒多久的暴風集團，在產品和渠道上的消化能力有限，自然受到了沖擊。而傳統品牌電視由于擁有完整的產業鏈，受面板漲價的沖擊相對較小。2016年底，樂視爆發資金鏈風波，互聯網電視“硬件免費、內容賺錢”的模式遭受質疑，資本市場由熱轉冷，投資變得理性，許多互聯網電視品牌失去資本“加持”。奧維數據顯示，2018年Q1互聯網電視品牌市場份額同比下降0.9%，萎縮至10%。
雖然市場環境遇冷，但或許是意識到主營業務缺乏核心競爭力，同時基于互聯網電視是家庭物聯網入口的邏輯，馮鑫仍然選擇“聚焦”做電視。2017 年5 月，暴風集團發布了第一款人工智能電視。2018年1月，馮鑫繼續加碼電視，提出了“All in TV”。
年報顯示，在營收逐年上升的情況下，暴風集團包括AI電視項目在內的研發投入占比卻是持續下降的，2015-2017年其研發投入占比分別為21%、12%、9.1%（表5）。相比之下，暴風集團在營銷方面的投入卻是快速增長，自上市以來投入總額達到9.44億元，遠遠超越研發5.08億元的總投入。
暴風市值蒸發9成，實控人股權質押爆倉，下一賈躍亭？
隨著5G產業的爆發，家電智能化、物聯化的趨勢或將越來越明顯。作為家庭智能物聯網極為重要的一環，互聯網電視很有可能會再次走上浪潮之巔，眾多巨頭也紛紛加入了互聯網電視的跑馬圈地。
2018年8月，外媒AH的報道稱，華為即將進軍智能電視領域。線索來自一項商標保護文件，名為“華為AI Window”，標的物與液晶面板和智能電視有關。最新報道顯示，華為將在電視上采取華為和榮耀雙品牌戰略，榮耀電視會在今年4月推出，華為電視將在下半年推出。2019年1月18日，阿里巴巴宣布入股康佳集團（000016）旗下易平方和開開視界（KKTV）。對互聯網巨頭來說，發展互聯網電視同樣成為其眾多智能生態硬件產品中的一環。
顯然，在電視這片紅海里,暴風集團“All in TV”的前景目前并不樂觀。
2018年4月，暴風TV出貨量9萬臺，同比增長602%，位居互聯網品牌電視全國第2名。雖然增長迅猛，但其與銷量第1名的小米相比，差了18.9萬臺。除了小米，傳統電視廠商的威脅或許更大。為應對沖擊，此前傳統電商品牌紛紛推出具有互聯網電視產品特性的智能電視產品，例如康佳的KKTV、TCL的雷鳥、海信的VIDAA以及創維的酷開（表6）。
在銷量與渠道方面，傳統電視品牌仍然占據明顯優勢。據暴風提供的數據，2018年5月，暴風TV出貨量14萬臺，創下暴風TV成立3年來的月出貨量最高紀錄。年報顯示，2017年暴風集團電視銷量為84萬臺。傳統電視以創維為例，2018年在中國市場銷量為786萬臺。
表6：互聯網電視行業格局
暴風市值蒸發9成，實控人股權質押爆倉，下一賈躍亭？
暴風體育：46億投資，兩年命葬英倫
把時間拉回到馮鑫的戰略布局時間線上。2016年，馮鑫與暴風進行了影視、游戲、海外等一系列的投資和業務拓展。
2016年5月，光大浸輝聯合暴風集團設立了浸鑫基金。該基金以46億元收購了MPS的65%股權。該收購被認為是暴風集團進軍體育行業的標志。
2016年6月3日，暴風科技與控股股東旗下企業暴風鑫匯、暴風鑫體等合計投資1億元設立暴風體育，其中暴風科技出資1990萬元，占暴風體育股權比例的19.9%。與此同時，暴風科技也更名為暴風集團。同年6月7日，也就是在蘇寧張近東控股國際米蘭的次日，暴風集團舉行戰略發布會，高調宣布暴風體育與MPS的合作。在發布會現場，馮鑫還高唱了一首《追夢赤子心》。
自2004年成立以來，MPS逐漸成為體育版權市場的霸主之一，擁有90余個全球賽事版權，每年覆蓋超過3000項賽事。但在暴風與光大聯合設立的并購投資基金入主之后，MPS開始走上了下坡路。
2017年10月，MPS自2004年創立以來首次失去意甲版權，其競爭對手IMG以每賽季3.71億英鎊的高昂價格將2018-2021三個賽季的意甲版權納入囊中。隨后就是全線崩潰，MPS先后失去了英超、蘇超、美洲杯、解放者杯、南美杯版權，而阿森納俱樂部和歐洲手球聯合會也與該公司終止了合同。與此同時，MPS也陷入了與國際足聯就俄羅斯世界杯版權的糾紛。
在這次收購中，暴風體育并沒有如愿抱上MPS的大腿。一方面，MPS當時手中的國際體育賽事版權對中國市場吸引力有限——意甲、法甲、蘇超等聯賽在國內市場關注度相對較低，而MPS的英超版權又僅限于除中國之外的亞太地區。更重要的是，在被中資收購之時，MPS手中的主要體育版權大多都面臨著即將到期的問題，版權的延續性不足也成為了中資收購后的一大隱憂。
另一方面，在其收購前，樂視體育在2015年已與MPS簽訂戰略合作協議，樂視從MPS手中獲得了包括意甲、法甲、英格蘭足總杯、英格蘭聯賽杯等賽事在中國內地的獨家版權。也就是說，在樂視與MPS的合同期內，暴風體育無權使用上述樂視體育從MPS處獲得的獨家版權。因此，收購MPS給暴風業務上帶來的直接幫助極其有限。
如今，打開暴風體育APP官方頁面，已經找不到太多頂級賽事的直播鏈接。這也意味著，暴風體育與MPS對上述世界頂級賽事資源的商務開發，至少在目前來看已陷入沉寂。
2018年10月17日，隨著英國高等法院的破產清算令浮出水面，MPS徹底成為了歷史。這也讓包括暴風集團在內的中國投資者竹籃打水一場空，暴風體育還未卷起風暴就漸漸熄滅。
除了體育的布局無疾而終，馮鑫在影視和游戲上的野心也并沒有得到施展。
2016年3月，暴風集團以31.05億元的價格收購甘普科技100%股權、稻草熊影業60%股權、立動科技100%股權，溢價率分別達到106倍、38倍和60倍。其中，以吳奇隆、劉詩詩為股東的稻草熊影業賬面資產僅3835萬元，估值卻高達15.2億元。
一口氣買三家公司的暴風集團，宣稱是為了進軍影視、游戲、海外三大業務，進一步完善全球DT大娛樂戰略布局。除了以吳奇隆為代表的稻草熊影業外，馮鑫當時還主導了暴風集團對游戲公司天象互動、九星娛樂的投資，這兩家公司以制作圍繞影視IP的頁游、手游為主要業務。按馮鑫的計劃，吳奇隆公司的內容生產+暴風影業的分發制作+天象、九星的游戲開發，只要扶持出一個現象級的IP，一年就能有超過10億元的營收入賬。
但是隨著監管收嚴，證監會叫停上涉及互聯網金融、游戲、影視、VR四個行業的跨界定增，暴風集團的整個并購也被迫“流產”。2016年7月，證監會公告稱暴風集團作價31億元定增購買資產的申請未獲通過。值得一提的是，除了收購影視、游戲公司被否，此前暴風計劃投資的海洋音樂、天象互動最終也未能成行。
定增失敗直接影響了暴風集團的戰略延續和聯動。更深層次的影響是，這使得暴風錯失最后融資機會，給之后暴風集團的資金鏈緊張及馮鑫本人的高比例股權質押埋下伏筆。
因為收購稻草熊影業失敗，曾被集團寄予厚望的影業業務一直處于停滯狀態。藝恩網顯示，2016年8月成立的暴風影業參與聯合制作與發行的影片只有一部——2017年12月上映的《咖啡風暴》，其票房僅有101萬元。
回看暴風集團的擴張，仿佛是歷年最熱概念的打包集合。除了押下重注的互聯網電視和VR，在直播最火的時候，2016年3月2日暴風還上線了“暴風秀場”做直播，其號稱業內第一家3D互動娛樂直播平臺，結合智能硬件的4D互動效果，VR全景直播。目前暴風秀場已經關停。2017年1月，暴風集團上線了“暴風金融”。但在上線一個月后，暴風金融推出的“快活寶”便引來了質疑。這款年化收益達10%、以支持當日贖回為最大亮點的產品，面臨著產品信息披露不明、合規性存疑的質疑。
從2015年到2018年，上市3年的暴風在開拓新發展方向上費盡心思，先后進入了VR、互聯網電視、體育、影業等領域，但這些業務除了暴風TV在互聯網電視有了一席之地外，其他業務或戰略收縮、或停滯不前、淺嘗輒止。
馮鑫操盤的首個大型并購的流產，標志著暴風集團DT戰略鏈條上的影視布局就此流產。MPS的破產，也意味著暴風集團的DT戰略和生態聯邦開始分崩離析。從擴張到業務收縮、再到停滯，距暴風集團上市不過3年。
